爭議國家信用

　　國開行改革涉及的另一根本性問題是——商業(yè)化轉(zhuǎn)型后，原本享有的國家信用能否存續(xù)？

　　與一般商業(yè)銀行主要通過吸收存款所不同的是，國開行的資金來源主要通過在債券市場發(fā)債。作為中國債券市場中僅次于財(cái)政部和央行的第三大發(fā)債主體，國開行轉(zhuǎn)型后是否能依舊享用準(zhǔn)國家信用，關(guān)系著其能否在債券市場上以較低的成本融得資金。

　　按照銀監(jiān)會現(xiàn)行規(guī)定，長期信用評級為AAA到AA-的商業(yè)銀行，其發(fā)行金融債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為20%，評級為A+到A-的，其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)為50%，BBB+到BBB-的則計(jì)為100%。國開行因享有國家信用支持，其發(fā)行的債券風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重被計(jì)為零。由于購買主權(quán)級債券對商業(yè)銀行的資本金不會發(fā)生占用，國開行債券受到市場歡迎。

　　然而，受國開行商業(yè)化改革的影響，投資者的購買意愿產(chǎn)生變化，其投資行為更加謹(jǐn)慎。2007年1月，由于受商業(yè)化轉(zhuǎn)型傳聞的影響，國開行第一期金融債遭遇市場冷落，最終發(fā)行利率高達(dá)3.5%，高于市場預(yù)期40多個基點(diǎn)；2008年1月，國開行發(fā)行的兩只金融債券均因認(rèn)購不足而延期發(fā)行。而最近發(fā)行的200億元5年期浮動利率金融債，由于投資者心態(tài)謹(jǐn)慎，參與熱情不高，導(dǎo)致其利率為一年定存利率再加75個基點(diǎn)，高于此前的市場預(yù)期。

　　國家信用存續(xù)與否已經(jīng)影響到國開行的籌資成本。全面商業(yè)化改革后，國開行金融債是否還能夠享有準(zhǔn)政府信用？學(xué)術(shù)界及業(yè)界對此存有較大爭議。

　　部分專家認(rèn)為，以政府債信支持下的市場化發(fā)債作為主要的資金來源，是以德國復(fù)興信貸銀行、韓國產(chǎn)業(yè)銀行、美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會等為代表的各國從事戰(zhàn)略性中長期業(yè)務(wù)金融機(jī)構(gòu)的普遍做法。國際上目前還沒有僅靠金融機(jī)構(gòu)的自身債信持續(xù)實(shí)現(xiàn)中長期業(yè)務(wù)的先例。全國金融工作會議已經(jīng)確定國開行“主要從事中長期業(yè)務(wù)”，因此，從這個意義上說，國開行的改革不應(yīng)影響其金融債信用的連續(xù)性。

　　而另外一些業(yè)內(nèi)人士則表示，國開行商業(yè)化改革后可以兼顧原有的國家戰(zhàn)略目標(biāo)與自身的商業(yè)業(yè)績目標(biāo)，而且完全可以依靠自身形象和經(jīng)營業(yè)績來發(fā)債。

　　由于涉及到金融市場穩(wěn)定，多數(shù)專家同意，國開行向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變需要一個過程，不論其國家信用是否能延續(xù)，都應(yīng)保持國開行金融債信用的連續(xù)性。

　　十年磨一劍

　　1994年，作為金融體制改革的一項(xiàng)重大舉措，國開行得以設(shè)立。

　　國家組建國開行的最初目標(biāo)為，以集中必要的資金保證國家重點(diǎn)建設(shè)，緩解經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”制約，對投資規(guī)模實(shí)行總量控制，加強(qiáng)國家對固定資產(chǎn)投資的宏觀調(diào)控能力。“兩基一支”是為其設(shè)定的主要政策性任務(wù)。

　　隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和中國金融環(huán)境的變遷，國開行的角色扮演越來越邊緣化，政策性銀行作為財(cái)政延伸功能的歷史使命已基本結(jié)束。近年來隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，財(cái)政收入占GDP比重不斷加大，財(cái)政逐漸有能力替代政策性銀行部分工作。

　　此外，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大變化，以前需要政策性金融大力支持的產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展得相對成熟，比如煤炭、石油、天然氣和電力等行業(yè)，其融資渠道更加多元化，成為各家商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)爭奪的熱點(diǎn)行業(yè)。與此同時(shí)，國開行的業(yè)務(wù)也開始越出“兩基一支”的傳統(tǒng)領(lǐng)域。

　　因此，2005年中期，央行提出，政策性銀行的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)發(fā)生變化，需要對其職能定位進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。

　　而早在管理層醞釀?wù)�策性銀行改革之前，國開行已經(jīng)開始主動適應(yīng)市場的變化。自1998年以來，國開行積極進(jìn)行開發(fā)性金融的探索與實(shí)踐，堅(jiān)持自主經(jīng)營、市場運(yùn)作、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了由政策性金融向市場化的轉(zhuǎn)軌和發(fā)展。目前，該行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)全部實(shí)現(xiàn)了市場化運(yùn)作，已具備商業(yè)化改革的條件。

　　連續(xù)幾年來，國開行的經(jīng)營業(yè)績始終保持優(yōu)異。截至2007年底，國開行總資產(chǎn)2.83萬億元，貸款余額2.25萬億元，不良資產(chǎn)率和不良貸款率分別為0.54%和0.59%，連續(xù)16個季度實(shí)現(xiàn)“雙降”，累計(jì)本息回收率99.62%，連續(xù)32個季度保持國際先進(jìn)水平。

　　2007年年初，全國金融工作會議終于確立了國開行“全面商業(yè)化”運(yùn)作的改革方向。就在這一年的最后一天，中央?yún)R金公司決定向國開行注資200億美元。

　　此后，改革的進(jìn)程似乎并沒有人們預(yù)想的那么快。然而無論如何，對于首家全國最大政策性銀行的改革，人們將翹首以待。(記者 周萃)

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