煤炭股逆市發(fā)力 價(jià)值低估或四季度啟動(dòng)

　　臨近國慶長假，一直被認(rèn)為估值較低的煤炭板塊在昨日大盤尾盤快速跳水情況下異軍突起，逆漲2.56%。其中多只煤炭股漲幅超過3%。資金監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，昨日煤炭行業(yè)凈流入69404.91萬元，僅次于有色金屬行業(yè)。從中報(bào)業(yè)績來看，煤炭行業(yè)整體依然處于估值的洼地中。在節(jié)能減排的重壓之下，券商研究員判斷四季度市場交易將逐步趨于活躍，煤炭股的投資機(jī)會(huì)將會(huì)顯現(xiàn)。

　　煤炭行業(yè)處于估值洼地

　　從近年來煤炭上市公司業(yè)績來看，其收入和凈利潤均保持了較快增長，營業(yè)總收入的復(fù)合增長率在26%左右，凈利潤的復(fù)合增長率在24%左右；凈資產(chǎn)收益率與毛利率也維持較高水平，凈資產(chǎn)收益率保持在15%以上，毛利率保持在30%以上�；�于這些數(shù)據(jù)支撐，太平洋證券高級(jí)研究員張學(xué)認(rèn)為這些都表明他們具備良好的成長性和較強(qiáng)的盈利能力。

　　東莞證券2010年上半年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，煤炭板塊上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計(jì)2491.79億元，同比增長43 .84%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤576.50億元，同比增長28.54%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤403.10億元，同比增長26 .68%，實(shí)現(xiàn)凈利潤399.3億元，同比增長30.97%。

　　從業(yè)績上看增長的數(shù)字頗為漂亮，然而卻未能在股價(jià)上得到體現(xiàn)，反而是出現(xiàn)了大幅下跌。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年，煤炭指數(shù)下跌38 .18%，超過上證指數(shù)26.49%的跌幅，部分煤炭上市公司股價(jià)調(diào)整超過30%。

　　對(duì)于此種奇怪現(xiàn)象，東莞證券研究員分析認(rèn)為，由于煤炭下游與經(jīng)濟(jì)政策密切相關(guān)，呈現(xiàn)出了一定的周期性，特別是國內(nèi)投資者的習(xí)慣使煤炭板塊股價(jià)受宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響越來越大，因此股價(jià)一般提前反映煤炭基本面6-9個(gè)月。

　　渤海證券煤炭行業(yè)研究員任憲功計(jì)算發(fā)現(xiàn)，煤炭板塊10年整體預(yù)測PE為13.85倍，對(duì)應(yīng)2010年中報(bào)的市凈率為2.86倍，均處于較低水平。

　　張學(xué)認(rèn)為，今年煤炭行業(yè)走勢整體弱于大盤，煤炭行業(yè)市盈率為14.24倍，僅高于金融服務(wù)行業(yè)的9 .64倍，排倒數(shù)第二，市凈率為2.83倍，也低于各行業(yè)平均水平，已經(jīng)成為市場上的估值洼地。

　　四季度現(xiàn)投資機(jī)會(huì)

　　在近期節(jié)能減排的壓力之下，從國務(wù)院到各部委以及各地方政府，均采取各種措施以確保節(jié)能減排目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，節(jié)能減排已經(jīng)成為一個(gè)政治任務(wù)，在此大背景下，四季度煤炭需求增速無疑將受到影響。

　　雖然這種擔(dān)憂將形成直接沖擊，不過市場主流觀點(diǎn)認(rèn)為，煤炭價(jià)格存在一定的下行壓力，但下降幅度不會(huì)太大。因?yàn)楦吆哪苄袠I(yè)產(chǎn)品的市場需求并沒有萎縮，政府節(jié)能減排措施僅僅是抑制了這些行業(yè)產(chǎn)品的供給，產(chǎn)品價(jià)格上升是市場供不應(yīng)求的表現(xiàn)。這些下游需求將向上游煤炭行業(yè)傳導(dǎo)，最終表現(xiàn)為煤炭需求。

　　張學(xué)亦認(rèn)為，煤炭行業(yè)仍處于一個(gè)為期10-15年的高增長期，今年四季度短期的節(jié)能減排沖刺并不會(huì)改變煤炭行業(yè)基本面長期向好的趨勢。而平安證券煤炭行業(yè)研究員張順認(rèn)為，未來一段時(shí)間煤炭價(jià)格將繼續(xù)弱勢震蕩。而另一方面冬儲(chǔ)煤逐步開始，下游電廠補(bǔ)庫存較為積極，市場交易將逐步趨于活躍。

　　國泰君安最新煤炭行業(yè)研究報(bào)告指出，在“節(jié)能減排”的強(qiáng)力關(guān)停下，煤炭行業(yè)2009年四季度觸底、2010年一季度回升的趨勢已經(jīng)清晰。在此預(yù)期下，煤炭板塊相對(duì)大盤可能出現(xiàn)兩種走勢：一是股價(jià)跟隨景氣向下調(diào)整，目前煤炭股相對(duì)市場折價(jià)19%左右，向下空間不大，如出現(xiàn)調(diào)整即是買入時(shí)機(jī)。其二是市場對(duì)四季度需求“假摔”有充分的認(rèn)識(shí)，股價(jià)與景氣背離而非隨之向下調(diào)整，則煤炭股相對(duì)估值向上提升動(dòng)力仍需等待真實(shí)經(jīng)濟(jì)見底回升的信號(hào)，買入時(shí)機(jī)將后延至四季度末。

　　張學(xué)則直接表示，如果四季度煤炭上市公司股價(jià)出現(xiàn)較大幅度的下跌，則為投資者較好的投資機(jī)會(huì)。劉楊 實(shí)習(xí)生蘇曉明