為了減少中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，確定了當(dāng)前進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高達(dá)4萬億元的十項(xiàng)措施，刺激A股市場(chǎng)本周一強(qiáng)勁反彈超過7%。如何看待國(guó)家新的經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策對(duì)資本市場(chǎng)的影響呢？

　　政策力度未超預(yù)期

　　許多市場(chǎng)言論都認(rèn)為，政府此次刺激經(jīng)濟(jì)的政策力度超過了市場(chǎng)的預(yù)期。筆者不以為然。

　　首先，整個(gè)刺激計(jì)劃看上去很有力度，涉及面很廣,但實(shí)際上是很多已經(jīng)宣布或已經(jīng)透露的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的集合，比如加大鐵路公路等基礎(chǔ)設(shè)施投資、加大災(zāi)后重建力度、增值稅改革、取消對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)模限制等。

　　其次，在“十大政策”出臺(tái)前，早就有鐵路2萬億、公路5萬億的說法，盡管這7萬億的說法不是全在最近2年內(nèi)投入，但現(xiàn)在提出的包括其他投資在內(nèi)的2年4萬億并沒有太超出預(yù)期。

　　就算政策真的超過預(yù)期，也從一個(gè)角度表明，中央政府對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期比原先更差，這并不是什么好事。

　　“保八”難度仍很大

　　“2年4萬億元”能起到GDP增速“保八”的效果嗎？

　　據(jù)中國(guó)國(guó)際金融公司的研究報(bào)告測(cè)算,4萬億元如果全部來自政府投入,則未來兩年平均每年投資2萬億元,拉動(dòng)GDP約1.8個(gè)百分點(diǎn)。而今年前三季度GDP增速回落的2.3個(gè)百分點(diǎn)中，有1.2個(gè)百分點(diǎn)來自出口減速。應(yīng)該說國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)出口的影響在前三季度遠(yuǎn)沒有充分體現(xiàn)出來，未來幾個(gè)季度出口增速的回落幅度很可能遠(yuǎn)超今年前三季度，對(duì)GDP增速的下拉作用很可能大大超過1.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得注意的是，十大政策第一條就是“加快建設(shè)保障性安居工程”，這對(duì)于商品房市場(chǎng)來說并不是利好。在房地產(chǎn)市場(chǎng)的牛市中，商品房產(chǎn)生了大量的存貨，房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整已經(jīng)使發(fā)展商大幅收縮新的投資，而安居工程的大面積推進(jìn)可能使商品房投資進(jìn)一步萎縮。2007年房地產(chǎn)增加值占我國(guó)GDP比重超過5%，2004年以來房地產(chǎn)投資占我國(guó)GDP的比重為20%-30%，商品房投資的萎縮可能會(huì)相當(dāng)程度上抵消政府投資帶來的刺激效應(yīng)。

　　政策沒有顧及民間投資

　　2007年民營(yíng)經(jīng)濟(jì)占GDP的65%左右,占年度經(jīng)濟(jì)增量的70-80%,民營(yíng)資本已經(jīng)占到中國(guó)固定資產(chǎn)投資較大的比重，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大動(dòng)力。

　　“2年4萬億元”的政府投資能否帶動(dòng)民間資本的投資呢？不少經(jīng)濟(jì)學(xué)者都對(duì)此持懷疑態(tài)度。

　　中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)及政治研究所所長(zhǎng)助理何帆博士認(rèn)為，目前的刺激計(jì)劃只是考慮用大規(guī)模的政府投資來替代民間投資,并沒有考慮如何引導(dǎo)民間投資的問題。多年外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)使制造業(yè)很多行業(yè)產(chǎn)能大量過剩，真正能夠刺激內(nèi)需的是金融、教育、衛(wèi)生、物流等高端服務(wù)業(yè)，但銀行、學(xué)校、醫(yī)院、鐵路等領(lǐng)域目前都是國(guó)有資本主導(dǎo),民營(yíng)資本進(jìn)入門檻極高，如果不開放這些服務(wù)業(yè)的私人投資，私人部門投資興趣的恢復(fù)和消費(fèi)熱點(diǎn)的培養(yǎng)可能會(huì)非常艱難。

　　股市還要看效果

　　對(duì)股市而言，政府刺激經(jīng)濟(jì)的措施短期會(huì)提振投資者的信心，但最終還要看對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)的提振效果。

　　此次出臺(tái)的十大政策有相當(dāng)一部分是不能夠立竿見影的。比如，本次經(jīng)濟(jì)刺激政策在加大基建投資外，大幅增加了對(duì)民生的關(guān)注，十大政策中有五項(xiàng)是用來改善低收入人群生活條件的(比如加快建設(shè)保障性安居工程、加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加快醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)發(fā)展、加快地震災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建、通過提高對(duì)農(nóng)民的補(bǔ)貼和提高低收入群體社保待遇等措施提高城鄉(xiāng)居民收入等)。這些政策長(zhǎng)遠(yuǎn)來看當(dāng)然有助于提高低收入人群的消費(fèi)能力，從而促進(jìn)內(nèi)需，但一來這些措施目前多數(shù)只是一個(gè)初步的說法，距落實(shí)具體細(xì)節(jié)開始實(shí)施還有比較長(zhǎng)的時(shí)間，二來這些措施實(shí)施之后產(chǎn)生效果還有一定的滯后效應(yīng)，短期內(nèi)很難實(shí)際起到刺激內(nèi)需的作用。(記者 武斌)