人民幣信用違約掉期產(chǎn)品或?qū)⒂谀甑浊巴瞥?/h1>

　　信用違約掉期 (CDS)曾被投資大師巴菲特稱之為“定時(shí)炸彈”，但在中國(guó)，CDS將作為一種“中性金融工具”或于年底前推出。

　　對(duì)此，多位銀行人士日前接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，由于監(jiān)管部門(mén)會(huì)對(duì)其杠桿倍數(shù)進(jìn)行限制，料前期規(guī)模不大。不過(guò)，銀信合作叫停后，CDS也可能成為銀行配置多余資金的下一個(gè)渠道。

　　人民幣CDS尚屬“新鮮事物”

　　據(jù)境外媒體報(bào)道，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)、秘書(shū)長(zhǎng)時(shí)文朝日前表示，中國(guó)將在年底前推出CDS，并將限定CDS的杠桿倍數(shù)，也不會(huì)允許使用在次級(jí)債這樣的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上。此外，衍生品的投資者也必須是相應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。

　　對(duì)此，幾位中外資銀行人士均表示，并不清楚CDS具體何時(shí)會(huì)推出，這可能取決于監(jiān)管部門(mén)何時(shí)出臺(tái)具體的監(jiān)管法規(guī)。

　　事實(shí)上，在金融危機(jī)爆發(fā)之前，國(guó)內(nèi)銀行對(duì)外匯CDS產(chǎn)品就已經(jīng)有所涉及，但人民幣CDS在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚未開(kāi)閘，對(duì)中外資銀行來(lái)說(shuō)還是新鮮事物。

　　“2007年以前，中資銀行和外資銀行就做過(guò)CDS產(chǎn)品，主要是中資行從外資行那里購(gòu)買(mǎi)CDS�！蹦炒笮蛧�(guó)有銀行衍生品交易部門(mén)的相關(guān)人士也表示，“現(xiàn)在很多這樣的產(chǎn)品還沒(méi)有到期，期限一般都要10年以上�！�

　　該人士還表示，由于CDS產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較高，國(guó)內(nèi)銀行當(dāng)時(shí)購(gòu)買(mǎi)的CDS都是使用在基礎(chǔ)資產(chǎn)上，沒(méi)有次級(jí)債。比如中資銀行購(gòu)買(mǎi)了國(guó)外公司的信用債券，擔(dān)心發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)向外資行購(gòu)買(mǎi)CDS對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　CDS——銀行資金配置的新渠道？

　　“廣大的市場(chǎng)參與者始終在規(guī)模龐大的信用債券市場(chǎng)中‘裸泳’，對(duì)一件合體的‘救生衣’的渴求可想而知。”時(shí)文朝在7月舉行的一次報(bào)告會(huì)上曾說(shuō)道。

　　不過(guò)，銀行人士對(duì)CDS產(chǎn)品所帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和發(fā)展前景卻喜憂參半。

　　某外資法人行資金部交易員表示，如果推出CDS的話，銀行可能會(huì)有興趣，并通過(guò)重新包裝變成理財(cái)產(chǎn)品出售。

　　“自從銀監(jiān)會(huì)限制了銀信合作，銀行正在尋找新的渠道來(lái)配置其多余資金，而CDS可能會(huì)是下一個(gè)渠道�！痹摻灰讍T說(shuō)道。

　　他還表示，CDS的推出確實(shí)能提供一個(gè)投資工具，不過(guò)對(duì)地方評(píng)級(jí)的公司的好處要大于對(duì)信用市場(chǎng)的好處。

　　另一家外資行環(huán)球資本市場(chǎng)人士則認(rèn)為，如果國(guó)內(nèi)推出CDS，意味著有新的市場(chǎng)，也就有新的機(jī)會(huì)，但前期監(jiān)管會(huì)有諸多限制，也要平衡客戶的需求。

　　還有銀行人士認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)主要集中在政府債券上，而公司的違約率并不高，很難估計(jì)未來(lái)的交易量有多大。

　　嚴(yán)格控制衍生產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)規(guī)模

　　事實(shí)上，交易商協(xié)會(huì)在今年7月份就發(fā)布關(guān)于《中國(guó)信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新與發(fā)展問(wèn)題研究》的報(bào)告，提出了我國(guó)創(chuàng)新與發(fā)展信用衍生產(chǎn)品的思路和具體舉措。

　　然而，一場(chǎng)史無(wú)前例的金融危機(jī)讓我們意識(shí)到，CDS是一把“雙刃劍”，用好了可以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，用不好將是危險(xiǎn)的“大規(guī)模殺傷性武器”。對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，金融監(jiān)管必不可少。

　　時(shí)文朝在報(bào)告發(fā)布會(huì)上表示，中國(guó)要審慎推進(jìn)信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新與發(fā)展，要遵循產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、透明；嚴(yán)格控制產(chǎn)品杠桿率；產(chǎn)品要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求等原則。

　　“我們應(yīng)嚴(yán)格控制衍生產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)規(guī)模，通過(guò)設(shè)置杠桿比例上限和嚴(yán)格的資本充足率要求，防止杠桿無(wú)限放大�！彼�表示。

　　對(duì)于杠桿倍數(shù)，上述外資行交易員表示，這可能會(huì)取決于發(fā)行量的大小。目前新債發(fā)行高峰已過(guò)，而第四季度新債發(fā)行可能緩慢，因此CDS的量可能不會(huì)很大，所以杠桿倍數(shù)不會(huì)很大。

　　上述國(guó)有銀行人士則表示，對(duì)于CDS這樣的復(fù)雜衍生品，國(guó)內(nèi)還存在一些缺陷，在定價(jià)和違約條款計(jì)算方面十分復(fù)雜，但國(guó)內(nèi)的相關(guān)法律制度、信用評(píng)級(jí)等與國(guó)外相比仍有一定差距。(楊斯媛)