央行的數(shù)據(jù)顯示，在上半年創(chuàng)天量的7.37萬億元新增信貸中，超過8000億元流入了房地產(chǎn)領(lǐng)域；其中有5381億元的信貸資金進(jìn)入房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域，另外個(gè)人按揭貸款達(dá)到2829億元，直接進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域的新增信貸達(dá)到8210億元，這還不包括利用票據(jù)融資或其他信貸資金變相轉(zhuǎn)進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)等其他形式帶來的資金(據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道)。

　　在當(dāng)前的歷史背景下，房地產(chǎn)市場(chǎng)成為了除政府投資外，實(shí)現(xiàn)保增長(zhǎng)目標(biāo)的主要力量之一。管理層清楚政府投資不可持續(xù)，必須尋找社會(huì)投資接力政府投資以穩(wěn)定保增長(zhǎng)；而在制造業(yè)產(chǎn)能過剩情況下，社會(huì)投資更多地依賴于房地產(chǎn)領(lǐng)域。具體到信貸政策，巨額信貸資金往往更愿意與央企和地方國(guó)企攀親。這些國(guó)字號(hào)房地產(chǎn)商手握銀行提供的信貸重金，自然延續(xù)了其出手的闊綽。這也是為何今年二季度以來的新生地王多扛著“國(guó)”字旗號(hào)的一個(gè)重要原因。二季度房地產(chǎn)投資快速反彈和地王的頻繁出現(xiàn)反映房地產(chǎn)供給對(duì)過剩流動(dòng)性巨大虹吸效應(yīng)。

　　積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策所催生出來的社會(huì)投資，主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)投資領(lǐng)域，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和代價(jià)或?qū)⑹欠浅３林氐摹?/p>

　　過度寬松的貨幣政策必然帶來較高甚至惡性的通脹壓力，而這將對(duì)房?jī)r(jià)泡沫形成明顯的打壓效應(yīng)，從而進(jìn)一步加劇未來的通脹壓力。隨著通脹的不斷顯現(xiàn)，加息將不可避免，這將提高房地產(chǎn)投資的成本和風(fēng)險(xiǎn)，從而遏制房?jī)r(jià)泡沫。房?jī)r(jià)受到遏制下滑后，對(duì)過剩流動(dòng)性的吸納容量就下降，后者將進(jìn)一步對(duì)消費(fèi)物價(jià)領(lǐng)域構(gòu)成壓力，加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，以當(dāng)前的房?jī)r(jià)水平看，房?jī)r(jià)的持續(xù)泡沫化最終將野蠻地?cái)D出大量自主性需求；即便沒有通脹沖擊，房?jī)r(jià)泡沫也將無以為繼。

　　其次，房?jī)r(jià)的持續(xù)上漲和泡沫化將對(duì)居民的最終消費(fèi)產(chǎn)生明顯的擠出效應(yīng)。以北京、上海、杭州、廣州、深圳和南京等六大城市的居民按照一個(gè)家庭購(gòu)買90平方米的小戶型為例，事實(shí)上即便是今年房?jī)r(jià)處于較低的水平，月供占家庭平均收入的比重(家庭負(fù)債率)也達(dá)到76%，隨著最近幾個(gè)月房?jī)r(jià)再次走高部分地區(qū)家庭的月供收入比也達(dá)到或接近80%，離去年5月份的85%幾乎一步之遙。

　　居民收入的絕大部分用于支付房款，不僅給老百姓帶來了巨大的生活壓力，而且使整個(gè)經(jīng)濟(jì)過度地依賴于房市，進(jìn)一步失衡。

　　總之，超過8000億元的信貸資金游弋樓市，是寬松貨幣政策波及到房地產(chǎn)市場(chǎng)之后的現(xiàn)象。其深層次的問題是高房?jī)r(jià)對(duì)城市居民購(gòu)買力的吞噬與未來高通脹對(duì)居民可支配收入的稀釋的雙重風(fēng)險(xiǎn)。顯然，即便政府為保增長(zhǎng)而穩(wěn)定當(dāng)前的貨幣政策，有關(guān)部門也應(yīng)該采取任何可能的手段遏制房市的炒作；否則，引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)將更難治也更復(fù)雜。

　　要有效減緩信貸資金過度流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，方法很多，筆者列出一部分權(quán)作拋磚引玉。其一，銀監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門應(yīng)該要求商業(yè)銀行盡量實(shí)行信貸資金的投放改革，進(jìn)一步探索信貸資金直接向借貸企業(yè)的交易對(duì)手發(fā)放。其二，提高房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的資本金要求，降低房地產(chǎn)開發(fā)貸款的杠桿率。其三，要求商業(yè)銀行嚴(yán)格執(zhí)行二套房政策，打擊假按揭、假首付等行為。(劉曉忠 上海 學(xué)者)