頻 道: 首 頁(yè) |新 聞|國(guó) 際|財(cái) 經(jīng)|體 育|娛 樂|港 澳|臺(tái) 灣|華 人|科 教|圖片|圖片庫(kù)|圖片網(wǎng)
時(shí) 尚 |汽 車|房 產(chǎn)|視 頻|商 城|供 稿| 產(chǎn)經(jīng)資訊 |出 版|廣告服務(wù)|演出信息|心路網(wǎng)
■ 本頁(yè)位置:首頁(yè)新聞中心經(jīng)濟(jì)新聞
關(guān)鍵詞1: 關(guān)鍵詞2: 標(biāo)題: 更多搜索
【放大字體】  【縮小字體】
股權(quán)分置改革試點(diǎn)喜與憂:擴(kuò)容與補(bǔ)償問題成焦點(diǎn)

2005年06月03日 15:07

  中新網(wǎng)6月3日電 瑞士信貸第一波士頓中國(guó)研究主管陳昌華在最新一期《財(cái)經(jīng)》雜志上載文指出,“五一”長(zhǎng)假后,解決“股權(quán)分置”的試點(diǎn)終于開始了。但是,在剛剛過去的這兩個(gè)星期里,股市對(duì)試點(diǎn)的反應(yīng)并不太好,但“股權(quán)分置”是一個(gè)已經(jīng)困擾市場(chǎng)太久的問題,能早解決,對(duì)股市發(fā)展總體還是有利的,證監(jiān)會(huì)的方案則是邁出了第一步。

  首先,從方案設(shè)計(jì)的理念來看,證監(jiān)會(huì)提出的方案是能照顧到各方面利益的。這從方案“上市公司所提出的具體方案須得到參與股東大會(huì)的所有股東和流通股股東各自三分之二的同意才能通過”的規(guī)定中,就能體現(xiàn)出來。當(dāng)然,在具體實(shí)施時(shí),如何防止大股東跟部分流通股股東勾結(jié)(比如說,承諾購(gòu)買某些基金經(jīng)理的基金以換取他們支持方案等)來?yè)p害其他小股東利益等情況的出現(xiàn),仍然需要更詳細(xì)的安排。

  另一方面,在現(xiàn)在的制度安排中,只有一家中介機(jī)構(gòu)(主要是投行)為大股東設(shè)計(jì)方案,但沒有另一家代表流通股股東利益的中介機(jī)構(gòu)與之“討價(jià)還價(jià)”,這也是方案值得考慮改善的地方。

  從股市重開前幾天的情況看,市場(chǎng)非常擔(dān)心“股權(quán)分置”后帶來的擴(kuò)容問題。但是,解決“股權(quán)分置”并不意味著股市一定會(huì)大規(guī)模擴(kuò)容。在香港股市,市值最大的中資企業(yè)應(yīng)該是中國(guó)移動(dòng)。這是一家海外注冊(cè)的紅籌公司,因此沒有“非流通股”的概念。但是,沒有非流通股,并不意味著大股東就會(huì)把所有股票拋到市場(chǎng)中去。對(duì)于大股東來說,是否拋售股票要取決于股票的價(jià)格——價(jià)格越高拋售收益越大,或者為了停止損失而拋售股票。

  退一步來說,市場(chǎng)擴(kuò)容本身也不一定就是件壞事。內(nèi)地股民往往只看到香港上市的中資股非常繁榮,卻未必注意到,現(xiàn)在領(lǐng)導(dǎo)香港市場(chǎng)的中資股,如中石油和中國(guó)人壽等,在2000年以前是不存在的。如果沒有香港股市2000年-2001年間的擴(kuò)容,今天的中資股就不會(huì)變成香港市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。

  除了擴(kuò)容問題,另外一個(gè)討論得比較多的,可能是解決非流通股股東對(duì)流通股股東的補(bǔ)償問題。這個(gè)問題極度敏感,迄今尚未有定論。我也只能重復(fù)以前一些想法:首先,既然買賣股票是兩廂情愿的行為,那么流通股股東在法理上要求賠償?shù)囊罁?jù)是非常薄弱的;其次,政府或大股東若主動(dòng)愿意以賠償來?yè)Q取股票全面流通的地位,則類似于兩人告上法庭,然后決定庭外和解,沒有什么對(duì)錯(cuò)可言,但總的說來是件好事。

  至于具體到個(gè)別股票賠償多少的問題,值得理性討論的余地可能就更少了。如果把賠償換取全流通權(quán)看成是非流通股和流通股股東的一種博弈,那么賠償數(shù)額歸根到底就只是雙方討價(jià)還價(jià)的問題,本質(zhì)上沒有什么理論可以準(zhǔn)確確定這個(gè)價(jià)格和賠償程度。

  但解決這個(gè)問題有一個(gè)思路可供參考:假定自己沒有這家公司的股票,在看到具體方案后,你會(huì)不會(huì)去買這家公司的股票?對(duì)一個(gè)以基本面和價(jià)值投資為主導(dǎo)的投資者來說,答案非常簡(jiǎn)單:關(guān)鍵是在含權(quán)賠償過后,這家企業(yè)的市盈率(或類似指標(biāo))是否合理,有沒有投資價(jià)值。在這個(gè)答案肯定以后,要決定支不支持某個(gè)方案便會(huì)變得簡(jiǎn)單。

  反過來說,非流通股股東和流通股股東的持股成本,并不應(yīng)該是決定一個(gè)方案通過與否需要考慮的因素。正如你買東西的時(shí)候,決定你支付意愿的往往不是生產(chǎn)商的成本,而是產(chǎn)品帶給自己的效用。

  最值得擔(dān)憂的是,如果這幾個(gè)股改試點(diǎn)失敗,政府還有沒有決心把這項(xiàng)改革推行到底?是否還是像三年前國(guó)有股減持方案一樣,貿(mào)然叫停,無疾而終?

關(guān)于我們】-新聞中心 】- 供稿服務(wù)】-廣告服務(wù)-【留言反饋】-【招聘信息】-【不良和違法信息舉報(bào)
本網(wǎng)站所刊載信息,不代表中新社觀點(diǎn)。 刊用本網(wǎng)站稿件,務(wù)經(jīng)書面授權(quán)。法律顧問:大地律師事務(wù)所 趙小魯 方宇
建議最佳瀏覽效果為 1024*768 分辨率