基金經(jīng)理論勢(shì)：下半年宏觀調(diào)控政策可能局部放松

　　編者按：經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公募債券基金已經(jīng)有800億規(guī)模，加上專戶理財(cái)，公募基金公司管理的固定收益產(chǎn)品規(guī)模已非�？捎^，也積聚了相當(dāng)一部分人才，他們不但是投資高手，也是宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的專家。證券時(shí)報(bào)記者采訪了博時(shí)基金分管固定收益的副總經(jīng)理邵凱、工銀瑞信固定收益總監(jiān)杜海濤、招商基金固定收益總監(jiān)張國(guó)強(qiáng)，就相關(guān)問(wèn)題與他們進(jìn)行了深入的探討。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)，如果政策維持現(xiàn)在力度，GDP增速在未來(lái)的幾個(gè)季度將會(huì)有較大幅度下降，屆時(shí)政府可能會(huì)面臨更多的問(wèn)題。為了防止這種情況，預(yù)計(jì)政策下半年可能會(huì)出現(xiàn)一些局部性放松。

　　證券時(shí)報(bào)記者：對(duì)今年CPI走勢(shì)如何看？有關(guān)通脹與通縮的爭(zhēng)論目前也很激烈，您怎么看？

　　邵凱：CPI構(gòu)成分為三類：服務(wù)類、食品類和其他商品類，7月份CPI同比漲幅較大主要是食品類漲價(jià)較多。PPI已見(jiàn)頂回落，受PPI影響的其他商品類CPI在下半年估計(jì)也會(huì)有所回落，服務(wù)類CPI下半年不會(huì)出現(xiàn)太大的波動(dòng)。秋糧產(chǎn)量是影響糧食價(jià)格至關(guān)重要的因素，現(xiàn)在很難做出準(zhǔn)確的判斷，因此，今年下半年的CPI走勢(shì)的不確定性很大。

　　短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速不太可能出現(xiàn)下降，通縮的可能性不大。至于通脹，CPI同比雖然較高，但主要還是食品價(jià)格上漲導(dǎo)致的，剔除食品后的CPI短期內(nèi)大幅上升的可能性不大。

　　杜海濤：三季度CPI還會(huì)往上走，拐點(diǎn)可能在三季度末，短時(shí)間內(nèi)嚴(yán)重通脹不會(huì)出現(xiàn)。觀察通脹還是得看貨幣，前幾年貨幣投放量大，但大面積工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩，供大于求，把貨幣與價(jià)格的通道阻隔了。未來(lái)如果經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功，內(nèi)需真正啟動(dòng)，貨幣與需求之間的傳導(dǎo)通暢，如果還保持較高的貨幣投放，通脹肯定會(huì)起來(lái)。因此，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中貨幣政策也一定要轉(zhuǎn)，事實(shí)上央行近一年來(lái)一直在一點(diǎn)點(diǎn)的收貨幣，提前做一些政策上的準(zhǔn)備。至于通縮，可能性不大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)緩慢的過(guò)程，需求也在逐步恢復(fù)的過(guò)程中，沒(méi)有必要過(guò)于悲觀。

　　張國(guó)強(qiáng)：三季度CPI同比增幅不排除會(huì)超過(guò)4%，但之后很有可能會(huì)步入下行趨勢(shì)。短期內(nèi)豬肉價(jià)格反彈的力度還不好確定，小麥、玉米的價(jià)格受俄羅斯發(fā)生災(zāi)害以及限制出口等因素影響，可能會(huì)吸引部分套利資金。從糧價(jià)來(lái)看，國(guó)內(nèi)秋糧減產(chǎn)的可能性不大，除非全球庫(kù)存下降，才會(huì)造成全球性的糧價(jià)上漲，但目前沒(méi)有這種跡象。國(guó)內(nèi)玉米、小麥的庫(kù)存又是穩(wěn)步上升的，總體上看，物價(jià)惡性上漲的可能性不大，目前也看不到這種趨勢(shì)。