通聯(lián)期貨滬膠短線回調(diào)空間有限

　　前期受人民幣升值及升息等利空傳聞因素打壓，天膠市場結(jié)束持續(xù)單邊上漲趨勢，轉(zhuǎn)變?yōu)檎袷幭滦衅�弱走勢。盡管如此，分析認(rèn)為，天膠中期上漲趨勢并未由此而被根本逆轉(zhuǎn)，相反，上漲趨勢可能漸趨穩(wěn)健，隨著時間推移，天膠市場還可能重新挑戰(zhàn)高位阻力作用。

　　由于受諸多利空因素壓制作用，與9月2日的41.6萬余手持倉量相比，目前滬膠持倉量已大幅縮減至不足22萬手，累計(jì)減幅19萬余手，不僅在絕對減幅方面，而且在相對減幅方面，均成為目前國內(nèi)商品市場中持倉量減幅較大的品種之一，持倉量顯著縮減，預(yù)示著滬膠場內(nèi)沉淀資金規(guī)模顯著縮小，在滬膠上漲過程中，也導(dǎo)致滬膠上漲能量明顯減弱，由此導(dǎo)致期貨價(jià)格也深幅重挫，上漲趨勢受到嚴(yán)重挫折，并轉(zhuǎn)變?yōu)榈臀粎^(qū)域性波動。

　　利多利空雙重影響

　　究其原因，筆者分析認(rèn)為，由于近階段滬膠影響因素錯綜復(fù)雜，不論是宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢，還是中觀天膠自身供需關(guān)系，或者是微觀主力投機(jī)資金，均存在利多利空雙重特性，而其中，人民幣持續(xù)升值的利空影響較為濃厚，自6月下旬以來，人民幣兌美元匯率水平打破近2年之久穩(wěn)定，而重新上漲，最近已逼近6.7關(guān)口，在不到三個月的較短時間里，人民幣兌美元匯率已上升500多個基點(diǎn)，漲幅超過0.7%。由此對天膠市場產(chǎn)生諸多方面利空壓制作用。

　　其一，人民幣匯率上升，直接導(dǎo)致國內(nèi)輪胎制造商和出口商的輪胎出口成本提高，出口難度增加。

　　其二，人民幣匯率上升，還導(dǎo)致國內(nèi)膠價(jià)走勢弱于國際膠價(jià)走勢，滬膠走勢弱于東京膠走勢。由此引發(fā)場外大量投機(jī)資金分歧漸趨尖銳，并積極進(jìn)駐滬膠期市，展開激烈擴(kuò)倉爭奪，由此導(dǎo)致滬膠持倉量接連創(chuàng)下該品種自上市以來最大持倉量記錄，由此不但說明滬膠場內(nèi)沉淀資金規(guī)模顯著拓展，而且反映主力資金因素對滬膠走勢，尤其是對滬膠短線走勢的作用正變得越來越重，滬膠短線振蕩力度也越來越劇烈。

　　同時，隨著滬膠期貨價(jià)格持續(xù)單邊上漲，尤其是對天膠現(xiàn)貨價(jià)格的升水幅度越來越大，滬膠遭遇空方主力逢高攔截并沉重打壓作用，其中包括空方投機(jī)資金和期現(xiàn)套利資金的雙重打壓作用。在此背景下，受利空傳聞影響，滬膠持倉量顯著縮減、期貨價(jià)格深幅回落也在情理之中。

　　滬膠價(jià)格支撐逐漸增強(qiáng)

　　經(jīng)過此輪大幅減倉深幅回落行情，滬膠期貨價(jià)格回落至相對低位區(qū)域，支撐逐漸增強(qiáng)，而最新產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)依然上升至26400元，波動區(qū)域則為26200-26800元，滬膠期價(jià)對產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)的關(guān)系由升水重新轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水，持倉量經(jīng)過大幅縮減，在30萬手附近又得以恢復(fù)性的拓展。同時，升息等利空傳聞逐漸淡化，滬膠整體運(yùn)行依然平穩(wěn)健康，下跌風(fēng)險(xiǎn)得以顯著釋放，市場資金流動性始終維持較強(qiáng)水平，資金流動性方向由空方擴(kuò)倉打壓和多頭主動回吐，轉(zhuǎn)變?yōu)槎喾皆鰝}吸納和空頭逢低獲利回補(bǔ)，有利于期價(jià)轉(zhuǎn)弱為強(qiáng)。還有，盡管8月份通貨膨脹壓力繼續(xù)加大，CPI達(dá)到了3.5%的年內(nèi)新高，也創(chuàng)下了22個月以來最高值，央行升息預(yù)期顯著強(qiáng)化，但截至目前，央行并未有升息，由此對滬膠利空影響陷于心理預(yù)期。

　　還有，供需關(guān)系方面，國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨供應(yīng)維持旺季不旺態(tài)勢，由于雨季拖長，預(yù)計(jì)今年印尼橡膠產(chǎn)量降至240-250萬噸，此前預(yù)估為260萬噸。而泰國從10月1日開始征收較高的出口稅，這將限制泰國天膠對外供應(yīng)，目前現(xiàn)貨膠價(jià)并未出現(xiàn)以往季節(jié)性下跌行情，而8月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷形勢總體好于上月，產(chǎn)量環(huán)比微降，銷量呈一定增長。1-8月，累計(jì)產(chǎn)銷同比增速繼續(xù)呈現(xiàn)緩慢回落。國務(wù)院確定了新能源汽車等七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，其中最有可能率先出爐的便是新能源汽車的發(fā)展規(guī)劃細(xì)則。隨著利好政策即將出臺，國內(nèi)汽車企業(yè)早已提前有所準(zhǔn)備。截至目前，已進(jìn)入工信部車輛產(chǎn)品公告內(nèi)的新能源汽車企業(yè)已經(jīng)達(dá)到60多家，涉及新能源汽車產(chǎn)品超過240多個。

　　綜上所述，經(jīng)過大幅減倉深幅回落，滬膠下跌風(fēng)險(xiǎn)顯著釋放，而宏觀經(jīng)濟(jì)、金融形勢、及天膠供需關(guān)系的利多格局又并未出現(xiàn)明顯偏空轉(zhuǎn)換，在此背景下，滬膠經(jīng)過適度調(diào)整整理，有望在第三季度末和第四季度初期，重新展開一輪強(qiáng)勁的淡季漲升行情。(通聯(lián)期貨 施海)