兩模式優(yōu)化期指期現(xiàn)套利

　　股指期貨當(dāng)月合約的期現(xiàn)價(jià)差收窄，套利機(jī)會(huì)逐步不明顯。但投資者仍應(yīng)積極關(guān)注股指期貨期現(xiàn)套利交易，投資者進(jìn)行期現(xiàn)套利操作時(shí)，除了關(guān)注進(jìn)場(chǎng)時(shí)點(diǎn)選擇外，還應(yīng)關(guān)注套利頭寸結(jié)束時(shí)機(jī)和其他新模式的選擇。提前結(jié)束套利頭寸、滾動(dòng)套利兩種模式可以?xún)?yōu)化期指期現(xiàn)套利。

　　在到期日之前，期現(xiàn)價(jià)格運(yùn)行存在三種情形，一是期現(xiàn)始終保持，二是期現(xiàn)價(jià)格提前收斂，三是期現(xiàn)價(jià)格向擴(kuò)大套利利潤(rùn)的方向變動(dòng)。后兩種情形滿(mǎn)足提前套利結(jié)束的條件，投資者可以提前關(guān)閉套利操作，減少期貨合約到期時(shí)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊。

　　提前結(jié)束套利的好處包括以下幾方面：首先，可以避免在期貨交割時(shí)不能關(guān)閉現(xiàn)貨頭寸的風(fēng)險(xiǎn)；其次，提高了從套利頭寸中獲利的機(jī)會(huì)，在交割前最初的定價(jià)錯(cuò)誤可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，甚至出現(xiàn)反向的定價(jià)偏差，這種情況下提前結(jié)束套利操作還可以獲得額外的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)；最后，可以降低交易成本，這主要是針對(duì)第三種情形而言的，因?yàn)橹笖?shù)現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)只需進(jìn)行一次來(lái)回交易。提前結(jié)束套利頭寸給套利者提供了一個(gè)更低成本進(jìn)行后來(lái)反向套利的選擇權(quán)。

　　在標(biāo)準(zhǔn)的套利操作中，期貨合約到期時(shí)持有的指數(shù)現(xiàn)貨頭寸需要清倉(cāng)。但某些時(shí)候，完全可以只平掉期貨頭寸，而繼續(xù)持有現(xiàn)貨頭寸，以進(jìn)行新一輪的套利操作。例如，一個(gè)期貨合約到期時(shí)，其他指數(shù)期貨合約顯示存在套利空間，而且方向和原來(lái)操作的期貨合約相同，那么持有的指數(shù)現(xiàn)貨就不必平倉(cāng)，而是通過(guò)買(mǎi)賣(mài)存在套利機(jī)會(huì)的遠(yuǎn)期合約繼續(xù)進(jìn)行套利操作。

　　套利者在一個(gè)期貨合約到期時(shí)以低成本進(jìn)行滾動(dòng)套利，股票現(xiàn)貨頭寸建立的交易費(fèi)用和沖擊成本大大降低。（長(zhǎng)江期貨 周利）