面對加息謎題 險資債市投資陷兩難

　　受低利率環(huán)境以及羸弱股市拖累，今年上半年的保險投資收益率為1.93%，較去年全年6.41%的投資收益率大幅下降。

　　今年新增保費和到期再投資資金增加較快，預(yù)計超過2萬億元，對于這2萬億元保險資金的投向，有業(yè)內(nèi)人士對 《每日經(jīng)濟新聞》表示，盡管目前債券的到期收益率處于下行趨勢，但鑒于久期匹配的壓力以及投資渠道的缺乏，債券市場仍將是保險資金的主要投資方向。

　　上半年債券投資總體穩(wěn)定

　　業(yè)內(nèi)人士表示，2010年上半年保險機構(gòu)投資于債券市場總體穩(wěn)定。當(dāng)前，我國保險資產(chǎn)的投資配置已接近國際通行水平：固定收益投資占70%~80%，權(quán)益投資占10%~20%，其他投資占10%左右。(美國壽險投資也以債券和股票投資為主，2008年兩者占比合計達(dá)到80%。)

　　對于2010年上半年保險資金投向債市的情況，申銀萬國分析師孫婷在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，投資于債券市場的保險資產(chǎn)一直比較穩(wěn)定�！敖衲晟习肽陚�券投資仍然比較穩(wěn)定；因為保險公司的投資一直偏向穩(wěn)定�！�

　　孫婷稱，目前保險公司80%左右的資產(chǎn)投資于固定收益類資產(chǎn)，總投資收益中有50%來源于固定收益投資所產(chǎn)生的利息收入。

　　在當(dāng)前股市下行、銀行存款利息較低的格局下，為了消化不斷增加的保費收入，保險機構(gòu)加大了對債券的配置，以彌補協(xié)議存款和權(quán)益類投資的不足。

　　而從債券市場的表現(xiàn)來看，今年上半年短期利率上行、長期利率下行，期限和信用利差都在收窄。

　　債券市場數(shù)據(jù)表明，2010年以來，中長期債券收益率下降40~50基點。與年初相比，10年期國債的收益率下降了30.8基點，10年期企業(yè)債和金融債分別下降了49基點和49.6基點。而超長期國債方面，2010年年初發(fā)行的50年期國債利率僅4.03%，較2009年底的4.3%下降了27個基點。

　　東北證券的報告顯示，2010年年初以來，債券市場收益率曲線尤其是中長端呈震蕩下行走勢；短端由于受到資金面趨緊影響收益率曲線上行。年初到3月初期，由于新債供給不足和公開市場大量資金到期，即使央行兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行對債券配置需求仍然旺盛，從而帶動收益率下行。4月中旬國家出臺房地產(chǎn)新政和歐債危機升溫，疊加效應(yīng)放大了資本市場對全球經(jīng)濟復(fù)蘇的悲觀情緒。避險情緒帶動中長期收益持續(xù)走低，10年期國債收益率一度下探至3.2%。5月各期限收益率表現(xiàn)出短升長降的走勢，收益率曲線明顯扁平化。

　　而光大證券分析師肖超虎在最近的一份報告中指出，2010年6月，債券收益率曲線扁平化，雖然國債收益率曲線小幅上移，但上升空間有限；保險資金繼續(xù)面臨投資收益率低于預(yù)期的壓力。

　　此外，從投資品種上來看，保險公司在債市的新增資金主要是投向了收益率可觀的企業(yè)債。與年初相比，企業(yè)債與國債的利差增加了80基點�！耙虼耍�保險資金對債券的配置主要是對企業(yè)債的配置。”

　　下半年債券投資壓力大

　　對于2010年下半年的投資策略，業(yè)內(nèi)人士表示，由于對加息預(yù)期還存在分歧，保險機構(gòu)下半年債券市場投資面臨困局；但鑒于久期匹配的壓力，保險機構(gòu)對債券的配置量仍將增加。

　　孫婷稱，2010年以來中長期加息預(yù)期明顯減弱，“中期低息成大概率事件”。她表示，在當(dāng)前經(jīng)濟形勢下，盡管面臨通脹風(fēng)險，但由于宏觀經(jīng)濟層面有較大壓力，管理層短期選擇加息的可能性不大。

　　國泰君安分析師彭玉龍亦認(rèn)為，“從更長一點的周期的來看，由于我國進入一個相對低增長階段，類似于2001年開始的經(jīng)濟周期，低利率很可能維持較長一段時間�！�

　　而東北證券分析師趙新安稱，盡管目前債券的到期收益率處于下行趨勢，但鑒于久期匹配的壓力，保險機構(gòu)對債券的配置量仍將增加。

　　“自2010年初以來，國家實行了多項緊縮性政策，這些政策的效應(yīng)在今年下半年可能會進一步釋放�！�

　　“在此階段實施加息和上調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性不大，因此在這種預(yù)期下，大量資金涌入債券市場，導(dǎo)致債券的收益率大幅度下降�！�

　　另外，他表示，由于銀信合作被叫停，通過銀行渠道發(fā)行的投資產(chǎn)品收益率下降，投資型保險產(chǎn)品面臨的競爭壓力減小，對保險資金的投資收益率要求隨之降低，因此，盡管收益率下降，保險機構(gòu)的債券配置量依然將增加。

　　不過也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2010年下半年長端利率上行是大概率事件。中信證券研究部分析師黃華民表示，預(yù)計下半年針對地產(chǎn)以及地方融資平臺的政策將完成最后一只靴子落地，信貸政策將比上半年相對寬松，市場擔(dān)憂的利空因素將全部兌現(xiàn)，政策暖風(fēng)將引導(dǎo)市場的風(fēng)險偏好上行，長端債券市場利率有望步上上行通道。

　　黃華民表示，新增投資品種將提升除股票外的核心收益率。“隨著新保險法的修訂實施，允許保險公司進入不動產(chǎn)投資和PE等投資領(lǐng)域；在未來政策上應(yīng)進一步引導(dǎo)保險公司拓展至相關(guān)領(lǐng)域�！�

　　“未來如保險公司可以參與股指期貨進行套期保值，或被允許參與融券業(yè)務(wù)，將給保險公司帶來新的收入來源，穩(wěn)定收益率并可以有效提高資產(chǎn)的運作效率，長期而言對保險公司是有意義的�！�

　　昨日(7月20日)，上海市市長韓正透露，上海市正在研究推進公共租賃房的建設(shè)和運營，而保險資金和企業(yè)年金有望進入這一領(lǐng)域。( 賀麒麟)