盡管各機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)略有不同，但CPI繼續(xù)回落的態(tài)勢(shì)幾無(wú)懸念。然而，對(duì)于未來(lái)的貨幣政策是否放松，專(zhuān)家學(xué)者間的觀點(diǎn)卻截然不同。有專(zhuān)家認(rèn)為，從緊的貨幣政策不能改變；也有專(zhuān)家認(rèn)為，貨幣政策難以控制物價(jià)，應(yīng)該放松貨幣以保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　7月份CPI繼續(xù)回落

　　國(guó)際投行高盛的宏觀報(bào)告預(yù)測(cè)，7月份的CPI增速繼續(xù)放緩，PPI增速將略有上升。高盛中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅預(yù)測(cè)，我國(guó)7月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增速可能從6月份的7.1%進(jìn)一步回落至6.6%。食品價(jià)格同比增速的下降是CPI下降的主要原因。同時(shí)，預(yù)計(jì)7月份工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)(PPI)同比增速將微升至8.9%。

　　高盛同時(shí)預(yù)計(jì)7月份貨幣和信貸供應(yīng)增長(zhǎng)將會(huì)放緩。預(yù)計(jì)M2同比增速為16.8%、貸款同比增速為14.8%，商業(yè)銀行7月份發(fā)放的人民幣貸款總額約為2500億元。高盛預(yù)測(cè)，我國(guó)總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速將放緩。梁紅表示，預(yù)計(jì)7月份工業(yè)增加值同比增速將持平于16.0%。固定資產(chǎn)投資同比增速將放緩至27.0%。名義零售額同比增速將小幅降至22.5%。出口同比增速可能微升至21%，而進(jìn)口同比增速可能放緩至29%，當(dāng)月貿(mào)易順差約為230億美元。

　　交行的報(bào)告預(yù)測(cè)，7月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增幅為6.4%，這是繼5月份以來(lái)連續(xù)第3個(gè)月回落。報(bào)告稱(chēng)，7月份食品價(jià)格運(yùn)行平穩(wěn)，翹尾因素降低預(yù)計(jì)導(dǎo)致CPI下降1個(gè)百分點(diǎn)，但6月份油電價(jià)格調(diào)整對(duì)非食品價(jià)格產(chǎn)生滯后影響，阻礙CPI大幅度回落。

　　中金公司的宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告預(yù)測(cè)，7月CPI將回落至6.2%至6.5%，8月份將進(jìn)一步降至6%以下。不過(guò)，PPI數(shù)據(jù)依舊讓人憂(yōu)心。在國(guó)際油價(jià)上漲、大宗商品價(jià)格上調(diào)、原材料漲價(jià)、工資成本上漲等因素的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)7月份PPI將上漲到9.4%。目前，非食品價(jià)格開(kāi)始上漲，CPI和PPI倒掛進(jìn)一步擴(kuò)大，這構(gòu)成了未來(lái)CPI上漲的壓力。

　　通脹壓力仍大不宜放松貨幣

　　雖然不少機(jī)構(gòu)判斷下半年通脹壓力將繼續(xù)穩(wěn)步回落，但也有專(zhuān)家認(rèn)為，目前這種輸入型通脹在短期內(nèi)還難以消除，不宜改變從緊的貨幣政策。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前發(fā)表的經(jīng)濟(jì)述評(píng)稱(chēng)，目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度已超過(guò)60%，因而，國(guó)外市場(chǎng)價(jià)格能夠比較快地通過(guò)傳導(dǎo)引起國(guó)內(nèi)價(jià)格的變動(dòng)。輸入型通脹已成為我國(guó)物價(jià)高漲的重要“推手”。國(guó)際通脹主要是通過(guò)“兩油”(石油和糧油)和鐵礦石價(jià)格向我國(guó)的傳導(dǎo)。

　　該述評(píng)表示，全球通脹短期內(nèi)難以看到明顯下降趨勢(shì)，應(yīng)當(dāng)保持高度警惕。當(dāng)前我國(guó)需要治理此輪全球化背景下的通脹，避免國(guó)際輸入型價(jià)格上漲的壓力與國(guó)內(nèi)多年高增長(zhǎng)積累的各類(lèi)價(jià)格上漲相互疊加，造成通貨膨脹的持續(xù)壓力。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌認(rèn)為，在國(guó)際收支失衡、全球物價(jià)上漲的壓力下，從緊的貨幣政策不能變。對(duì)宏觀調(diào)控而言，首要目標(biāo)是盡可能在保增長(zhǎng)與壓物價(jià)之間取得適度的平衡。把今年的調(diào)控目標(biāo)定在GDP增長(zhǎng)9%到10%，物價(jià)增長(zhǎng)6%到7%或者7%到8%是合適的。要達(dá)到這些目標(biāo)，調(diào)控思路應(yīng)該是：緊貨幣、穩(wěn)匯率、調(diào)價(jià)格、松財(cái)政、增補(bǔ)貼。

　　夏斌表示，在緊貨幣方面，貨幣政策必須繼續(xù)從緊，以盡可能對(duì)沖掉源源不斷的流動(dòng)性。同時(shí)要充分關(guān)注貨幣貸款增長(zhǎng)的名義值和實(shí)際值的關(guān)系。在穩(wěn)匯率方面，當(dāng)前匯率調(diào)整的重點(diǎn)不應(yīng)該是追求匯率水平充分地市場(chǎng)化，而是盡快打破市場(chǎng)上夸大的升值預(yù)期。價(jià)格方面，從可持續(xù)發(fā)展角度看，中國(guó)必須繼續(xù)進(jìn)行資源價(jià)格調(diào)整，但要制定兩到三年的規(guī)劃，把壓力分散。在松財(cái)政方面，今年1到5月份數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)下滑壓力越來(lái)越大，唯獨(dú)財(cái)政收入指標(biāo)還很好，這意味著政府在壓物價(jià)、保增長(zhǎng)方面仍然有相當(dāng)?shù)目臻g和實(shí)力。在補(bǔ)低收入人群方面，考慮到物價(jià)增長(zhǎng)較快，應(yīng)繼續(xù)實(shí)施和提高對(duì)低收入群體的補(bǔ)貼。

　　政策微調(diào)將放松貨幣

　　但是，因近期中央重申關(guān)于增長(zhǎng)和通脹的雙重政策目標(biāo)，而并未提及從緊的貨幣政策，使得部分專(zhuān)家認(rèn)為貨幣政策將有松動(dòng)可能。也有專(zhuān)家認(rèn)為，從緊的貨幣政策為主體的需求管理政策，不能有效抑制當(dāng)前的物價(jià)上漲。

　　社科院金融所所長(zhǎng)李揚(yáng)認(rèn)為，當(dāng)前物價(jià)上漲的成因十分復(fù)雜，有豬肉等部分產(chǎn)品供給不足的因素，有國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲帶來(lái)的輸入型通脹壓力的因素，有勞動(dòng)力成本提高的因素，也有資源、環(huán)境價(jià)格改革的因素。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，本輪物價(jià)上漲的主要原因并不來(lái)自總需求方面，以從緊的貨幣政策為主體的需求管理政策，不能有效抑制當(dāng)前的物價(jià)上漲，反通脹需要采取財(cái)政政策等其他手段，需要多種政策組合。

　　李揚(yáng)表示，從緊的貨幣政策，并不是要靠它來(lái)“獨(dú)木撐天”，而是通過(guò)保持貨幣環(huán)境(貨幣供應(yīng)、信貸供應(yīng)、利率水平)的穩(wěn)定，為解決各種主要來(lái)自供給面和其他領(lǐng)域、渠道的問(wèn)題，創(chuàng)造必要的條件。既然物價(jià)上漲的勢(shì)頭已經(jīng)平緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也已開(kāi)始下降，我們需要用一點(diǎn)時(shí)間來(lái)觀察這種走勢(shì)是否繼續(xù)，從而形成趨勢(shì)，然后再?zèng)Q定政策趨向。因此，下半年的貨幣政策操作，不宜有頻繁和較大的動(dòng)作，尤其要慎用利率和準(zhǔn)備金手段。

　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，中國(guó)的通貨膨脹的壓力已經(jīng)較年初有明顯減弱，從而為宏觀政策走向適度寬松創(chuàng)造了條件。德意志銀行的報(bào)告認(rèn)為，在通脹壓力弱化的同時(shí)，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)減速的勢(shì)頭已經(jīng)明顯化，宏觀政策應(yīng)在四個(gè)方面適度放松。一、適度放松貨幣信貸政策。二、適度放松財(cái)政政策。三、將下半年人民幣實(shí)際有效匯率的升值幅度放緩到1%以?xún)?nèi)。四、大力發(fā)展多種渠道的融資方式。

　　摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶表示，中國(guó)政策取向已經(jīng)向防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速轉(zhuǎn)變�？赡懿扇〉恼�策包括：一、更多有利出口的措施將會(huì)推出，包括減緩人民幣升值速度，及調(diào)高對(duì)出口商的增值稅(VAT)退稅；二、作為流動(dòng)性管理工具的法定準(zhǔn)備金率(RRR)上調(diào)將繼續(xù)推行，但對(duì)銀行信貸的行政性控制將會(huì)放松；三、能源價(jià)格自由化將繼續(xù)，下一次煉油產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)(如，10%至20%)將很可能在第三季度末或第四季度；四、對(duì)農(nóng)民和城鎮(zhèn)低收入家庭的財(cái)政補(bǔ)貼將會(huì)增加，部分所增加的補(bǔ)貼來(lái)源于油價(jià)補(bǔ)貼減少節(jié)省下來(lái)的資金；五、在經(jīng)濟(jì)減速進(jìn)行得比預(yù)期更快的情況下，財(cái)政政策將于年底進(jìn)一步放松。(劉振冬)