機(jī)構(gòu)：股指有休整要求 短期震蕩將加劇

　　股指有休整要求

　　長江證券投資顧問部：未來大盤反彈空間，會(huì)受到兩方面因素的制約：一方面是宏觀政策調(diào)控放松的預(yù)期能否得到兌現(xiàn)；另一方面則是在調(diào)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長減速的背景下，周期性行業(yè)的盈利下滑比市場預(yù)期的樂觀還是悲觀。鑒于經(jīng)濟(jì)走勢與政策方向仍有相當(dāng)?shù)牟淮_定性，周期性行業(yè)能否真正走強(qiáng)仍待觀察。同時(shí)，大盤面臨2600點(diǎn)附近的成交密集區(qū)壓力，也有技術(shù)性休整的需要。因此建議投資者控制倉位，適當(dāng)關(guān)注漲幅落后的超跌板塊品種，注意把握快進(jìn)快出原則。

　　短期震蕩將加劇

　　平安證券研究所：展望后市，我們認(rèn)為仍應(yīng)對目前市場保持謹(jǐn)慎態(tài)度，過于樂觀和過于悲觀的看法都不適宜。一方面，近日市場強(qiáng)勁上漲，市場人氣得到激活，技術(shù)指標(biāo)修復(fù)，投資者信心增強(qiáng)，有利于后市進(jìn)一步走強(qiáng)。另一方面，近期市場的上漲主要是基于放寬人民幣在港流通和使用的部分限制所產(chǎn)生的“南水北上”的流動(dòng)性增加預(yù)期，而不是經(jīng)濟(jì)基本面的改善。此外，市場雖然期待下半年宏觀調(diào)控政策會(huì)有所放松，但從目前的情況來看，政府仍在觀察政策執(zhí)行的效果，還沒有打破當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢與政策均衡的決心與跡象。

　　因此，我們維持市場進(jìn)行震蕩整理的判斷。由于目前市場已經(jīng)逐步切入前期5-6月份形成的整理平臺，所遭遇的解套盤壓力也越來越大，預(yù)計(jì)短期的震蕩將會(huì)加劇。

　　市場PE底已經(jīng)形成

　　興業(yè)證券研發(fā)中心：隨著7月份以來資金價(jià)格的回落，我們傾向于認(rèn)為市場的PE底已經(jīng)形成或者至少已接近底部。這預(yù)示著A股自房地產(chǎn)調(diào)控以來的主要調(diào)整階段已經(jīng)完成，市場有望迎來一波估值修復(fù)行情。不過，雖然近期資金面有所緩解，但流動(dòng)性大幅放松的概率仍很小，顯然難以再現(xiàn)2008年四季度估值完全對沖掉盈利下降的格局，因此并不排除在PE見底后因?yàn)镽OE下滑市場仍有可能再創(chuàng)新低。在此情形下，四季度可能形成的PB底對應(yīng)的市場點(diǎn)位或基本接近三季度形成的PE底對應(yīng)的點(diǎn)位。

　　底部形成復(fù)雜且漫長

　　海通證券研究所：自7月2日下探2319.74點(diǎn)以來，本輪行情上證指數(shù)的最大漲幅已超過了10%。從盤面輪動(dòng)的節(jié)奏來看，我們認(rèn)為當(dāng)前行情仍屬于典型的超跌反彈行情，在當(dāng)前諸多高彈性品種回升近20%-30%的情況下，行情的可持續(xù)性有待觀察，控制好風(fēng)險(xiǎn)仍是當(dāng)務(wù)之急。

　　對于激進(jìn)看多乃至于看反轉(zhuǎn)的投資者，我們提醒關(guān)注以下兩點(diǎn)：1)從趨勢的角度來看，自2009年8月初3478點(diǎn)的上一波階段性高點(diǎn)至前期調(diào)整的階段性低點(diǎn)2319點(diǎn)，上證跌幅達(dá)33%，已超越20%-30%牛熊分界標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)志著市場大趨勢已向下。2)一輪大級別的上升趨勢或者說牛市必然伴隨著經(jīng)濟(jì)底、政策底和估值底的契合。目前來看，經(jīng)濟(jì)環(huán)比仍處于下滑趨勢；政策方面僅僅是可預(yù)見的利空越來越少，傳聞中的一些利好或許只是市場的一相情愿而已；估值方面僅僅是權(quán)重股與歷史兩次大底較為接近，而中小板與歷史底部仍存在巨大的差距。因此，目前不宜盲目樂觀，本輪調(diào)整的底部形成應(yīng)該是復(fù)雜且漫長的。　(成 之 整理)