超配周期類行業(yè)，主要理由如下：1)周期類行業(yè)仍然是股市上升周期的配置首選；2)保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促內(nèi)需，更簡(jiǎn)單的總結(jié)就是，促進(jìn)家電、汽車、房地產(chǎn)消費(fèi)，控制中上游行業(yè)產(chǎn)能，降低對(duì)于出口的依賴程度；3)行業(yè)選擇的要素：相對(duì)估值低+產(chǎn)能利用率預(yù)期高+催化劑因素偏正面；4)行業(yè)配置的時(shí)機(jī)跟隨行業(yè)的季節(jié)性。

　　中信證券：失衡與解決失衡之道

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)周期向下趨勢(shì)中的反彈，對(duì)積極的財(cái)政和貨幣政策依賴性較強(qiáng)，其雙赤字和全球失衡的解決有待低碳經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)6-12個(gè)月從復(fù)蘇走向繁榮，但其內(nèi)(區(qū)域失衡)外(三駕馬車失衡)雙失衡局面并沒(méi)有顯著改善，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、要素價(jià)格改革、開(kāi)啟消費(fèi)時(shí)代和以低碳方式推動(dòng)的“調(diào)結(jié)構(gòu)”將是未來(lái)政策調(diào)整的重點(diǎn)。預(yù)計(jì)2010年年中前后有一次27個(gè)基點(diǎn)的加息，貿(mào)易順差、FDI和國(guó)際資金流入帶來(lái)的外匯占款增加將對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性形成補(bǔ)充，M1增速在年中回落并在年底有所回升。

　　從2009年12月份到2010年4、5月份，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)環(huán)境都會(huì)比較樂(lè)觀，期間GDP、企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都會(huì)快速回升，CPI在出現(xiàn)向上拐點(diǎn)后對(duì)資金也會(huì)呈現(xiàn)正面刺激作用。目前我們預(yù)計(jì)2010年上市公司凈利潤(rùn)增速為25%，考慮與其它資產(chǎn)的比較，上證綜指高點(diǎn)有可能觸及4500點(diǎn)。2010年二季度中旬開(kāi)始市場(chǎng)可能進(jìn)入敏感期，全年將呈“N”形變化，而當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)特征與解決未來(lái)失衡是我們選擇行業(yè)的主要路徑。

　　第一創(chuàng)業(yè)：泡沫——有適宜土壤就會(huì)再度發(fā)芽

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的發(fā)展態(tài)勢(shì)是“高增長(zhǎng)、低通脹”，2006年“黃金期時(shí)代”再現(xiàn)。出口低水平，消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)但難以完全替代投資，政府在保增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)中保持平衡，投資仍將維持歷史較高水平。考慮到人民幣升值壓力，加息時(shí)機(jī)或在美國(guó)之后，于2010年三季度進(jìn)行。

　　條件完備，等待泡沫吹起號(hào)角，具備成因一、目前經(jīng)濟(jì)處于上行周期，并逐步進(jìn)入高增長(zhǎng)，2010年一季度GDP將達(dá)到11%，全年9%-10%。二、寬松貨幣政策，2.25%的低利率，M2為29.74%的貨幣投放。三、人民幣升值預(yù)期升溫，熱錢加速流入，人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)存在上升動(dòng)力。四、目前投資泡沫、房地產(chǎn)泡沫依然膨脹，而新經(jīng)濟(jì)泡沫的“低碳經(jīng)濟(jì)”在國(guó)家新能源產(chǎn)業(yè)政策扶持下也有望吹起。滬指2010年高點(diǎn)或落到4000-4500點(diǎn)區(qū)間。

　　市場(chǎng)策略為布局四大投資主題：主題一、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，看好煤炭、化工、黑色金屬、機(jī)械和建筑建材行業(yè)。主題二、消費(fèi)持續(xù)及升級(jí)，看好汽車、家電、食品飲料、旅游、商業(yè)。主題三、熱錢主題，看好金融、地產(chǎn)。主題四、國(guó)際貨幣體系變動(dòng)，首選黃金及其他有色品種。

　　世紀(jì)證券：波段性機(jī)會(huì)重于趨勢(shì)

　　市場(chǎng)在2009年估值恢復(fù)后，2010年將進(jìn)入業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)階段，企業(yè)盈利增長(zhǎng)是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的關(guān)鍵因素，而2010年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值變動(dòng)不足以推動(dòng)市場(chǎng)整體單邊上漲。我們對(duì)2010年宏觀經(jīng)濟(jì)的整體判斷是穩(wěn)增長(zhǎng)、適度通脹。從通常的經(jīng)濟(jì)周期與股市表現(xiàn)的對(duì)應(yīng)關(guān)系看，這一階段股市依然有較好表現(xiàn)，收益大多數(shù)為正，市場(chǎng)形成單邊向下可能性很小。在假定2010年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)18%-25%，動(dòng)態(tài)市盈率的合理波動(dòng)區(qū)間為15-22倍情況下，我們認(rèn)為2010年A股市場(chǎng)的合理波動(dòng)區(qū)間為2600-4000點(diǎn)，市場(chǎng)全年表現(xiàn)以震蕩為主。從獲得收益角度看，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)變小，波段性機(jī)會(huì)增大。2010年的震蕩主要受政策收緊、流動(dòng)性變化和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)影響。政策：國(guó)內(nèi)和美聯(lián)儲(chǔ)的退出政策對(duì)流動(dòng)性和市場(chǎng)心理的影響；流動(dòng)性：信貸仍然會(huì)是2010年市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：擔(dān)心出現(xiàn)錨定性預(yù)測(cè)偏差，增長(zhǎng)低于預(yù)期。