基差風(fēng)險(xiǎn)對(duì)期指套保影響趨弱

　　IF1007合約本周五將到期交割，該合約目前仍有約2萬手持倉量，價(jià)格較現(xiàn)貨指數(shù)微幅升水。專家認(rèn)為，股指期貨上市不足三個(gè)月，基差風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股指期貨套期保值交易效果的影響已大為減弱。

　　在近日舉行的中金所第六期套期保值研修班上，中金公司銷售交易部執(zhí)行總經(jīng)理馬強(qiáng)博士指出，滬深300股指期貨市場(chǎng)已經(jīng)具備了進(jìn)行套期保值操作的基本條件。根據(jù)中金公司對(duì)主力合約無套利區(qū)間的跟蹤研究，IF1005合約在其整個(gè)存續(xù)期內(nèi)均具備一定的套利機(jī)會(huì)，基差經(jīng)常處于較高的水平。IF1006合約前期有一定套利機(jī)會(huì)，但當(dāng)IF1005合約交割后，IF1006合約成為主力合約時(shí)，IF1006合約套利機(jī)會(huì)即告消失，說明其基差逐步趨于合理。目前正在運(yùn)行的主力合約IF1007合約自掛牌上市開始，均不存在套利機(jī)會(huì)，說明滬深300股指期貨的價(jià)格走勢(shì)合理，基差風(fēng)險(xiǎn)對(duì)套期保值的影響已不明顯。

　　就股指期貨的套期保值操作，馬強(qiáng)博士模擬了隨機(jī)選取的，包含2只股票、3只股票、6只股票及10只股票的4個(gè)投資組合進(jìn)行套期保值的投資效果比較，結(jié)果表明，當(dāng)現(xiàn)貨組合有10只以上股票時(shí)，套期保值操作就已經(jīng)很明顯地降低了組合的投資風(fēng)險(xiǎn)。他指出，套期保值某種意義上是以犧牲一部分預(yù)期回報(bào)來換取組合的較低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，不應(yīng)單純以投資收益率來衡量套保的效果，而應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡——即夏普比率來衡量。我國股市現(xiàn)行的以投資收益率來對(duì)基金進(jìn)行排名的做法是不科學(xué)的，不利于激發(fā)基金的避險(xiǎn)需求。從成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，夏普比率(超額收益率/所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn))較高的基金更容易從市場(chǎng)獲得融資，在用上杠桿后，夏普比率較高的基金可以在回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)度兩方面同時(shí)戰(zhàn)勝夏普比率較低的基金。

　　根據(jù)安排，IF1007合約將于7月16日(本周五)到期交割。中金所近日發(fā)出通知，要求會(huì)員單位加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，做好相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示與風(fēng)險(xiǎn)管理工作，確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。（游 石）