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“國九條”效應(yīng)思考:“政策市”底部在何方?

2005年02月02日 10:01

  中新網(wǎng)2月2日電 《中國證券報(bào)》今日載文稱,今天,距離“國九條”發(fā)布正好一周年。這一旨在救市場于水火之中的政策頒布一年來,滬綜指下跌了25.3%。多年來,滬深市場一直被冠以“政策市”,“國九條”緣何會在“政策市”中失效?

  “政策底”頻頻陷落

  文章指出,自“國九條”頒布以來,市場參與者分別以“國九條”頒布時(shí)的1600點(diǎn)、溫總理講話時(shí)的1300點(diǎn)和證監(jiān)會不排除采取“階段性措施”的1200點(diǎn)為政策底,但到本周二為止,這三大政策底悉數(shù)被破。

  第一個(gè)“政策底”———1600點(diǎn)于2004年4月底被破。“國九條”頒布次日,滬綜指收在1650點(diǎn),1600點(diǎn)被市場認(rèn)定為“政策底”。此后,深滬證券市場僅維持了2個(gè)多月的繁榮,2004年4月7日滬綜指最高摸到1783點(diǎn)。這期間市場背景出現(xiàn)變化。一方面,在“國九條”公布之后數(shù)月里,只聞其聲未見其行,有關(guān)落實(shí)“國九條”的實(shí)質(zhì)性舉措始終未見出臺。另一方面,國家進(jìn)一步加強(qiáng)了宏觀調(diào)控的力度,2004年上半年強(qiáng)勢的行業(yè)性周期股票遭到市場的輪番拋售,并對股指形成強(qiáng)大打壓。終于,滬綜指在2004年4月29日擊穿2004年第一個(gè)“政策底”,市場回到“國九條”公布之前的位置。

  第二個(gè)“政策底”———1300點(diǎn)在2004年12月下旬被破。1600點(diǎn)被破后,市場陷入漫漫陰跌之中。2004年9月14日,在溫家寶總理有關(guān)落實(shí)“國九條”的講話刺激下,最為急促的一輪反彈———9·14行情就此誕生。1300點(diǎn)成為投資者心中新的政策鐵底。此后,圍繞1300點(diǎn)屢次出臺的利好也強(qiáng)化了1300點(diǎn)政策底的意味。2004年年底,在1300點(diǎn)附近出現(xiàn)了十余次“政策底”失而復(fù)得的微妙格局。然而,“政策底”的形成并不能有效刺激市場的做多激情,在問題券商不斷暴露、上市公司黑洞不斷傳出及規(guī)范“非轉(zhuǎn)”政策出臺、詢價(jià)制政策出臺的背景下,2004年12月下旬,1300點(diǎn)政策底終于被擊穿。

  第三個(gè)“政策底”———1200點(diǎn)已被滬綜指連續(xù)兩日收盤于其下。進(jìn)入2005年,在詢價(jià)制正式實(shí)施的沖擊下,滬指僅用了三周的時(shí)間便回落至1200點(diǎn)左右。然而,1月24日印花稅的下調(diào)及管理層有關(guān)“不排除采取階段性措施”的講話鼓動下,滬指1200點(diǎn)再次失而復(fù)得。本周,在華電國際即將上市的背景下,滬指1200點(diǎn)再度被擊穿,周二滬綜指收于1189點(diǎn)。

  四大因素導(dǎo)致政策“失效”

  文章提到,自“國九條”頒布以來,尤其是9·14行情以來,政策落實(shí)的進(jìn)度顯著加快。在“國九條”頒布后,有關(guān)部委迅速成立了六個(gè)工作小組。除股權(quán)分置解決小組尚未有文件出臺外,其余小組均已拿出方案或者政策。為什么六個(gè)小組有五個(gè)取得了成績,市場依舊“不領(lǐng)情”?

  首先,關(guān)鍵性的政策推進(jìn)力度不夠。六個(gè)小組中目前只剩下股權(quán)分置小組尚未有明確方案出臺。而股權(quán)分置正是中國證券市場頑疾的根源所在。市場的不確定性并未因此而減弱,反而是增強(qiáng)了。因?yàn)樵撜呖梢粤町?dāng)前股市中樞處在1000點(diǎn),也可以令股市中樞處在1300點(diǎn),關(guān)鍵是明確A股的權(quán)數(shù)。投資者不怕利空,怕的是不知道利空什么時(shí)候出來。況且,股權(quán)分置處理未必就是利空。

  其次,部分政策盡管出臺了,但其可操作性不強(qiáng)。如券商短期融資和長期融資的政策出臺了,但至今沒有一家券商獲準(zhǔn)從事短期融資業(yè)務(wù);在發(fā)債方面,除了國泰君安成功發(fā)行16.5億外,在此前首批三家券商中,第一批總額度42.3億中目前只完成6.8億。

  第三,部分政策反而引發(fā)市場重心下移。如在推進(jìn)證券市場國際化、市場化的進(jìn)程中,股票究竟該按國際標(biāo)準(zhǔn)定價(jià),還是按照國內(nèi)原有標(biāo)準(zhǔn)定價(jià),成為投資者心中新的不確定因素。華電國際詢價(jià)更是直接導(dǎo)致了中港兩地電力股的“握手”,電力板塊指數(shù)從2004年11月23日到2005年1月31日累計(jì)下跌27.4%,同期大盤下跌13.82%。

  第四,矛盾的主次關(guān)系處理尚有待完善。詢價(jià)制引發(fā)的新的矛盾出現(xiàn)了,究竟該推進(jìn)國際化、市場化還是停止推進(jìn)?如果要推進(jìn),是否應(yīng)當(dāng)首先明確目前股權(quán)分置背景下A股的定位,也就是說,應(yīng)當(dāng)先解決股權(quán)分置問題,再著手其它問題。這里又涉及到“國九條”問題解決的主次問題、順序問題。市場對于政策的不領(lǐng)情,并非是投資者“倒行逆施”,而是政策本身在矛盾關(guān)系處理上有待于完善,解決問題的次序上尚有待于理順。此外,政策的主動性不夠,倒逼的跡象較重,削弱了政策的效應(yīng)。在“國九條”頒布至9·14行情以前,六個(gè)小組無一發(fā)布相關(guān)政策。到目前為止的“國九條”相關(guān)政策均是在2004年10月份以后發(fā)布的。這給投資者的信號就是,政策是因?yàn)楣芍傅懦雠_,進(jìn)而,在市場大跌之際投資者盼望有新的政策出臺。(徐輝 吳育平)

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