從媒體披露部分全國(guó)政協(xié)委員將提交《建議印花稅單邊征收的提案》開(kāi)始，《完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)稅收政策》被確定為全國(guó)政協(xié)十一屆一次會(huì)議“一號(hào)提案”，財(cái)政部主要負(fù)責(zé)人表示正在配合有關(guān)部門(mén)對(duì)印花稅制度的調(diào)整進(jìn)行研究。市場(chǎng)翹首企盼，但還未能如愿。其間財(cái)政部向十一屆全國(guó)人大一次會(huì)議提交的《關(guān)于2007年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2008年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告》安排2008年印花稅1945.15億元，與2007年持平；媒體又傳國(guó)家稅務(wù)總局負(fù)責(zé)人贊成印花稅不要過(guò)頻調(diào)整。市場(chǎng)有如坐上過(guò)山車(chē)，心神難定。由此看來(lái)，印花稅下調(diào)正處在還需股民更加耐心，學(xué)界更加苦心，政府更大決心，媒體更加盡心的關(guān)鍵時(shí)期。

　　股民還需更加耐心

　　上證指數(shù)從2007年10月16日的歷史最高點(diǎn)6124點(diǎn)，大致經(jīng)過(guò)6波下跌到2008年3月7日的4300點(diǎn)，歷時(shí)近5個(gè)月，下跌幅度達(dá)29.78%。近期，市場(chǎng)轉(zhuǎn)熊觀(guān)念有所蔓延，上證指數(shù)2月1日首次跌破年線(xiàn)，2月22日再次跌破年線(xiàn)，連續(xù)11個(gè)交易日在業(yè)內(nèi)視為“牛熊分界線(xiàn)”的大盤(pán)年線(xiàn)下運(yùn)行，恐慌情緒有所抬頭。上交所的TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，上交所A股機(jī)構(gòu)持倉(cāng)量從2月22日的20.05%持續(xù)下滑到3月7日的19.355%，接近去年“5•30”后的低點(diǎn)水平；如果任此發(fā)展，市場(chǎng)還有大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。這就需要投資者更加耐心，珍惜股權(quán)分置改革帶來(lái)的轉(zhuǎn)折性發(fā)展機(jī)遇，堅(jiān)信資本市場(chǎng)牛市格局沒(méi)有根本改變，經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展、流動(dòng)性過(guò)剩和低利率仍將決定資本市場(chǎng)持續(xù)向好發(fā)展，投資者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者，要發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，切忌助長(zhǎng)恐慌情緒，客觀(guān)看待印花稅下調(diào)的積極效應(yīng)，高度警惕以砸盤(pán)倒逼印花稅下調(diào)政策出臺(tái)，擯棄損人又不利己，防止釀成市場(chǎng)過(guò)度失靈乃至社會(huì)福利嚴(yán)重受損。

　　學(xué)界還需更加苦心

　　下調(diào)證券交易印花稅，不僅需要充分論證其經(jīng)濟(jì)合理性，而且需要保證程序合規(guī)性；不僅需要平衡交易方減少交易成本和平抑證券價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)、市場(chǎng)提高效率和培育競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、社會(huì)要求優(yōu)化資源配置和抑制過(guò)度投機(jī)、政府征稅籌集財(cái)政收入等相關(guān)各方的利益訴求，而且需要準(zhǔn)確把握我國(guó)資本市場(chǎng)新興加轉(zhuǎn)軌的基本特征，充分認(rèn)識(shí)散戶(hù)比重較大的投資者結(jié)構(gòu)和不少投資者還處在博取證券溢價(jià)的投資行為的約束條件，實(shí)事求是，把改革力度、市場(chǎng)發(fā)展速度和相關(guān)利益方的可承受程度有機(jī)結(jié)合起來(lái)。目前，有多種證券交易印花稅下調(diào)方案，有改為單邊征收的，有取消證券交易印花稅或降低證券交易印花稅率的，有實(shí)行差別稅率的，有建議突然宣布的，有建議公布一個(gè)月后實(shí)行的,有不贊成過(guò)于頻繁下調(diào)的等等，不一而足,各有利弊。所有這些，還需要學(xué)術(shù)界更加苦心研判，更加細(xì)心佐證，形成有力的智力支持和決策參考，提高調(diào)整證券交易印花稅的效率，力爭(zhēng)達(dá)到帕累托改進(jìn)。

　　政府還需更大決心

　　證券交易印花稅下調(diào)是國(guó)際趨勢(shì)，德國(guó)1991年已廢除了股票周轉(zhuǎn)稅及中短期債券的交易稅，新加坡于2001年6月取消所有股票交易的印花稅；2007年的我國(guó)證券交易印花稅已經(jīng)大于上市公司分紅總額，印花稅過(guò)高已是鐵板釘釘。如果下調(diào)證券交易印花稅，又要確保2008年預(yù)算安排印花稅與2007年持平，需要交易額有同比例的放大；如果按單邊征收，就得再造一個(gè)2007年的中國(guó)大牛市。更何況，2007年證券交易印花稅完成2005億元，占全國(guó)財(cái)政收入51304億元的3.91%，已經(jīng)成為全國(guó)財(cái)政收入的重要組成部分。政府面臨痛苦的兩難困境。

　　除了證券交易印花稅是否承擔(dān)完成預(yù)算功能，政府還要抉擇其是否承擔(dān)和如何承擔(dān)宏觀(guān)調(diào)控功能。事實(shí)上，調(diào)控股市有調(diào)節(jié)證券發(fā)行和資金入市等市場(chǎng)供給的數(shù)量型工具、融資融券和股指期貨等制度型工具和證券交易印花稅、資本利得稅、利率水平等外生的價(jià)格型工具。按照數(shù)量型工具和制度型工具的市場(chǎng)機(jī)制的內(nèi)生特點(diǎn)和堅(jiān)持市場(chǎng)化改革的政策取向，它們應(yīng)該優(yōu)先和充分使用，而后才是價(jià)格型的外生工具。目前集中使用的數(shù)量型工具正在發(fā)揮作用，今年2月以來(lái)，10家基金公司旗下的股票方向基金連續(xù)四個(gè)周五獲準(zhǔn)批發(fā)行；融資融券業(yè)務(wù)醞釀已久，股指期貨準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒，是否和馬上下調(diào)證券交易印花稅？政府又面臨各種政策工具力度搭配和時(shí)機(jī)選擇，如何協(xié)調(diào)用好存量和啟用增量，進(jìn)一步提高資本市場(chǎng)的調(diào)控效率。

　　媒體還需更加盡心

　　國(guó)際金融市場(chǎng)的次貸危機(jī)的不確定性，各種從緊貨幣政策出臺(tái)和實(shí)施將導(dǎo)致資本市場(chǎng)重新估值和調(diào)整估值關(guān)系，股權(quán)分置改革的制度剛性形成的資本市場(chǎng)大小非解禁的持續(xù)擴(kuò)容和部分套現(xiàn)壓力，4月推出的創(chuàng)業(yè)板又將分流部分資金、緊縮主板市場(chǎng)的流動(dòng)性供給，市場(chǎng)形成的奧運(yùn)投資機(jī)會(huì)和投資保障預(yù)期有可能會(huì)因奧運(yùn)會(huì)結(jié)束引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)尚有股指期貨的“瀑布效應(yīng)”可能在股指期貨推出時(shí)點(diǎn)引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，融資融券試點(diǎn)的“杠桿效應(yīng)”有可能放大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　所有這些表明，防范風(fēng)險(xiǎn)是2008年資本市場(chǎng)的最大政治。各種證券主流媒體參與上市公司的法定信息披露，傳導(dǎo)各種有關(guān)證券估值的報(bào)告，聚焦宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和各種有關(guān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的情資，在很大程度上影響投資者對(duì)證券價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)收益的預(yù)期，決定資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱(chēng)程度和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)速度，是資本市場(chǎng)一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)因子。這就要求證券主流媒體公平公正解讀證券交易印花稅的調(diào)整，重點(diǎn)闡述證券交易印花稅的外生特性，不夸大、不神化下調(diào)證券交易印花稅對(duì)活躍資本市場(chǎng)的功能，及時(shí)、準(zhǔn)確報(bào)道有關(guān)的政策措施，引導(dǎo)、形成合理的證券交易印花稅調(diào)整預(yù)期，不增加、不集成新的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(作者王曉國(guó)系中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略工作委員會(huì)委員、金融學(xué)博士后)