美聯(lián)儲(chǔ)面臨新一輪宏觀政策挑戰(zhàn)

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克7月21日在美國(guó)國(guó)會(huì)參議院銀行委員會(huì)發(fā)表半年度貨幣政策證詞時(shí)表示，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)將考慮進(jìn)一步采取刺激措施。這一表態(tài)導(dǎo)致紐約股市掉頭下挫，道瓊斯指數(shù)當(dāng)日收盤時(shí)跌逾百點(diǎn)。

　　分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“預(yù)留后手”的舉動(dòng)，實(shí)際上承認(rèn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇目前仍存在重大風(fēng)險(xiǎn)。因此，伯南克的這番證詞雖然能保證未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性，卻使短期內(nèi)的市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩。同時(shí)，證詞中所透露出的貨幣政策時(shí)點(diǎn)上的不確定性，也造成了美聯(lián)儲(chǔ)在某種意義上，重新陷入了危機(jī)最糟糕時(shí)期所面對(duì)的難堪境地。

　　市場(chǎng)利益上“舍近求遠(yuǎn)”

　　盡管在其證詞中警告美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景“異乎尋常的不明朗”，憂慮失業(yè)率長(zhǎng)期居高不下，并表示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)可能出現(xiàn)的復(fù)蘇不穩(wěn)定狀況留有后手；但伯南克也表示，美聯(lián)儲(chǔ)不準(zhǔn)備立即采取措施刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這令部分投資者相當(dāng)失望。正因?yàn)槿绱耍?1日的紐約股市才在蘋果公司前日上佳業(yè)績(jī)提振效應(yīng)猶存，摩根士丹利、富國(guó)銀行、菲亞特、可口可樂優(yōu)異財(cái)報(bào)又提供支撐的情況下，卻仍然交出了三大股指全部下跌1%以上的慘淡日交易記錄。

　　美國(guó)媒體指出，從客觀效果上，美聯(lián)儲(chǔ)顯然更希望通過(guò)“可能考慮進(jìn)一步采取刺激措施”的態(tài)度，來(lái)為市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間的行情提供基本信心。相比之下，短期的市場(chǎng)動(dòng)蕩和損失就成了美聯(lián)儲(chǔ)不得不舍棄的部分。由于目前投資者急于確認(rèn)，企業(yè)界的盈利強(qiáng)勁增長(zhǎng)主要來(lái)源于市場(chǎng)需求的實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)而非成本的削減，并因此更多關(guān)注企業(yè)的營(yíng)收數(shù)據(jù)，大幅上漲的盈利數(shù)據(jù)無(wú)法充分起到刺激市場(chǎng)的作用。這就意味著，美國(guó)乃至全球市場(chǎng)的低迷狀態(tài)有可能還將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。

　　政策搖擺仍需重新“詮釋”

　　而在主觀上，美聯(lián)儲(chǔ)目前面臨著貨幣政策走向“兩難”的尷尬境地。一方面，該機(jī)構(gòu)希望為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程可能遭遇的困難留足后手，確保復(fù)蘇勢(shì)頭的可持續(xù)性，這就需要通過(guò)政策“定調(diào)”來(lái)醞釀充足的流動(dòng)性；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)又不想過(guò)早、過(guò)多地向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域不必要地釋放更多流動(dòng)性，導(dǎo)致通脹急升情形出現(xiàn)時(shí)失去對(duì)局面的控制。而在更具體層面，美聯(lián)儲(chǔ)還希望能減少通過(guò)金融系統(tǒng)釋放流動(dòng)性的規(guī)模，保證自身對(duì)貨幣政策效果的主動(dòng)性。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授卜若柏表示，今年3月25日，伯南克在美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)陳述半年度貨幣政策證詞時(shí)，曾勾勒了退出策略下的貨幣政策戰(zhàn)略框架，并具體指明可能使用的流動(dòng)性回收工具；然而，美聯(lián)儲(chǔ)的現(xiàn)有處境卻讓該機(jī)構(gòu)自身的政策制定方向上“開了倒車”，重新陷入一種左右為難的尷尬境地。

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，伯南克在今年以來(lái)的發(fā)言一直都是市場(chǎng)的主要固定政策參考；而目前他對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)“異乎尋常的不明朗”表態(tài)，有可能使市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策問(wèn)題上迷失方向。分析人士認(rèn)為，這就對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)觀察、鑒別、分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況的工作提出了更高要求；該機(jī)構(gòu)同時(shí)需要選擇恰當(dāng)時(shí)點(diǎn)，就自身貨幣政策變動(dòng)方向問(wèn)題進(jìn)行重新“詮釋”。 記者 高健