近期銅價(jià)連續(xù)回升,但弱勢格局并未得到根本的扭轉(zhuǎn)

　　本周，商品市場受歐元區(qū)危機(jī)擔(dān)憂有所緩和以及伯南克利多言論的影響，出現(xiàn)整體反彈。其中，能源化工及有色金屬反彈較為明顯；而農(nóng)產(chǎn)品則繼續(xù)震蕩筑底。我們認(rèn)為，考慮本次端午假期時(shí)間較長，且外圍市場不確定性依然較大，投資者在節(jié)前的操作上仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎。

　　金屬反彈空間有限

　　從有色金屬的基本面來看，宏觀因素依然占據(jù)主導(dǎo)地位。本周，歐元區(qū)財(cái)政安全網(wǎng)計(jì)劃的出臺(tái)，暫時(shí)緩解了市場的恐慌情緒，使有色金屬各品種觸底回升。但匈牙利及英國的財(cái)政問題尚存不確定性。而且，西班牙、葡萄牙等國民眾因反對(duì)政府的緊縮政策，正舉行罷工。若罷工規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，將令歐債危機(jī)再度升級(jí)。因此，投資者對(duì)于有色金屬的反彈行情不宜報(bào)過高期望。

　　具體來看，由于生產(chǎn)廠商惜售情緒的加重和廢銅進(jìn)口困難，導(dǎo)致了銅市場供應(yīng)偏緊。但在宏觀經(jīng)濟(jì)尚存不確定性，以及季節(jié)性需求轉(zhuǎn)淡的影響下，銅價(jià)中長線弱勢難以得到根本轉(zhuǎn)變。LME銅價(jià)應(yīng)關(guān)注6500美元阻力的有效性。若阻力有效，銅價(jià)仍有向5800甚至5000美元下行的可能。

　　而鋁在經(jīng)過前期的連續(xù)下跌后，已偏離生產(chǎn)成本線，其成本區(qū)間對(duì)價(jià)格的抑制作用正逐步顯現(xiàn)。國家電網(wǎng)考慮通脹因素，將暫不上調(diào)電價(jià)，后市電解鋁的生產(chǎn)成本將得到維持。從供求關(guān)系來看，LME市場鋁庫存總量降至451萬噸，顯示國際市場需求依然較好。但國內(nèi)鋁市場庫存依然維持高位，供應(yīng)過剩的狀況還沒有改變。

　　本周三，鋅價(jià)一度漲停。但從國內(nèi)現(xiàn)貨市場來看，成交狀況依然較為清淡，顯示市場信心仍有待恢復(fù)。在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍未散盡，以及供應(yīng)過剩的背景下，鋅價(jià)繼續(xù)向上的空間將受限。

　　化工品不確定性多

　　本周，國際原油在70美元關(guān)口止跌，并反彈至75美元一線，對(duì)市場產(chǎn)生利多刺激。由于夏季消費(fèi)旺季的到來，預(yù)計(jì)原油仍會(huì)繼續(xù)上沖。目前，歐洲債務(wù)危機(jī)有所緩和，但仍對(duì)市場產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。我們認(rèn)為，國內(nèi)小長假期間國際原油價(jià)格仍將震蕩為主，應(yīng)關(guān)注75美元壓力。建議在燃料油的操作上應(yīng)保持輕倉，回避長假期間市場大幅波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　盡管目前滬膠仍處在反彈通道中，但日膠走勢仍相對(duì)較弱。從中長期來看，滬膠市場利空因素占到上風(fēng)，泰國原料逐日增加，煙片、乳膠價(jià)格下跌近在眼前，煙片膠和標(biāo)準(zhǔn)膠的價(jià)差大幅縮小。國內(nèi)部分輪胎廠庫存繼續(xù)增加，銷售開始加大促銷。因此，近期滬膠操作應(yīng)以逢高做空為主，節(jié)前不宜保留較多的高位多單。

　　受國際原油價(jià)格企穩(wěn)的影響，國內(nèi)塑料期貨市場近期出現(xiàn)企穩(wěn)反彈。但國內(nèi)塑料現(xiàn)貨市場價(jià)格則出現(xiàn)大幅跳水，價(jià)格普遍下調(diào)了400元左右。該品種端午長假期間不確定性因素較多，建議控制倉位。而目前聚酯工廠利潤水平達(dá)到兩年來高位，開工負(fù)荷也維持高位，一旦 PTA行情企穩(wěn)，現(xiàn)貨市場的采購積極性會(huì)顯現(xiàn)。另外，終端紡織企業(yè)剛性需求繼續(xù)支撐聚酯工廠的高額利潤，聚酯產(chǎn)品的利潤縮水仍需時(shí)日。總體來看，基本面仍將支撐PTA期價(jià)的繼續(xù)反彈，而節(jié)后PTA期價(jià)的走勢，則更多的取決于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化，對(duì)此我們維持謹(jǐn)慎樂觀的看法。

　　農(nóng)產(chǎn)品謹(jǐn)慎看多

　　近期豆粕現(xiàn)貨市場出現(xiàn)止跌跡象。目前沿海地區(qū)主流成交價(jià)格已調(diào)整至2660-2720元/噸。近半年的下跌已使油廠疲憊不堪，整體購銷心態(tài)已逐漸由悲觀轉(zhuǎn)向理性。同時(shí)，成本因素對(duì)價(jià)格的支撐作用也開始體現(xiàn)，高額虧損迫使部分廠家調(diào)整營銷策略。由于未來一個(gè)月內(nèi)市場整體供應(yīng)壓力依舊嚴(yán)峻，供應(yīng)過剩仍會(huì)壓制現(xiàn)貨價(jià)格走勢，所以市場暫時(shí)還難言由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。預(yù)計(jì)短期豆粕市場會(huì)繼續(xù)窄幅震蕩走勢，如無意外利空打壓，市場底部或?qū)⒅鸩酱_立。操作上逢低可嘗試輕倉多單。

　　白糖方面，國際原糖近期逐步走強(qiáng)，并擺脫中期底部。國內(nèi)鄭糖因現(xiàn)貨市場的堅(jiān)挺下跌空間不大，但政策面的不確定因素又制約了其上行的高度。為此，我們認(rèn)為近期鄭糖還將維持區(qū)間震蕩的格局。 (銀河期貨研究中心)