油價(jià)及其背后的投機(jī)資金只是“替罪羊”：油價(jià)上漲除了供求緊張外，主要緣于美元弱勢(shì)和其他資產(chǎn)市場(chǎng)不景氣。

　　在紐約上周末原油突破147美元的同時(shí)，美國商品期貨管理委員會(huì)(CFTC)稱，執(zhí)掌其監(jiān)管執(zhí)行部門的Gregory Mocek決定離職。兩者的背景是此前美國眾議院以高票通過旨在抑制商品市場(chǎng)過度投機(jī)的議案。而作為監(jiān)管者的CFTC本身卻持反對(duì)態(tài)度。

　　事實(shí)上除美國外，意大利和奧地利也希望通過類似法案以應(yīng)對(duì)高漲的油價(jià)。作為主要產(chǎn)油國組織的OPEC更是認(rèn)定投機(jī)是“主謀”。

　　作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要“食糧”，原油和其他能源價(jià)格上漲較其他資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)更惹人注意。油價(jià)上漲除了通過價(jià)格傳導(dǎo)作用引發(fā)消費(fèi)品整體走高外，其帶來的企業(yè)成本上升也抑制了就業(yè)和其他要素投資的增長(zhǎng)。在此背景下，油價(jià)和背后的原油交易者不幸就成了立法者和監(jiān)管者選中的“替罪羊”。

　　在提出抑制油價(jià)投機(jī)的立法者看來，投機(jī)資金大量介入是推高油價(jià)的主要原因。從2007年至今，紐約原油期貨價(jià)格從60美元左右一路飆升至上周末的147美元以上。而CFTC數(shù)據(jù)顯示，此間投機(jī)資金在WTI原油期貨上的凈多頭寸均維持在10萬張合約左右，上周CFTC公布的WTI原油期貨市場(chǎng)上基金凈多頭寸僅為7066張合約。顯然WTI原油期貨價(jià)格的快速飆升與基金頭寸并無統(tǒng)計(jì)上聯(lián)系。

　　當(dāng)然，目前指數(shù)基金和掉期交易者在WTI原油期貨上的持倉，以及美國之外的原油期貨的分類持倉數(shù)據(jù)(如洲際交易所的布倫特原油期貨和迪拜的原油期貨交易)還無法完全披露。但因此就將投機(jī)資金看成是推高油價(jià)的罪魁禍?zhǔn)罪@然并不公平。

　　包括原油和其它大宗商品在內(nèi)，任何資產(chǎn)價(jià)格的上漲都是因?yàn)樗�能夠�(yàn)榱鲃?dòng)資金提供更好回報(bào)。2007年以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌了12%還多，同期油價(jià)卻上漲了145%。可觀的回報(bào)無法阻止流動(dòng)資金進(jìn)入原油市場(chǎng)。而背后，美元持續(xù)走弱和其他資產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳是創(chuàng)造原油市場(chǎng)高額回報(bào)的主要原因。

　　從2002年初開始，美元指數(shù)便一路走低，目前其只是當(dāng)時(shí)的59%。持續(xù)走軟的美元為2002年三季度開始的美股新一輪上漲提供了“廉價(jià)”的資金支持。而當(dāng)次貸危機(jī)在去年波及股市時(shí)，后者便不再成為承載廉價(jià)美元的理想載體。而為了維持市場(chǎng)流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)更是數(shù)次降息，更進(jìn)一步壓低了美元匯率。

　　一邊是變得越來越廉價(jià)的美元，一邊是難以給投資者帶來良好回報(bào)的股市和房市。在這樣的條件下，大宗商品，特別是不可再生的原油市場(chǎng)成為了廉價(jià)美元最佳的棲身之所。油價(jià)更從2007年9月開始了新一輪上漲。而來自巴克萊資本的數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度，全球投資于商品的資金達(dá)到2700億美元，同比增長(zhǎng)了19%。其中商品指數(shù)化投資額為1750億美元。

　　當(dāng)廉價(jià)美元選擇股票或者房市作為載體時(shí)，這些資產(chǎn)價(jià)格的上漲并不會(huì)帶來工業(yè)品和消費(fèi)品價(jià)格的整體上揚(yáng)。而令立法者和政府感覺恐慌的是，當(dāng)廉價(jià)美元涌入油市時(shí)，帶來的是消費(fèi)品物價(jià)的整體走高和CPI的上揚(yáng)。美國勞工部公布的截至今年5月的3個(gè)月年化CPI上漲4.9%，如果除去能源和食品價(jià)格，CPI年化增長(zhǎng)率僅為1.8%。同時(shí)，美國就業(yè)也受到了油價(jià)帶來的成本威脅。

　　但油價(jià)和其背后的投機(jī)資金終究只是“替罪羊”。油價(jià)上漲除了供求緊張外，主要?dú)w因于美元弱勢(shì)和其他資產(chǎn)市場(chǎng)不景氣。即便原油市場(chǎng)的投機(jī)被完全禁止，弱勢(shì)美元依然需要尋找其他載體，也許是農(nóng)產(chǎn)品或者是貴金屬等等。而要解決油價(jià)上漲給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，最切實(shí)有效的辦法是重建資本市場(chǎng)的信心。這樣既有利于分流能源市場(chǎng)中的流動(dòng)資金，也將重建美元的形象。(記者 金士星)