截至19日,今年以來上市的91家新公司中,已有26家收盤價低于發(fā)行價,占所有新上市公司的比重為28.57%。其中,折價幅度最大的為長豐汽車,其昨日收盤價僅為發(fā)行價的65.53%。雖然以往也有二級市場價格低于發(fā)行價的現(xiàn)象,但僅局限于個別股票,且折扣幅度也十分有限,折扣時間十分短促。目前出現(xiàn)的情形,不僅具有一定的普遍性,而且就折幅的“深度”和時間的“長度”而言,均是兩市成立以來前所未有的。它至少標志著,打破“新股不敗”神話的,已不是某一兩只股票的蜻蜓點水了。
事實上,新股跌破發(fā)行價并非由中小板引領(lǐng)。昨日收盤價低于發(fā)行價的中小板上市公司僅有德豪潤達、盾安環(huán)境、蘇泊爾3家,占中小板公司總數(shù)的9.375%;而中小板以外的主板上市公司有23家,占今年以來非中小板新上市公司的38.98%。同時,長豐汽車、兩面針目前的折扣幅度也遠大于蘇泊爾,且其折扣時間均已達到2個月以上。
筆者以為,一批新股跌破發(fā)行價,是市場逐步走向成熟的標志。在成熟市場,新股跌破發(fā)行價絕對算不上什么新聞。年初以來上市的H股公司有13家。其中8月18日收盤價低于發(fā)行價的就有中國平安、上海復(fù)地、中海集運等6家,香港市場對此淡然處之。其他證券市場也莫不如此。而境內(nèi)市場由于長期以來存在“新股不敗”神話,一旦出現(xiàn)變化,就引起人們關(guān)注,也是可以理解的。
一批新股跌破發(fā)行價,是模糊一、二級市場價格界限的良好開端。我們的市場曾長期存在“搖獎大軍”。其中一部分投資者,從不參與二級市場股票的投資。中國證監(jiān)會有關(guān)新股的市值配售政策施行2年多以來,“搖獎大軍”已不復(fù)存在。一、二級市場投資主體合二為一。這時,持有一級市場股票,想加價轉(zhuǎn)讓給其他的二級市場投資者,就不那么容易了。而且隨著市場的進一步成熟,這種難度還會進一步加大。它最終會導(dǎo)致一些定價不夠合理的新股發(fā)行失敗。
一批新股跌破發(fā)行價,將檢驗證券公司承銷中的定價工作質(zhì)量。現(xiàn)在有人呼吁,新股首發(fā)時間由券商決定,這當(dāng)然應(yīng)該是最終的出路。但在一、二級市場價格接軌后,券商僅決定發(fā)行時機恐怕還不夠。境外市場的新股發(fā)行時間由承銷商決定,但發(fā)行失敗的案例也時常出現(xiàn)。上海復(fù)地是在時隔1年多的第二次發(fā)行時才獲成功的,長江投資原持股的上海杏靈科技宣布押后上市已近2年,迄今未能發(fā)行H股。因此,讓《證券法》第二十八條“股票發(fā)行采取溢價發(fā)行的,其發(fā)行價格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定,報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準”的規(guī)定進一步落到實處,也是對保薦機構(gòu)定價能力新的考驗。
(稿件來源:《證券時報》,作者周到,為西南證券研發(fā)中心副總經(jīng)理)