保險交易所謎題：或為風險證券化“打前站”

　　在剛剛結(jié)束不久的第三屆陸家嘴金融論壇上，“保險交易所”這一概念被多次提及，上海副市長屠光紹透露，上海正在籌建保險交易所，對于這個新興事物，業(yè)界既有興趣也有迷茫。

　　上海保險交易所以再保險為主，后續(xù)將推出保險資產(chǎn)以及保險資產(chǎn)衍生產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)專家指出，這一交易所或?qū)⑹且粋�與保險資產(chǎn)證券化緊密相連的概念。

　　交易所或推保險證券化

　　“勞合社是一個保險商聚集的交易市場，在這個市場上，所有的壽險、非壽險、再保險機構(gòu)都在進行保險交易，互相溝通信息，甚至是形成保險定價機制。我們的目標就是希望在中國能夠發(fā)展、形成這樣一個市場。有一天上海出現(xiàn)這樣一個龐大的保險交易市場時，我相信中國也真正形成了國際保險中心�！眲诤仙缈偛帽说谩ち形脑�在接受采訪時指出。

　　現(xiàn)在，“保險交易中心”這一概念在陸家嘴論壇上被高層提及，上海副市長屠光紹透露，上海正在籌建保險交易所。“我們已經(jīng)獲得國家金融管理部門支持，在上海研究發(fā)展再保險市場，并且今后將進一步在此基礎上推進建立保險資產(chǎn)及保險資產(chǎn)衍生產(chǎn)品市場。”

　　此交易所與彼得·列文當初提及的交易所顯然并非同類，正在進行調(diào)研和制訂的保險交易所方案，是定位為以再保險為主的交易市場。業(yè)內(nèi)專家指出，這一交易所或?qū)⑹且粋�與保險資產(chǎn)證券化緊密相連的概念。

　　“交易所以再保險為主，是指在再保險的基礎上，做一些保險方面的交易。這種交易不是投保人和保險公司的交易，而是保險人和金融機構(gòu)的交易。”保險學教授向《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，“再保險是保險人和保險人之間的交易，在這一交易的基礎上，彌補其不足。一方面，再保險可以在交易所內(nèi)達成；另一方面，其他產(chǎn)品，如風險證券化產(chǎn)品就不是傳統(tǒng)的再保險產(chǎn)品，而是非再保險產(chǎn)品，此類產(chǎn)品的交易是保險公司之間以及保險公司和金融機構(gòu)之間的交易�！�

　　風險證券化產(chǎn)品仍然是一個前衛(wèi)的概念�！氨ｋU資產(chǎn)證券化與銀行資產(chǎn)證券化有類似的地方，但銀行是將銀行不易流動的資產(chǎn)分割出售，借以盤活銀行資產(chǎn)；保險資產(chǎn)證券化則是風險、負債的證券化，即將風險打包出售。比如，今年中國洪水很厲害，保險公司承保了100個億，就可以把這100億賣出去。如果今年洪水發(fā)生了，購買者可能賠錢，如果沒發(fā)生，購買者可能就賺錢了。但是現(xiàn)在中國沒有哪個場所可以對這類產(chǎn)品進行交易�！笔锥冀�(jīng)貿(mào)大學教授庹國柱指出。

　　保交所所為何來？

　　在中國保險行業(yè)，保險交易所顯然還是一個新興事物，這將對中國保險行業(yè)造成哪些影響？根據(jù)目前得到的信息，籌建中的保險交易所是以再保險為主，因此，至少有兩點是可以肯定的：第一，交易所有望提高保險業(yè)內(nèi)資金的利用水平；第二，借助保險交易所推行相關衍生產(chǎn)品，保險公司的風險有望得到更大范圍的分散。

　　有業(yè)內(nèi)人士認為，保險交易所的成立與保險資金運用有較大關系�！艾F(xiàn)在保險資金規(guī)模很大，而且增長勢頭不減，目前包括股票市場、債券市場，保險資金施展身手有所局限。保險作為最大的機構(gòu)投資者之一，成立交易所，對保險資金應用是較好的想法。”一位保險學者指出。

　　上述學者同時對交易所的影響作出了樂觀的預測，“(保險交易所)可以分散保險市場的巨大風險，可以提高保險資金運用效率，創(chuàng)造更多金融衍生品。宏觀層面，對整個金融市場的發(fā)展有好處；微觀層面，對保險機構(gòu)和保險行業(yè)都有所裨益�！�

　　然而，某財險公司資深人士則從保險公司資本金的角度對保險交易所的籌建進行了解讀：“某種意義上講，這是在解決保險行業(yè)資本金不足的問題——資本金不足，無法承保大的業(yè)務，就要利用資本外借的形式通過再保來解決。事實上，就保險業(yè)來說，缺少資本金，但就整個社會來說，并不缺少保險資本金，很多企業(yè)都想進入這個行業(yè)，但保險公司并不愿意拆分股權(quán)去擴充資本�！�

　　值得注意的是，外界更為關注的是保險交易所和近期傳出將于年內(nèi)破題的巨災風險制度間的聯(lián)系。專家指出，保險公司可設計相應的保險證券產(chǎn)品，在保險交易所實現(xiàn)保險巨災債券衍生品的交易，在更大范圍內(nèi)分散風險，同時增加流動性，因此保險交易所的設立有利于巨災保險制度的建立。但也有學者指出，巨災險制度仍是走普通保險產(chǎn)品的路子，和保險證券化沒有關系。

　　根據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者的了解，巨災制度的初稿已經(jīng)完成，但尚不能確定是否已經(jīng)上報國務院。

　　近在咫尺抑或遠在天涯

　　各相關層面透露的訊息讓人有種感覺：保險交易所已經(jīng)呼之欲出，近在咫尺；但現(xiàn)實條件又不得不令人發(fā)問，是不是快了一點？

　　保監(jiān)會副主席周延禮指出，在原則上，保監(jiān)會支持在上�；I建保險交易所，他還指出，將加快推進，爭取在年內(nèi)推出，“前期已做了一些相關調(diào)研工作，目前正在進行可行性研究，下一步在具體實施方案當中，保監(jiān)會將提供一些具體意見”。

　　行業(yè)監(jiān)管層面的表態(tài)顯然是至關重要。

　　但另一方面，籌建保險交易所也絕非一件簡單的事。周延禮還表示，保險交易所作為創(chuàng)新性的組織形式，其基礎和條件是具備風險對沖機制、以統(tǒng)一IT技術作為支撐的交易平臺，另外要提供財務結(jié)算、保險理賠的統(tǒng)一服務方式以及標準化流程。

　　對此，業(yè)內(nèi)專家告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，這樣的要求恐怕以現(xiàn)在的中國的保險市場難以達到。

　　更有一位保險學教授告訴記者，這個交易所首先面臨的可能是“巧婦難為無米之炊”的尷尬。

　　“財險公司都有自己的交易伙伴，沒有必要到交易所去進行交易，因為交易所交易屬于第三方交易，將產(chǎn)生成本。另外，以中國目前發(fā)展的水平和環(huán)境，如果有交易也是財險公司交易伙伴不愿意接受的保單，這時才轉(zhuǎn)到保險交易所來做，這種業(yè)務就可能是‘垃圾’業(yè)務。我的伙伴不愿意要，我就甩到市場去，誰愿意要呢？”該學者表示，“保險交易所在國外也很少見，國際上真正成功的保險交易所也很少，甚至是空白。保險交易所要運作，就要有真正需要進入交易的產(chǎn)品和服務，但是我們沒有。就好像還沒有貨幣就先有了信用卡，這是一個奇怪的現(xiàn)象�！�

　　業(yè)內(nèi)專家告訴記者，事實上，保險證券化在全世界的比重都很小，國際上真正成功的保險交易所也是很少，甚至是空白的，而同樣空白的是保險衍生品，目前它還僅僅停留在學者和業(yè)界的報告或文章中。(葛翠翠)