廣發(fā)證券：消費(fèi)行業(yè)值得長期配置

　　廣發(fā)證券2010年中期投資策略報(bào)告會于日前在廈門舉行。

　　展望下半年，廣發(fā)證券認(rèn)為，目前市場風(fēng)險(xiǎn)仍未完全釋放，底部區(qū)間預(yù)期下一小臺階的可能性更大，但向下空間有限。第四季度能否走出更高的向上行情取決于政府挽救經(jīng)濟(jì)走入小衰退的政策力度、平衡短期增長與長期轉(zhuǎn)型的政策取向、以及市場對政策的認(rèn)可度。未來一年內(nèi)市場更可能走一個緩慢向上的行情，短期經(jīng)濟(jì)增速下滑和中長期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的不確定性是決定A股走勢的重要因素。

　　短期中，中國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入大復(fù)蘇中的小滯漲，并逐步過渡到短期的衰退。期間的政策主要看貨幣政策和房地產(chǎn)政策是否松動，以緩解短期需求下滑對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面影響。中長期看，中國經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型期的不確定性，但轉(zhuǎn)型中的經(jīng)濟(jì)增速未必下滑。期間的政策可通過要素定價模式的糾偏(轉(zhuǎn)向市場定價)、管理模式的糾偏(需求管理轉(zhuǎn)向供給管理)以及增長模式的糾偏(擴(kuò)大內(nèi)需)來推動經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。而且政策如何平衡短期和中長期增長的矛盾應(yīng)該成為投資的重要關(guān)注點(diǎn)。

　　廣發(fā)證券建議從風(fēng)險(xiǎn)回避、政策紅利和長期價值挖掘三個角度考慮行業(yè)配置：第一，風(fēng)險(xiǎn)回避的角度，在滯漲階段，家電、信息設(shè)備和服務(wù)、電子、農(nóng)林牧漁、輕工、紡織服裝、食品飲料和銀行業(yè)的ROE可得到提升。

　　第二，政策紅利的角度，刺激消費(fèi)將利好家電、汽車和醫(yī)藥；新興產(chǎn)業(yè)政策將利好新能源、生物醫(yī)藥、新材料、節(jié)能環(huán)保和信息等行業(yè)；匯改帶來的升值期利好地產(chǎn)、航空、造紙和公用事業(yè)；貨幣和地產(chǎn)政策松動則利好銀行和地產(chǎn)。

　　第三，長期價值挖掘的角度來，最好的行業(yè)相對集中在與消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)，包括醫(yī)藥、零售、食品飲料和個人用品等；新興產(chǎn)業(yè)在一定程度上相對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)享有一定的估值溢價；產(chǎn)業(yè)升級中的高端制造業(yè)隱含了較好的投資回報(bào)。滿足以上行業(yè)配置要求的行業(yè)包括：零售、食品飲料、家電、電子元件、信息服務(wù)、環(huán)保、保險(xiǎn)和房地產(chǎn)。 （于德良）