耶魯公開(kāi)課明星教授：房?jī)r(jià)最終跑不贏通脹

　　羅伯特·希勒有多重身份——耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)家……而最讓羅伯特·希勒出名的，則是他的“預(yù)言家”身份。

　　2000年，羅伯特·希勒撰寫(xiě)的《非理性繁榮》一書(shū)出版，書(shū)中準(zhǔn)確預(yù)言了美國(guó)股票市場(chǎng)的泡沫崩潰，而書(shū)中對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的判斷，又再次命中次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融風(fēng)暴。2009年末，羅伯特·希勒以耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授的身份進(jìn)入中國(guó)眾多網(wǎng)友的視野，他教授的耶魯大學(xué)公開(kāi)課《金融市場(chǎng)》開(kāi)始在網(wǎng)絡(luò)風(fēng)靡。羅伯特·希勒的理論在中國(guó)有沒(méi)有現(xiàn)實(shí)意義？本報(bào)記者專訪了這位大洋彼岸的經(jīng)濟(jì)學(xué)人。

　　身份1

　　預(yù)言家

　　充斥投資市場(chǎng)的“非理性人”

　　《金融市場(chǎng)》公開(kāi)課的第一堂，羅伯特·希勒便表示，自己在書(shū)中曾經(jīng)預(yù)言的事情已經(jīng)發(fā)生。而他所指的，正是震撼全球的金融風(fēng)暴。

　　2000年，羅伯特·希勒撰寫(xiě)的《非理性繁榮》出版，這并不是一本嚴(yán)格意義上的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論著作，而更像一本行為經(jīng)濟(jì)學(xué)著作。在《非理性繁榮》一書(shū)中，羅伯特·希勒教授比較了近140年來(lái)美國(guó)股票市場(chǎng)市盈率的數(shù)據(jù)，并發(fā)現(xiàn)20世紀(jì)末期美國(guó)股票市場(chǎng)大幅上漲并不符合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的規(guī)律。

　　是什么導(dǎo)致投資市場(chǎng)的泡沫？“非理性繁榮”的基礎(chǔ)十分簡(jiǎn)單——相對(duì)于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的理性人假設(shè)，“非理性繁榮”認(rèn)為投資者并非“理性人”，羅伯特·希勒在書(shū)中歸結(jié)了股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生泡沫的種種社會(huì)學(xué)、心理學(xué)原因。正如他用做書(shū)名的“非理性繁榮”一詞，人們的非理性造就了巨大的投資泡沫。

　　不過(guò)“非理性繁榮”并非羅伯特·希勒本人的原創(chuàng)，詞匯的原創(chuàng)者是美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)原主席格林斯潘，1996年12月5日，格林斯潘用這個(gè)詞形容美國(guó)股票市場(chǎng)的投資者行為，然而十余年過(guò)去了，這個(gè)詞匯反被用得越來(lái)越多。

　　而就在這本書(shū)問(wèn)世不久，美國(guó)股市便大幅下跌，道瓊斯指數(shù)及納斯達(dá)克指數(shù)均遭到重創(chuàng)。不過(guò)投資市場(chǎng)的泡沫遠(yuǎn)未結(jié)束，羅伯特·希勒書(shū)中警惕房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的警告言猶在耳，2007年，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，并最終演變成席卷全球的金融風(fēng)暴。

　　對(duì)于“預(yù)言者”的稱號(hào)，希勒并不認(rèn)同，甚至覺(jué)得有些不舒服，《非理性繁榮》也并非是真正意義上的預(yù)言，因?yàn)橄＠詹⑽磳?duì)泡沫何時(shí)破裂作出預(yù)測(cè)，僅僅是對(duì)泡沫形成的12個(gè)因素作出了梳理。

　　身份2

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　同樣適用中國(guó)的“非理性繁榮”

　　希勒的“非理性繁榮”是否適用于中國(guó)？他的答案是肯定的。

　　2009年，他曾來(lái)到中國(guó)，看到中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)房?jī)r(jià)與國(guó)民收入的巨大差距，作出了中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)存在泡沫的論斷。

　　“在中國(guó)，高速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展意味著，金融資產(chǎn)的‘久期’會(huì)比其他國(guó)家更長(zhǎng)。換句話說(shuō)，不同種類資產(chǎn)的價(jià)值并非依靠今天或者明天的收入來(lái)衡量，而是要靠在未來(lái)可能賺取的高額收入來(lái)衡量，這讓中國(guó)的金融資產(chǎn)更難被準(zhǔn)確估價(jià)。這也使得中國(guó)的市場(chǎng)更加不穩(wěn)定，對(duì)于大意的投資者有著潛在的危險(xiǎn)。”

　　在希勒看來(lái)，金融理論的基本知識(shí)普遍適用于世界任何地方，不過(guò)在每個(gè)國(guó)家，他們需要適應(yīng)當(dāng)?shù)氐臓顩r。而在中國(guó)，高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)自然使得金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩也比其他國(guó)家更明顯，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)也更大。

　　什么才是合理的房?jī)r(jià)？2005年，希勒曾在一個(gè)名為“如何在房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫中獲利”的節(jié)目中指出，房?jī)r(jià)從長(zhǎng)期來(lái)看，并不能跑贏通脹，除非是土地受到嚴(yán)格限制的地區(qū)。房?jī)r(jià)最終會(huì)偏向建筑的成本加上合理的利潤(rùn)，而這樣的情況并沒(méi)有隨著時(shí)間和地域而改變，無(wú)論是在中國(guó)還是在美國(guó)：“從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)房?jī)r(jià)的上漲速度應(yīng)該是和通脹持平的。在一個(gè)快速增長(zhǎng)的國(guó)家，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)往往是更大�！�

　　中國(guó)股市同樣面臨著泡沫的危險(xiǎn)，希勒表示，由于投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的樂(lè)觀預(yù)期，往往使人們對(duì)于股價(jià)的判斷并非真實(shí)。而幾年來(lái)中國(guó)股市過(guò)山車式的跌宕起伏，正好說(shuō)明了這一點(diǎn)：“正是由于人們對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的普遍樂(lè)觀情緒，導(dǎo)致了他們更容易在泡沫和波動(dòng)中受到傷害。”

　　如何避免“非理性繁榮”？希勒建議要從兩方面入手：一方面，政府對(duì)于金融市場(chǎng)的監(jiān)管至關(guān)重要，金融危機(jī)引發(fā)的各國(guó)經(jīng)濟(jì)新政，在希勒看來(lái)必將成為一項(xiàng)長(zhǎng)期推動(dòng)的工作；另一方面，投資者本身也要更加理性，這其中自然少不了聽(tīng)一聽(tīng)希勒親自講解的《金融市場(chǎng)》公開(kāi)課。

　　身份3

　　耶魯大學(xué)教授

　　金融業(yè)適合年輕人進(jìn)入

　　“我認(rèn)為，盡管目前仍然受到金融危機(jī)影響，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，只要有興趣，愿意投入精力，金融仍然是一個(gè)很適合年輕人進(jìn)入的領(lǐng)域。”雖然金融危機(jī)給全世界投資者都帶來(lái)了巨大的打擊，不過(guò)作為一名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，希勒仍對(duì)金融市場(chǎng)對(duì)于一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大作用抱有巨大信心，并努力把自己的知識(shí)傳授給更多學(xué)生。

　　“我相信全世界的人，包括在中國(guó)的人們，越來(lái)越了解到金融技術(shù)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性�！甭�(tīng)到中國(guó)人對(duì)自己的課程非常關(guān)注，希勒表示有一點(diǎn)點(diǎn)吃驚，不過(guò)希勒表示，在課堂上，他一直都盡量保證課程的內(nèi)容聚焦在那些具有共性的金融理論和金融實(shí)踐上，以便能夠適用于每個(gè)國(guó)家，“當(dāng)然也包括中國(guó)”。

　　擁有為數(shù)眾多的中國(guó)學(xué)生，對(duì)于希勒早已不是什么新鮮事。據(jù)希勒介紹，今年他的金融課堂上，大約四分之一的學(xué)生都有中文名字。相對(duì)的，根據(jù)耶魯大學(xué)的統(tǒng)計(jì)，只有14%的耶魯學(xué)生是亞裔：“因此，可以看出在耶魯大學(xué)的中國(guó)學(xué)生，對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)有著不尋常的強(qiáng)烈興趣�！�

　　希勒估計(jì)，還有一些有著中文名字的學(xué)生，實(shí)際上是中美混血、中歐或者拉丁裔學(xué)生，這些學(xué)生可能將成為推動(dòng)中國(guó)金融市場(chǎng)的新生力量：“有時(shí)候我會(huì)問(wèn)這些有著中文名字的學(xué)生是否會(huì)說(shuō)中文，但是有時(shí)他們只會(huì)說(shuō)很簡(jiǎn)單的中文，這說(shuō)明海外華人已經(jīng)遍布全世界，他們的孩子又來(lái)到了我的課堂。這些學(xué)生通常會(huì)告訴我，他們今后要把中文學(xué)得更好，并且去那里。”記者 吳楠