金融海嘯如此兇猛，輿論現(xiàn)在調(diào)子很低沉，一些學(xué)者的判斷很悲觀。

　　確實(shí)，雖然布什政府的救市法案最終在國(guó)會(huì)通過(guò)，但華爾街卻遭遇了黑色星期一。道瓊斯指數(shù)經(jīng)過(guò)歷史性的狂跌，已經(jīng)在萬(wàn)點(diǎn)以下運(yùn)行。屈指算來(lái)，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)爆發(fā)至今已經(jīng)一年半左右的時(shí)間，可危機(jī)不僅沒(méi)有得到有效遏制，反而有愈演愈烈之勢(shì)，而且正迅速波及歐洲和世界其他地方。這場(chǎng)危機(jī)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，波及面廣，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將要經(jīng)歷一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期的緩慢增長(zhǎng)，其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)也會(huì)受其拖累。

　　不過(guò)，筆者今天想提出一點(diǎn)不同的看法：雖然救市法案不能解決美國(guó)和世界上所有問(wèn)題，不能使美國(guó)經(jīng)濟(jì)免于衰退的危險(xiǎn)，但是對(duì)比1929年大蕭條與此次金融危機(jī)的異同，并結(jié)合當(dāng)前的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，在金融救助法案得到實(shí)施的前提下，金融危機(jī)將會(huì)得到有效的遏制。

　　這樣的判斷，依據(jù)的主要理由有：

　　一、世界各國(guó)聯(lián)手救市力度大，針對(duì)性強(qiáng)。雖然美國(guó)政客討價(jià)還價(jià)、貽誤時(shí)機(jī)，但是包括歐洲在內(nèi)的各國(guó)都已經(jīng)行動(dòng)起來(lái)，積極向貨幣市場(chǎng)注入流動(dòng)性，向金融機(jī)構(gòu)注入資本金。由于一損俱損一榮俱榮的關(guān)系，今天，國(guó)際社會(huì)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的積極性都很高。各國(guó)也深知經(jīng)濟(jì)危機(jī)的危害，保證信用體系的完整，挽救全球經(jīng)濟(jì)是一項(xiàng)只能成功不能失敗的任務(wù)。就像英國(guó)首相布朗所說(shuō)，要采取任何能阻止金融危機(jī)全面爆發(fā)的措施。美國(guó)眾議院議長(zhǎng)佩洛西也說(shuō)到， 7000億美元救市方案不是最后的行動(dòng)，如果有需要還會(huì)推動(dòng)新的方案。

　　二、金融危機(jī)向美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)傳導(dǎo)的動(dòng)能有限。美國(guó)人常常稱(chēng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為Main street，稱(chēng)資本市場(chǎng)為Wall street。在這次金融危機(jī)受打擊最大的是資本市場(chǎng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到的沖擊卻沒(méi)有想象中的大，這得益于美國(guó)的融資體系。美國(guó)是一個(gè)以直接融資為主的國(guó)家，證券市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)，跨國(guó)企業(yè)統(tǒng)治了美國(guó)經(jīng)濟(jì)。而這些特大型企業(yè)基本上都是上市公司，對(duì)銀行貸款依賴(lài)程度較低。不會(huì)因?yàn)槿A爾街的金融風(fēng)暴影響再生產(chǎn)。前不久微軟宣布投入400億美元、惠普宣布投入80億美元回購(gòu)本公司的股票都說(shuō)明了這點(diǎn)。同時(shí)，疲弱的美元也有助于提振美國(guó)的出口，在美國(guó)上半年3%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，有兩個(gè)百分點(diǎn)就來(lái)自強(qiáng)勁的出口。

　　三、救市不會(huì)導(dǎo)致美元大幅貶值、資本大量外流。現(xiàn)在美國(guó)政府用大約5000億至7000億美元的資金收購(gòu)市場(chǎng)上大約10000億至14000億美元的次級(jí)房貸債券，這不僅會(huì)緩解金融機(jī)構(gòu)資金壓力，也未必會(huì)造成美國(guó)國(guó)庫(kù)的實(shí)際虧損。一方面，財(cái)長(zhǎng)保爾森已經(jīng)在宣布救市措施的同時(shí)聲明美國(guó)政府不會(huì)以超過(guò)票面值50%以上的價(jià)格來(lái)收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)手中的次級(jí)債，另一方面，救市措施本身就有利于穩(wěn)定美國(guó)房?jī)r(jià)。到目前為止次級(jí)房貸違約率20%左右，房?jī)r(jià)下跌25%左右。而只要美國(guó)房?jī)r(jià)能穩(wěn)定，這次收購(gòu)的次級(jí)債就有可能得到足額償還。這樣，美國(guó)財(cái)政就不會(huì)有重大虧空，美元也就并不會(huì)再大幅貶值。再有，歐洲經(jīng)濟(jì)一蹶不振，歐元區(qū)的利率下調(diào)空間很大，加上歐洲銀行體系問(wèn)題叢生。這一切都使資金不會(huì)大量從美國(guó)流出。

　　四、信用緊縮會(huì)因?yàn)槊绹?guó)政府的救市得到很大程度上的緩解。注入美國(guó)金融體系內(nèi)5000億至7000億的美元會(huì)大大充實(shí)各金融機(jī)構(gòu)的實(shí)力，因?yàn)檫@部分資金可以視為高能貨幣，可能會(huì)以3到5倍的放大效應(yīng)在美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)生作用。這次金融危機(jī)跟1929年的大蕭條的一大區(qū)別就是，當(dāng)時(shí)美國(guó)20000家銀行中有15000家破產(chǎn)。政府沒(méi)有采取有效手段來(lái)新增金融機(jī)構(gòu)或者金融資本來(lái)彌補(bǔ)15000家銀行倒閉所造成的信用窟窿。而這次金融機(jī)構(gòu)的新增資本還是比較及時(shí)和充分的。比如持有1000億美元的花旗銀行就通過(guò)增資擴(kuò)股引進(jìn)了新的資本500億美元，還賣(mài)掉德國(guó)分行籌集資金80億美元。現(xiàn)在虧空比較大的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)破產(chǎn)清算，幾家比較大、資產(chǎn)質(zhì)量比較好的金融機(jī)構(gòu)反而因?yàn)檫@場(chǎng)危機(jī)增大了市場(chǎng)份額，原有的信用收縮可以得到一定程度的緩和。

　　五、金融巨頭的財(cái)務(wù)報(bào)表將得到改善，信用等級(jí)會(huì)得到維持甚至提高。由于所有金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)按照持有次級(jí)房貸債券面值50%的比例提取了壞賬準(zhǔn)備，這次政府低價(jià)收購(gòu)次級(jí)債券不會(huì)造成金融機(jī)構(gòu)的虧損。金融機(jī)構(gòu)狀況的穩(wěn)定對(duì)改善之前的信用緊縮狀況有一定幫助。另外，美國(guó)的金融巨頭們?nèi)缁ㄆ煦y行、美國(guó)銀行、摩根大通、高盛、摩根斯坦利現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)趨向健康、備付金充裕，再加上在美聯(lián)儲(chǔ)的牽頭下聯(lián)合10家金融業(yè)巨頭成立的700億美元的基金，進(jìn)一步穩(wěn)固了這些市場(chǎng)中堅(jiān)力量在投資者中的信心。未來(lái)即便是有一些規(guī)模較小的銀行出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉，也不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成重大沖擊。

　　還不能不提的是，一向謹(jǐn)慎的巴菲特已宣布向高盛注資50億美元，并保留再注入50億美元的權(quán)力；日本三菱UFJ銀行集團(tuán)宣布將購(gòu)買(mǎi)摩根斯坦利20%股權(quán)。富國(guó)銀行以高出花旗銀行出價(jià)的數(shù)倍價(jià)格收購(gòu)?fù)邌叹S亞銀行。這些動(dòng)作都表明市場(chǎng)的信心在恢復(fù)。雖然次級(jí)債危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響還需要很長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)消化，這場(chǎng)危機(jī)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性正在增大，但金融危機(jī)發(fā)展成為全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的機(jī)會(huì)并不大。當(dāng)然，我們也要關(guān)注一些市場(chǎng)的變數(shù)，如美國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)賣(mài)空的曖昧態(tài)度可能會(huì)再次導(dǎo)致不法投資銀行的分析員連同對(duì)沖基金利用謠言和不負(fù)責(zé)任的市場(chǎng)評(píng)價(jià)來(lái)狙擊相對(duì)脆弱的金融企業(yè)等等。(檀江來(lái) 汕頭大學(xué)商學(xué)院副教授)