對(duì)沖基金“借船入�！保号腔苍陲L(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)之間

　　當(dāng)不少內(nèi)地投資者對(duì)A股市場(chǎng)仍報(bào)以猶豫的心情時(shí)，在香港，一些機(jī)構(gòu)投資者早已開(kāi)始布局A股市場(chǎng)。

　　“近期QFII額度相當(dāng)緊銷，我們購(gòu)買(mǎi)的QFII已經(jīng)全數(shù)用完，如果不加緊使用，我們的Prime Broker (PB，基礎(chǔ)經(jīng)紀(jì)行)會(huì)很快把它轉(zhuǎn)給別人。”對(duì)沖基金經(jīng)理阿J(簡(jiǎn)稱)周末在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)。

　　PB是海外基金公司的主要經(jīng)紀(jì)行，為基金公司提供各種證券的經(jīng)紀(jì)服務(wù)，也提供與潛在大客戶見(jiàn)面的機(jī)會(huì)。PB通常是較大的國(guó)際投行，像高盛、摩根士丹利、摩根大通、德意志銀行、花旗等，均是海外基金經(jīng)理的重要PB。

　　不過(guò)對(duì)于想進(jìn)入全球各國(guó)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，PB更重要的職能是，他們?yōu)榘�J這樣的全球型對(duì)沖基金經(jīng)理提供了入市機(jī)會(huì)。

　　借用QFII需要成本

　　海外對(duì)沖基金通過(guò)QFII進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地A股市場(chǎng)的程序并不復(fù)雜，他們最主要是通過(guò)向PB購(gòu)買(mǎi)人民幣與美元的掉期產(chǎn)品(Swap)進(jìn)入A股市場(chǎng)。

　　具體來(lái)說(shuō)，想買(mǎi)A股的基金公司需要按約定的匯率向那些擁有QFII額度的PB提供一定數(shù)額的美元，然后換成相應(yīng)金額的人民幣，投資A股市場(chǎng)。擁有QFII額度的PB在收到基金公司的美元之后，在中國(guó)兌成相應(yīng)的人民幣買(mǎi)入A股。

　　需要指出來(lái)的是，對(duì)于海外基金公司而言，他們買(mǎi)賣A股的風(fēng)險(xiǎn)與成本顯然是比內(nèi)地同行要高得多。首先，使用Swap要支付一筆利息費(fèi)用，這些公司借入人民幣，一年之后就得按約定的利率歸還人民幣(一般是按約定的匯率把這些人民幣利息換成美元金額來(lái)支付)，所以只要人民幣仍然保持升值趨勢(shì)，他們的利息支出就會(huì)更多；其次，存放于內(nèi)地市場(chǎng)上的A股的保管費(fèi)用等，均需要由基金公司承擔(dān)。

　　當(dāng)然更主要的是這些A股股票不是存放在基金公司戶頭上，萬(wàn)一PB出現(xiàn)違約情況，他們的資產(chǎn)有可能無(wú)法保證。

　　盡管如此，據(jù)記者了解，隨著金融海嘯之后市場(chǎng)信心的恢復(fù)，海外基金經(jīng)理對(duì)于對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂已經(jīng)逐步衰退。而且隨著人民幣升值預(yù)期的上升，以及內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，海外基金經(jīng)理們購(gòu)買(mǎi)QFII的興趣漸濃，以圖從人民幣升值以及A股市場(chǎng)的增值中雙重獲利。

　　海外對(duì)沖基金看好A股中長(zhǎng)線

　　其實(shí)，對(duì)于這種變相“借用”QFII額度的做法，市場(chǎng)不是沒(méi)有擔(dān)憂。

　　香港投資基金公會(huì)行政總裁黃王慈明就表示，外管局曾指出，如果有轉(zhuǎn)讓或轉(zhuǎn)賣投資額度等非法使用外匯行為，可按規(guī)定予以處罰，并可調(diào)減QFII投資額度，直至取消。

　　但阿J認(rèn)為，他們所“購(gòu)買(mǎi)”的A股證券，其實(shí)還是“躺”在QFII機(jī)構(gòu)的內(nèi)地戶口里，完全受到QFII機(jī)構(gòu)的控制，并不存在轉(zhuǎn)讓或轉(zhuǎn)賣的現(xiàn)象。

　　不過(guò)，外界對(duì)于這一問(wèn)題的敏感，似乎更多是源自對(duì)對(duì)沖基金興風(fēng)作浪能力的擔(dān)憂。

　　但記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，近期海外對(duì)沖基金頻頻借入QFII進(jìn)入A股市場(chǎng)，并非只是為了短炒，多數(shù)是為了博取長(zhǎng)期回報(bào)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)(香港)聯(lián)席董事鄭家華透露，在海外真正想通過(guò)買(mǎi)QFII額度而進(jìn)入A股的以外資基金居多，而這些人買(mǎi)A股的一個(gè)重要目的是看好人民幣升值潛力與A股的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

　　業(yè)內(nèi)有較資深的對(duì)沖基金經(jīng)理對(duì)記者解釋，借QFII額度的做法無(wú)論在成本和風(fēng)險(xiǎn)上均較高，對(duì)于那種短期套利短炒并不適用。(舒時(shí))