樂觀預期

　　申銀萬國 上證指數(shù)波動區(qū)間3100點至3650點

　　觀點：8月市場沖高、震蕩，滬深300核心波動區(qū)間為3300點—3900點，上證指數(shù)波動區(qū)間為3100點—3650點。

　　依據(jù)：隱含ERP已經(jīng)低于歷史均值，顯示A股市呈現(xiàn)輕度泡沫化跡象。然而，基本面的預期不斷改善，以及流動性寬松，這兩點支撐我們一路看多的理由還沒有發(fā)生實質(zhì)性的變化。特別是，出口復蘇的預期有望在近期升溫，支持基本面預期繼續(xù)改善，同時8月的M1增速仍有望保持高位，這意味著A股市場沖高的動力還沒有衰竭。當然，由于股指處在泡沫區(qū)域，出于估值擔憂，市場的震蕩將逐漸加劇。因此我們預計，8月股指將在沖高后面臨震蕩。

　　光大證券 市場運行在上升通道中

　　觀點：目前市場仍運行在上升通道中，做多動能仍將進一步釋放。但隨著指數(shù)的不斷上沖,市場震蕩幅度有望加大。

　　依據(jù)：A股市場在經(jīng)過連續(xù)上漲之后，估值吸引力下降是引發(fā)市場出現(xiàn)大幅調(diào)整的主要原因之一。統(tǒng)計顯示，隨著A股市場的大幅反彈，A股股價重心平穩(wěn)上移，其市盈率也達到28.53倍，與二季度初18.51倍的市盈率相比提升了54.13%。與國際主要股市相比，A股股票是目前全球最貴的股票。不過，在市場流動性寬松的大背景下，目前的估值水平并不能成為改變市場運行趨勢的因素。資金推動是行情發(fā)展的動力。

　　從目前的情況看，寬松的貨幣政策為市場的運行提供了良好的資金背景。近期，央行反復強調(diào)下半年需堅定不移地執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮信貸對實體經(jīng)濟的支持作用。要注重運用市場化手段，而不是規(guī)模控制的方法，靈活運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸適度增長。我們認為，僅從目前央行微調(diào)的力度看，尚不足以對行情發(fā)展的趨勢產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。

　　需要引起關(guān)注的是，銀監(jiān)會近日相繼發(fā)布《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》，《流動資金貸款管理暫行辦法》(征求意見稿)，旨在強化貸款的流向管理，減少貸款挪用的風險，以確保銀行信貸資金真正進入實體經(jīng)濟。在貨幣政策總體寬松的背景下，監(jiān)管層嚴控信貸資金流向措施的不斷出臺，將成為市場關(guān)注的重點。

　　國信證券 目前仍是A股投資較佳時段

　　觀點：目前，我國處于宏觀經(jīng)濟持續(xù)回升態(tài)勢明顯，雖然預期通脹但現(xiàn)實通縮的背景下加息等貨幣政策轉(zhuǎn)向暫時不會到來，周期視角下目前依然是A股市場投資的較佳時段。

　　依據(jù)：統(tǒng)計上世紀70年代以來美國經(jīng)濟周期不同階段下的市場表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)在增長向上、通脹向下的復蘇階段，市場漲幅居前，平均收益率為28.0%；經(jīng)濟繁榮期次之，平均收益率在15.1%；而在經(jīng)濟滯脹期，市場表現(xiàn)最為糟糕，平均下跌10.6%。目前，我國處于宏觀經(jīng)濟持續(xù)回升態(tài)勢明顯，雖然預期通脹但現(xiàn)實通縮的背景下加息等貨幣政策轉(zhuǎn)向暫時不會到來，未來房地產(chǎn)開發(fā)投資的延續(xù)恢復、消費的穩(wěn)步回升及出口恢復增長有望成為推動我國經(jīng)濟全面回升的新動力。雖然貨幣政策微調(diào)可能引發(fā)市場波動，但在通脹抬頭、經(jīng)濟局部過熱前，貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能較小，盈利改善及依舊充裕的流動性有望繼續(xù)支撐市場震蕩上行。