“五大發(fā)電集團近年來都千方百計創(chuàng)新融資方式，把控制資產(chǎn)負債率、降低經(jīng)營風險作為工作的重中之重，都意識到主要依靠借貸將不可持續(xù)，重點是如何發(fā)揮上市公司融資功能，通過資本市場募集資本金。”陳宗法表示。

　　國電集團辦公廳副主任王冬表示，旗下五個上市公司將交替融資，保證集團的負債率穩(wěn)步下降。事實上，2009年國電集團已經(jīng)嘗到了資本運作的“甜頭”。集團旗下龍源電力(0916.HK)H股發(fā)行上市募集資金177億元，英力特(000635)公開配股募集資金4.75億元。國電集團全年完成直接融資384億元，其中股權融資220億元，融資額為歷年最高。據(jù)王冬介紹，目前國電集團的資產(chǎn)負債率為81.8%，同比降低3.46個百分點，自集團公司組建以來首次出現(xiàn)下降，為五大發(fā)電集團最好水平。

　　據(jù)陳宗法介紹，華電集團通過華電國際(600027)非公開發(fā)行7.5億股，募集資金凈額34.5億元，使集團資產(chǎn)負債率降低近1個百分點。華電國際近期還公告，擬在未來適時一次或分次發(fā)行本金不超過70億元的短期融資券(包含已發(fā)行的30億元短期融資券)，以及發(fā)行本金不超過70億元的中期票據(jù)(包含已發(fā)行的30億元中期票據(jù))。據(jù)媒體報道，華電集團總經(jīng)理云公民還透露，將加快新能源、華電工程、華電煤業(yè)進軍資本市場的步伐。

　　大唐集團也把資本運作作為2010年四項重點工作之一，推進大唐發(fā)電(601991)、桂冠電力(600236)的再次增發(fā)工作，抓緊實現(xiàn)大唐新能源公司的資產(chǎn)整合和上市準備工作，力爭年內實現(xiàn)上市目標。

　　梳理五大發(fā)電集團旗下上市的資產(chǎn)不難發(fā)現(xiàn)，各集團都在培育旗下各業(yè)務板塊的上市平臺，對所謂“整體上市”的理解也悄然生變，“石化雙雄”模式的集團整體上市或被分業(yè)務、分板塊的整體上市取代。

　　中電投集團總經(jīng)理陸啟洲表示，集團旗下有五個上市公司，正好分布在五個區(qū)域，東北、華東、華中、華北這幾個區(qū)域，此前曾考慮用這些區(qū)域的資產(chǎn)對相應的上市公司進行重組，完成后再將上市公司合并整體上市。但近兩年來面臨的經(jīng)營上的困難讓他打消了這個念頭�！�2008年以火電為主的上市公司虧損，使得我們沒有辦法在這兩、三年進行資本運作�！�

　　國電集團則明確地選擇了分板塊上市的道路。國電系旗下?lián)碛袊�電電�?600795)、長源電力(000966)、龍源電力、英力特、平莊能源(000780)五家上市公司，以及剛被批準創(chuàng)業(yè)板上市的煙臺龍源，分別為國電集團旗下電力、水電、風電、煤化工、煤炭和節(jié)能環(huán)保設備板塊的上市公司。東北證券分析師吳江濤認為，這些上市公司將有望成為國電集團六大業(yè)務的上市平臺。

　　治標還是治本？

　　不可否認，股權融資可以在短時間內緩解電力集團的負債壓力，但陳宗法認為，提高電力企業(yè)的盈利能力才是根本的解決之道。而對于電力集團密集地在資本市場進行股權融資的計劃，業(yè)內人士指出，融資不應成為電力企業(yè)應付考核的手段，而應該以資產(chǎn)擴張和經(jīng)營為目的，適當?shù)剡M行融資。

　　該人士表示，近兩年來，五大發(fā)電集團旗下發(fā)電資產(chǎn)尤其是火電資產(chǎn)的盈利能力欠佳，若希望通過發(fā)電業(yè)務板塊進行股權融資來破解集團的高負債問題還面臨兩大難點：一是達到理想的定價有難度。“再融資最難的恐怕是定價�，F(xiàn)在的電力企業(yè)，尤其是火電，價格定高了肯定沒人要；如果定低了，國資委那關又不好過�！倍�是電力上市公司占整個集團中的比重并不大，通過電力上市公司融得的資金有限，很難明顯降低集團的負債率。

　　不過，上述業(yè)內人士也認為，分業(yè)務板塊進行交替股權融資的辦法值得參考，“這樣可以充分利用發(fā)電集團旗下的所有資產(chǎn)來降低資產(chǎn)負債率。發(fā)電集團旗下其實還有不少優(yōu)質的資產(chǎn)，只是由于各種原因，這些資產(chǎn)還沒有放到上市公司的打算。”

　　五大集團旗下一家水電企業(yè)的負責人告訴中國證券報記者，公司旗下的幾個水電站都很“掙錢”，銀行也深諳水電公司的“現(xiàn)金�！碧匦�，都很樂意為公司提供貸款。但也正是因為此，公司絲毫沒有上市的動力。

　　在吳江濤看來，要根本解決電力企業(yè)的困境，還得依靠電力體制改革的推進。他表示，電力和煤炭兩個行業(yè)的矛盾在于電力企業(yè)無法轉嫁成本的上升，這需要電力體制形成更為市場化的格局，特別是形成競爭性的電價機制。也有業(yè)內人士認為，電力集團高調宣布再融資計劃，不過是為了發(fā)出自己的聲音，讓電力行業(yè)的現(xiàn)狀為政府部門所關注罷了。(記者 李陽丹)