主力合約再現(xiàn)“秒殺” 期指套利收益達(dá)高潮

　　昨日，期指跳空開(kāi)盤(pán)后急劇向下，全天依然維持弱勢(shì)震蕩格局，各合約的基差依舊維持寬幅震蕩。盤(pán)中主力合約IF1009則上演了期指特有的“秒殺”現(xiàn)象。

　　昨日，IF1009基差在7至30個(gè)點(diǎn)之間寬幅震蕩，次月合約IF1010的基差在14至40個(gè)點(diǎn)之間，遠(yuǎn)月合約IF1012合約的基差在36至68個(gè)點(diǎn)之間，IF1103合約的基差同樣維持著寬幅震蕩，在72至103個(gè)點(diǎn)之間。

　　近期，期指合約與現(xiàn)指的基差基本上每天都在超過(guò)20個(gè)點(diǎn)的范圍內(nèi)寬幅震蕩，這種格局一直延續(xù)而沒(méi)有被打破。究其原因，筆者在前期研究報(bào)告中即指出，期現(xiàn)市場(chǎng)的背離和不同步現(xiàn)象，主要還是由期現(xiàn)市場(chǎng)投資者對(duì)后市預(yù)期出現(xiàn)較大分歧所致，而且期指價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能反應(yīng)遲緩，沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)有的作用。這表明套利力量對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)不夠敏銳，從而導(dǎo)致期指的定價(jià)效率偏低，同時(shí)從側(cè)面也反映出，我國(guó)期指市場(chǎng)的投機(jī)氛圍濃重，亟需完善投資者結(jié)構(gòu)，以進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)的發(fā)展。

　　期指上市以來(lái)，已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)很多次盤(pán)中瞬間反向的“秒殺”現(xiàn)象。昨日，在IF1009成為主力合約以來(lái)，期指再現(xiàn)這一特殊現(xiàn)象。在上午11時(shí)12分左右，期指突然變臉，驟然拉升，短短前后3分鐘內(nèi)瞬間變動(dòng)已超過(guò)1%，同時(shí)成交量和持倉(cāng)量也成倍放大，市場(chǎng)有出現(xiàn)恐慌性平倉(cāng)的跡象。

　　此時(shí)，各合約的期現(xiàn)基差和期現(xiàn)套利收益也達(dá)到日內(nèi)最大值。主力合約IF1009的基差超過(guò)30個(gè)點(diǎn)，次月合約IF1010的基差也超過(guò)40個(gè)點(diǎn)，IF1012和IF1103等兩個(gè)遠(yuǎn)月合約的基差則分別為68和103個(gè)點(diǎn)。期現(xiàn)套利的年化收益率也達(dá)到峰值，其中以主力合約IF1009的年化收益率最高，為8.44%；IF1010合約的年化收益率次之，為4.24%；兩個(gè)遠(yuǎn)月合約IF1012和IF1103的期現(xiàn)套利年化收益分別為2.67%和1.61%。全天其余時(shí)刻無(wú)更好的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)。

　　但在現(xiàn)貨方面，昨日深100ETF和上50ETF漲跌互見(jiàn)，成交量都有不同程度的縮小，很明顯，套利資金沒(méi)有進(jìn)場(chǎng)，對(duì)這種瞬間的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)的敏感度并不高。

　　此外，在跨期套利方面，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱似乎已成市場(chǎng)共識(shí)。由于昨日期指出現(xiàn)特殊的“秒殺”現(xiàn)象，因此最好的跨期套利機(jī)會(huì)也均出現(xiàn)在上午11時(shí)12分，而且能得到很好的收益。從昨日期指盤(pán)中的表現(xiàn)來(lái)看，有兩種值得參與的跨期套利策略：第一種是，投資者可以買(mǎi)入IF1009而賣(mài)出IF1012，年化收益率可達(dá)14.11%，可持有到價(jià)差收斂小于28個(gè)點(diǎn)時(shí)反向平倉(cāng)鎖定收益出場(chǎng)。第二種是，投資者可買(mǎi)入IF1009而賣(mài)出IF1010，當(dāng)價(jià)差收斂小于8個(gè)點(diǎn)時(shí)可反向平倉(cāng)，鎖定收益出場(chǎng)，該種策略的年化收益可達(dá)8.06%。考慮到各期指合約的流動(dòng)性，建議投資者采取第二種策略，以避免出現(xiàn)價(jià)差收斂時(shí)不能及時(shí)平倉(cāng)出場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。(廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心 黃邵隆)