央行去年引發(fā)軒然大波的“121號文”未能降下房地產(chǎn)業(yè)的熱度，銀監(jiān)會即將定案的“房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理指引”能嗎？
“對房地產(chǎn)開發(fā)商而言，是來真的了”
2月26日，中國銀監(jiān)會在網(wǎng)站上發(fā)布“《商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引(征求意見稿)》”�！爸敢币苑浅＞唧w和富于操作性的方式，對商業(yè)銀行房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理作出了要求。
這一“指引”還只是征求意見稿，“征求社會各方面意見”的公示期為一個(gè)月，但很明顯，自2003年6月央行出臺“121號文”之后，銀行監(jiān)管者對于房地產(chǎn)信貸即將提出完整的操作指導(dǎo)。
“這個(gè)指引不是因?yàn)檎f現(xiàn)時(shí)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)過高，才考慮出臺的�！备邚V垣告訴記者，“不管是不是過熱或泡沫，平時(shí)都要按照這個(gè)‘指引’來工作。風(fēng)險(xiǎn)高也好、低也罷，都要這樣做。”高廣垣是香港惠澤集團(tuán)(由國際金融公司、荷蘭金融發(fā)展公司以及德意志銀行參股)的創(chuàng)始人和主席，兼任全國工商聯(lián)住宅產(chǎn)業(yè)商會香港分會主席�；轁杉瘓F(tuán)自2003年8月起擔(dān)任這一“指引”的主要技術(shù)咨詢支持者。
不過，高廣垣告訴記者，銀監(jiān)會此番制定中的“指引”，與央行121號文件“所指引的方向沒有多大區(qū)別”，都是關(guān)注房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。121號文是“比較方向性的”，而且在當(dāng)時(shí)，有針對房地產(chǎn)過熱的即時(shí)警示作用，它提高了貸款的門檻；而“指引”則準(zhǔn)備告訴商業(yè)銀行們具體如何操作。
央行121號文全稱為《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》，出臺了一連串精準(zhǔn)措施：不得向房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)放貸款用于交土地出讓金；建筑施工企業(yè)不得將流動資金貸款用于向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)墊資；只能對購買主體結(jié)構(gòu)已封頂住房的個(gè)人發(fā)放個(gè)人住房貸款；提高對購買第二套以上者的首付款比例。
“121號文”切中數(shù)年以來房地產(chǎn)信貸亂局，正因如此，房地產(chǎn)業(yè)反應(yīng)極為強(qiáng)烈，有房地產(chǎn)商稱之為“中國近10年來對房地產(chǎn)業(yè)最為嚴(yán)厲的一個(gè)文件”。隨后，9月間，國務(wù)院發(fā)布了由建設(shè)部牽頭起草的《關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展的通知》，強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)業(yè)為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱行業(yè)。房地產(chǎn)業(yè)界為之歡欣鼓舞，某業(yè)內(nèi)媒體甚至以《國務(wù)院18號文推倒央行泡沫論121號文件無疾而終》為題刊出報(bào)道，如釋重負(fù)的心態(tài)儼然。
事實(shí)上，盡管央行“121號文”如一位主持制定者所說，在確立房地產(chǎn)行業(yè)融資合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)上具有“里程碑式意義”，但從實(shí)際執(zhí)行來看，有政策研究人士表示，“121號文”在過去半年間“被頂了回去”。從全年全國綜合房地產(chǎn)景氣指數(shù)的高位運(yùn)行，以及局部地區(qū)的房價(jià)持續(xù)大幅度上揚(yáng)來看，“121號文”很難說得到了嚴(yán)格執(zhí)行。房地產(chǎn)商連環(huán)抵押和融資的模式仍沒有根本性變化，地產(chǎn)信托和基金在房地產(chǎn)融資總額中的比例可以忽略不計(jì)，而且信托和基金融資并沒有化解由銀行來承擔(dān)的最終風(fēng)險(xiǎn)。
正因如此，此次披露的銀監(jiān)會“指引”草案，勢必重新引發(fā)房地產(chǎn)業(yè)的震蕩。從行文方式和具體條款來看，“指引”與央行“121號文”如出一轍，而且更加詳細(xì)；特別是由作為商業(yè)銀行直接監(jiān)管機(jī)構(gòu)的銀監(jiān)會頒布，傳達(dá)了政策一致性的明確信號。
“對房地產(chǎn)開發(fā)商而言，是來真的了。”高廣垣告訴記者�！澳切┵Y金實(shí)力不夠的，開發(fā)經(jīng)驗(yàn)不足、過往業(yè)績不佳的，銀行貸款應(yīng)該說很難走得通了�！�
熱？還是太熱？
國家統(tǒng)計(jì)局固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)司副司長賈海談起2003年房地產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展時(shí)仍心有余悸，反映綜合景氣的“國房景氣指數(shù)”在2003年3月達(dá)到了近年新高109點(diǎn)。這個(gè)水平雖然距公認(rèn)過熱的1993年的120多點(diǎn)尚有距離，但考慮到當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)投資基數(shù)較小，且正處于通貨膨脹期間，二者不可簡單比較�！耙阅壳暗幕鶖�(shù)水平，應(yīng)該把110點(diǎn)作為預(yù)警線�！比绻源藶橄薜脑�，那么房地產(chǎn)過熱的跡象早就已經(jīng)很明顯了。
現(xiàn)在，有更多的數(shù)據(jù)證明，房地產(chǎn)業(yè)太熱了。
著名房地產(chǎn)商SOHO中國董事長潘石屹今年初以來興奮異常�！敖衲瓯本┓績r(jià)鐵定要漲�！彼f。他提供的數(shù)字是，北京去年住宅交易額創(chuàng)歷史新高1095億元，而2002年僅是700億元左右。如果這組數(shù)據(jù)可靠，意味著2003年的住房銷售額比上年度增加了50%！
如果潘石屹是興高采烈，央行則可稱是憂心忡忡。剛剛發(fā)布的2003年貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，在2003年新增人民幣貸款當(dāng)中，基建貸款和個(gè)人消費(fèi)貸款增加最多，前者達(dá)6373億元，同比多增3199億元，后者增加5091億元，同比多增1397億元。而最值得關(guān)注的是，其中個(gè)人住房貸款增加3528億元，同比多增857億元。報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，去年房地產(chǎn)開發(fā)投資增長29.7%，是1995年以來增長速度最高的一年。房地產(chǎn)價(jià)格增勢不減，2003年的漲幅明顯高于2002年，且呈加速趨勢。
而在今年初的全國建設(shè)工作會議上，建設(shè)部部長汪光燾披露了房價(jià)上漲之猛烈程度：2003年1至11月，全國商品房價(jià)格漲幅為4.9%，但40個(gè)重點(diǎn)城市商品房價(jià)格漲幅為9%左右，部分城市住宅的價(jià)格上漲超過20%！
汪所披露的另外一組數(shù)據(jù)則清楚地說明，雖然房地產(chǎn)商們對央行“121號文”怨聲載道，但房地產(chǎn)投資增速絲毫不減，反而越來越快。2003年1至11月，全國房地產(chǎn)投資比上年同期增長32.5%，其中11月單月則比上年同期增長42.9%！汪光燾認(rèn)為，這些情況在2004年必須得到足夠的重視，以防止局部存在的過熱苗頭變?yōu)槿中詥栴}。
這是建設(shè)部對于房地產(chǎn)業(yè)形勢的重新判斷嗎？
“把西藏、青海等加起來再平均，從而得出不過熱的結(jié)論，不過是算術(shù)游戲”
張羽沖是北京有一位頗有名氣的獨(dú)立音樂人，他的另一個(gè)身份是房產(chǎn)投資大戶。在北京位于東二環(huán)與東三環(huán)之間的富力城項(xiàng)目開盤之后，張一下子就買了45套。富力城的均價(jià)在每平方米7000元到8000元之間。張?jiān)谡劦剿绱舜笫止P的原因時(shí)聲稱：“我買房子主要用于投資，現(xiàn)在買的房子投資回報(bào)率達(dá)到9%，而富力城的回報(bào)率不會低于這個(gè)數(shù)字。如果想賣的時(shí)候很好出手，不想賣可以出租，回報(bào)率也很高。”
購房需求旺盛，是持房地產(chǎn)并不過熱論者的主要理據(jù)之一。張羽沖的投資生涯證明購房需求之旺，很大程度上是因?yàn)橛兴@樣的投資性購房者在內(nèi)。而張亦曾承認(rèn)其資金來源中不乏挪借。上海官方統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，投資性購房的比例為16.6%，而國際警戒線為20%。
一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，投資性購房者的比例其實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止。他相信北京的實(shí)際投資性購房比例在20%到30%。投資性購房除了放大需求，托高房價(jià)之外，風(fēng)險(xiǎn)亦不可小覷：因?yàn)榇蟛糠秩丝康氖倾y行按揭，而且很多人是同時(shí)運(yùn)作多處房產(chǎn)，通過貸款買房-出租-再貸款等方式，同時(shí)運(yùn)作十幾處房產(chǎn)。一旦一個(gè)環(huán)節(jié)跟不上，就會引發(fā)較大的還貸風(fēng)險(xiǎn)。在某種意義上說，是杠桿式的期貨行為，一個(gè)環(huán)節(jié)斷裂，多米諾效應(yīng)隨即而至。
而在上海，據(jù)有關(guān)媒體對上�！疤摳叻績r(jià)內(nèi)幕”的揭露，我們可以知道，在2003年全市房價(jià)上漲達(dá)20%的上海，托高房價(jià)的炒樓花樣之繁多，已直逼東南亞金融風(fēng)暴前的香港，一是倒賣新房，開盤不久，即宣稱樓已售完，其實(shí)是以定金的方式將房子都訂給了職業(yè)的二道販子，然后真正的購房者就不得不從二道販子手里購房，當(dāng)然房價(jià)之外，還要交一筆“號子費(fèi)”，金額為數(shù)萬元到10萬元。這種行為會放大市場需求信號，托高房價(jià)，導(dǎo)致供求關(guān)系失衡，給市場大的波動埋下了種子。而與炒樓花相對應(yīng)的，卻是最近上海市的租金水平出現(xiàn)的下降趨勢。
2003年，除個(gè)人住宅銷售，商鋪投資也熱火朝天，從建外SOHO到南城方莊的GOGO新世代，樓盤剛一挖坑，底商就基本售罄，而購買者中不乏大比例按揭者，他們的希望大部分是轉(zhuǎn)手租出去，賺取的回報(bào)高于從銀行的按揭利息，但由于回本期長達(dá)十?dāng)?shù)年乃到數(shù)十年，其間的利率水平、營商環(huán)境的變遷極大，一旦租金回報(bào)率低于按揭利率，風(fēng)險(xiǎn)如何控制，屆時(shí)誰能解答？
商業(yè)性地產(chǎn)這種投資巨大、以出租為主、因而本息回收時(shí)間長的物業(yè)形態(tài)，本來并不適于中國資金短絀、從而以銷售為主的中國開發(fā)商們來做，但近幾年商業(yè)地產(chǎn)卻成了很多開發(fā)商們的新寵。
特別是購物中心(SHOPINGMALL)，最近的數(shù)字是，全國新上項(xiàng)目達(dá)300多家，去年是中國有史以來購物中心開業(yè)數(shù)量最多的一年，投資總額超過了1700億元。據(jù)媒體報(bào)道，到2003年底，各地市擁有購物中心的數(shù)量，上海為35家，廣州為27家，深圳為20家，北京、成都、大連、重慶、武漢等地均超過了10家。而迄今為止，實(shí)現(xiàn)盈利者尚未有耳聞。其中于1997年開發(fā)、位于浦東陸家嘴的正大廣場，到2002年7月正大廣場正式試營業(yè)時(shí)只啟動了30%左右的功能。而原本定于2003年底開業(yè)、由北京大地集團(tuán)投資的“北京MALL”至今仍處于停工狀態(tài)。
至于持房地產(chǎn)并無過熱論者的一種常見說法：“即使過熱，也只是局部過熱的情況。”一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士斥之為誤導(dǎo)，他認(rèn)為，在中國這樣一個(gè)區(qū)域發(fā)展嚴(yán)重不平衡的國家，局部過熱就可以視之為過熱了�！安恍拍闳タ纯茨男┑貐^(qū)過熱？這些地區(qū)占到了全國經(jīng)濟(jì)總量的多大比例？單單北京朝陽區(qū)的開發(fā)投資量就已超過西部一個(gè)省了！”他認(rèn)為，如果大部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)都存在過熱現(xiàn)象，以中國地區(qū)發(fā)展嚴(yán)重不平衡而論，即可看做全局性過熱。
“至于把西藏、青海等加起來再平均，從而得出不過熱的結(jié)論，不過是算術(shù)游戲�！彼f。
(來源：《財(cái)經(jīng)》雜志 作者：張文豪、余永楨)
