央行在年底又出了一張“從緊牌”,這次利率政策仍然按兵不動(dòng)。分析人士認(rèn)為,內(nèi)外種種因素掣肘,央行對(duì)于加息保持審慎,為避免矯枉過(guò)正,目前仍偏重從數(shù)量工具上發(fā)“從緊牌”。
上周市場(chǎng)就傳出11月CPI可能創(chuàng)新高的消息,但央行沒(méi)有選擇加息來(lái)彌補(bǔ)負(fù)利率,而是比以往“雙倍”上調(diào)存款準(zhǔn)備金。加息預(yù)期似乎再次落空了。
天相投資公司高級(jí)分析師石磊認(rèn)為,連續(xù)兩個(gè)月市場(chǎng)加息預(yù)期落空,反映出加息的確受到一些因素制約,因此央行態(tài)度比較審慎。目前至少有經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)、利差、資本市場(chǎng)三個(gè)方面的加息效應(yīng)還不能夠明確。
首先,繼續(xù)加息會(huì)不會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“硬著陸”?看看美國(guó)的教訓(xùn),即使是美聯(lián)儲(chǔ)式連續(xù)小幅頻繁加息,也還是帶來(lái)了突發(fā)的次貸危機(jī)。中國(guó)如果遭遇類似的風(fēng)險(xiǎn),損失將是不可估量的。尤其在目前中國(guó)銀行業(yè)剛剛開(kāi)始了“成長(zhǎng)之旅”,一場(chǎng)壞賬風(fēng)暴完全可能讓辛苦改革的努力付之東流。
畢竟,目前關(guān)于明年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貿(mào)易順差情況的預(yù)期還很不確定。加息帶來(lái)的影響將比上調(diào)存款準(zhǔn)備金率大得多,央行可能寧愿先觀察一段時(shí)間。
其次,中美利差縮小甚至逆轉(zhuǎn)會(huì)不會(huì)帶來(lái)熱錢(qián)涌入的風(fēng)險(xiǎn)?美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)兩次降息,中美利差已縮小到0.5%以下,而本周美國(guó)有可能再次降息,中美利差隨時(shí)可能逆轉(zhuǎn)。盡管利率平價(jià)的效應(yīng)目前存在爭(zhēng)議,但人民幣年升值已近6%,如果再加上中美利差,熱錢(qián)涌入的動(dòng)力無(wú)疑會(huì)增強(qiáng)。
實(shí)際上,自從美聯(lián)儲(chǔ)9月18日4年來(lái)首次降息,中國(guó)央行就再?zèng)]有加過(guò)息;而10月、11月通脹形勢(shì)都比較嚴(yán)峻,從緩解負(fù)利率角度看央行本應(yīng)加息。這說(shuō)明,中美利差的“軟約束”始終都是個(gè)問(wèn)題。
再次,股市會(huì)不會(huì)受到加息影響而“雪上加霜”?股市目前處于調(diào)整中,還沒(méi)有走出本輪低谷。而廣州、北京等地的房?jī)r(jià)也出現(xiàn)了許久不見(jiàn)的下跌。
盡管央行一再表示“僅僅關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格”,但可以看出,7、8、9連續(xù)三個(gè)月的加息正好是今年股市“滾燙”的時(shí)候,股指經(jīng)歷了最陡峭的上漲。而10月“小熊市”到來(lái),加息也銷聲匿跡了。分析人士認(rèn)為,這也許不是簡(jiǎn)單的巧合。
總之,價(jià)格性調(diào)控工具的影響往往是長(zhǎng)遠(yuǎn)的、難以逆轉(zhuǎn)的;而數(shù)量型工具影響一般是一次性、有針對(duì)面的,后果也是可以控制的。即使數(shù)量上“緊過(guò)了頭”,央行隨時(shí)可以通過(guò)再貸款、再貼現(xiàn)等渠道釋放流動(dòng)性,不會(huì)造成不可挽回的局面。因此,央行又一次選擇了存款準(zhǔn)備金率這一工具。(王棟琳)