中國(guó)人民銀行21日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月外匯占款增加1315.64億元，環(huán)比大幅下滑54%，甚至遠(yuǎn)低于當(dāng)月外貿(mào)順差與外商直接投資之和。分析人士認(rèn)為這與國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)調(diào)控政策等因素有關(guān)。

　　6月19日中國(guó)人民銀行宣布進(jìn)一步推進(jìn)匯改，有觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣波動(dòng)預(yù)期有可能引發(fā)未來(lái)資本持續(xù)流入。未來(lái)跨境資本究竟向左走還是向右走？綜合多位專家的看法，未來(lái)資本流向可能仍以凈流入為主，但出現(xiàn)資本大規(guī)模流入的可能性不大，跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍需密切關(guān)注。

　　資本流入陡減

　　今年以來(lái)，外匯占款數(shù)據(jù)居高不下。根據(jù)央行公布的數(shù)字，今年1-4月，外匯占款共增加10341.23億元，1-4月各月外匯占款分別增加2981.67億、1794.96億、2701.5億和2863.1億元人民幣。截至4月末，外匯占款余額已經(jīng)達(dá)到20.35萬(wàn)億元。

　　然而，外匯占款增長(zhǎng)的勢(shì)頭在5月份大幅減緩。5月外匯占款增加1315.64億元，絕對(duì)額是今年以來(lái)最低的。更令人費(fèi)解的是，在3、4月貿(mào)易順差大降后，5月本是貿(mào)易順差大幅增加的一個(gè)月，對(duì)外匯流入貢獻(xiàn)本應(yīng)較大。5月，中國(guó)貿(mào)易順差為195億美元，外商直接投資(FDI)約為81億美元，兩者合計(jì)約為人民幣1882億元。而當(dāng)月外匯占款僅增加1315.64億元。這是新增外匯占款年內(nèi)首次低于上述兩項(xiàng)數(shù)據(jù)之和。銀行結(jié)匯量減少，說(shuō)明一部分外匯資金在撤出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　“外匯占款增量小于外貿(mào)順差與FDI之和，這說(shuō)明資本的流動(dòng)發(fā)生了調(diào)整�！睂�(duì)外經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰表示。

　　四大因素致外匯占款增速放緩

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，5月份外匯占款大幅下降，可能有三個(gè)原因：

　　一是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延和不斷升級(jí)，使得歐洲一些國(guó)家國(guó)內(nèi)金融整體運(yùn)行狀況出現(xiàn)問(wèn)題，境外流入境內(nèi)的資金可能回流歐洲市場(chǎng)救火。

　　二是5月份商業(yè)銀行境外外匯資金調(diào)回國(guó)內(nèi)的數(shù)量可能減少。5月份我國(guó)外匯貸款明顯下降符合這一判斷。

　　受人民幣升值預(yù)期影響，去年下半年以來(lái)，外匯貸款增長(zhǎng)迅猛。截至2010年3月末，外匯貸存比為191.5%。為了滿足國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)的外匯貸款需求，國(guó)內(nèi)銀行加大從國(guó)外向境內(nèi)調(diào)撥資金的力度，其可調(diào)配的外匯資金也逐步減少。

　　5月份，金融機(jī)構(gòu)外匯貸款出現(xiàn)了14個(gè)月以來(lái)的首次下降，當(dāng)月減少14億美元。但截至5月末，外匯貸存比仍高居203.5%的水平。

　　分析人士認(rèn)為，外幣貸款的迅猛增長(zhǎng)，一方面導(dǎo)致銀行外幣流動(dòng)性管理壓力驟增，風(fēng)險(xiǎn)加大；另一方面，出口貿(mào)易和境外并購(gòu)需要外匯貸款，但金額有限，很多外匯貸款是出于套匯、套利目的。有分析指出，這種行為其實(shí)是在一場(chǎng)“對(duì)賭”，因?yàn)橥鈪R貸款利率低于人民幣貸款利率且存在幣值貼水預(yù)期，升值預(yù)期高則套利、套匯空間大，企業(yè)貸款沖動(dòng)增大。

　　“銀行從境外調(diào)撥回的外匯資金減少，外匯占款自然下降。為控制外幣貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)資本流動(dòng)管制與減少外匯占款增量，可能監(jiān)管層加強(qiáng)了這方面的控制�！边B平說(shuō)。

　　三是我國(guó)經(jīng)濟(jì)熱度有所降溫，加之以國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)的調(diào)控，使部分外資不看好投資前景，獲利回撤。

　　此外，丁志杰認(rèn)為，5月外匯占款大幅下降，與國(guó)內(nèi)樓市、股市低迷有關(guān)，也與今年4月以來(lái)美元走勢(shì)強(qiáng)勁相關(guān)。

　　5月份，美元指數(shù)強(qiáng)勁上揚(yáng)，5月3日開(kāi)盤價(jià)為81.79，5月31日收盤價(jià)為86.47,當(dāng)月升幅達(dá)到5.7%。與此同時(shí)，3個(gè)月美元LIBOR(倫敦同業(yè)拆借利率)已從歐債危機(jī)前的0.3%上升至5月24日的0.54%，升幅達(dá)24個(gè)基點(diǎn)。

　　另一方面，5月份，人民幣升值預(yù)期有所降溫。海外人民幣NDF市場(chǎng)顯示，4月份1年期的人民幣升值預(yù)期平均為3.1%，成為近期的高點(diǎn)。截至5月末，1年期人民幣NDF顯示的升值預(yù)期降至0.6%左右。

　　在這一背景下，一向聞風(fēng)而動(dòng)的逐利資金的流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)�！�5月份，黑市上美元走俏，反映了相當(dāng)一部分資金通過(guò)不合法渠道流出”。丁志杰說(shuō)。

　　資本流入壓力仍較大

　　近年來(lái)，隨著外貿(mào)順差的不斷擴(kuò)大，外匯占款成為中國(guó)基礎(chǔ)貨幣的主要投放渠道之一，與信貸共同構(gòu)成廣義貨幣投放的兩大支柱。金融危機(jī)之后，中國(guó)外匯占款縮量明顯。2010年以來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯著復(fù)蘇，外匯占款重新恢復(fù)到金融危機(jī)之前的水平。

　　今年以來(lái)，央行每上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，約鎖定商業(yè)銀行3000億元左右的資金，恰好基本對(duì)沖了每個(gè)月的外匯占款增量。未來(lái)的外匯占款變化，將對(duì)貨幣政策的走向產(chǎn)生重要影響。

　　資本流出這一現(xiàn)象會(huì)否持續(xù)？ “一個(gè)月的數(shù)據(jù)不能表明趨勢(shì)，不能依據(jù)這一短期的變化得出資本流出的結(jié)論。”連平說(shuō)。

　　連平表示，總體而言，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持較快速度增長(zhǎng)、貿(mào)易順差格局短期不發(fā)生改變、中國(guó)資產(chǎn)收益、利率水平相對(duì)較高的背景下，未來(lái)資本走勢(shì)仍將呈現(xiàn)凈流入格局。

　　國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤此前曾表示，目前我國(guó)面臨的資本流動(dòng)壓力重新加大。今年應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注資本流入壓力。

　　管濤表示，從國(guó)內(nèi)情況看，今年主要有三方面流入因素需要關(guān)注：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇和增長(zhǎng)吸引境外資本流入；二是今年大行需要融資補(bǔ)充資本金，在境外所籌資金需要調(diào)回；三是由于國(guó)內(nèi)信貸調(diào)控，一些企業(yè)可能會(huì)選擇到境外融資，這部分資金調(diào)回境內(nèi)也會(huì)產(chǎn)生外匯流入。從國(guó)際方面看，美元全球低息套利，也會(huì)引發(fā)資金流入國(guó)內(nèi)。

　　6月19日晚，央行表示進(jìn)一步推進(jìn)匯改。2005年央行宣布匯改后，引發(fā)了國(guó)外資本包括“熱錢”的持續(xù)流入，加劇了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的局面，也增大了跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，分析人士認(rèn)為，資本大規(guī)模涌入中國(guó)這一情形不會(huì)再現(xiàn)。

　　“此次推進(jìn)匯改與05年改革時(shí)面臨的情況有很大的區(qū)別。”丁志杰說(shuō)，“匯改以來(lái)人民幣已經(jīng)升值逾20%，即使當(dāng)前匯率未到均衡價(jià)位，其面臨的壓力也遠(yuǎn)小于2005年，完全可以通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)節(jié)。無(wú)論是升值幅度還是調(diào)整時(shí)間長(zhǎng)度，都將遠(yuǎn)小于上一輪匯改時(shí)。雙向波動(dòng)，對(duì)熱錢的吸引力遠(yuǎn)小于之前。”

　　復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)也加大了逐利資本判斷方向的難度。丁志杰表示，不排除未來(lái)某個(gè)月還會(huì)出現(xiàn)資本流出的情況。管濤也表示，要注意防范國(guó)際金融沖擊波可能引發(fā)的跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇動(dòng)力不足、全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩都可能引發(fā)跨境資金流動(dòng)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成沖擊。(任曉)