"血緣"重于研究 基金分倉潛規(guī)則背后的利益圖譜

　　據(jù)日前公布的基金2010年半年報顯示，某小型基金公司今年上半年交給自己的股東券商的分倉量達548萬元，占到該公司上半年支付交易傭金總額的30.85%，這一比例超過監(jiān)管層規(guī)定的“30%紅線”。

　　盡管這家基金公司股東研究實力處于行業(yè)前列，但如此大比例向股東方“輸送”分倉量實屬罕見。基金分倉偏向股東方而非實力券商的做法是基金行業(yè)的潛規(guī)則，在中小基金公司中更是普遍，一些研究實力平平、整體實力處于行業(yè)中下游的中小券商的主要分倉收入源自控股或參股的基金公司。

　　此外，業(yè)內(nèi)仍廣泛存在“以銷售換傭金”的做法，特別是在新基金銷售時這種潛規(guī)則更為流行，盡管監(jiān)管層早在2007年發(fā)文明確禁止將分倉跟基金銷售掛鉤。

　　“血緣關(guān)系”重于研究實力

　　基金公司在分倉問題上往往“口是心非”，將大部分分倉量交給作為股東的券商，而不是交給公認研究實力較強的券商。

　　除上文提到的一家小基金公司之外，另有多家基金公司雖然交給關(guān)聯(lián)方的分倉比例低于這家公司，但分倉量占比最大的均為股東方券商。

　　北京一家“老十家”基金公司上半年交給自己股東券商的分倉量占總傭金的27%，而該公司的券商股東研究實力一般。北京另一家去年以來增長勢頭很猛的基金公司也將分倉量的“大頭”交給自己名不見經(jīng)傳的股東券商。

　　上海中小基金公司眾多，這些中小公司的券商股東多數(shù)是實力平平的小券商，這些小券商在自己控股的基金公司中拿走了最多的分倉。

　　總部位于西北的小券商今年上半年從基金公司獲得交易傭金430萬元，其中404萬來自自家基金公司。北京一家小券商上半年取得基金分倉762萬元，從自己參股的基金公司分得傭金達665萬元。

　　券商想分倉 先得賣基金

　　除了在分倉上偏向關(guān)聯(lián)股東，不少基金公司還把分倉量與基金銷售掛鉤。

　　深圳一家大型券商銷售經(jīng)理告訴記者，在和基金公司談判租用交易席位時，不少公司均以銷售基金作為合作的重要條件，券商必須承諾完成基金銷售量，才能獲得相應(yīng)的分倉量，賣出基金越多，獲得分倉量也越大，這種情況在新基金銷售困難時期特別突出。

　　基金公司把分倉和基金銷售掛鉤導(dǎo)致一些券商為了完成基金公司規(guī)定的基金銷售量，不得不拿出自有資金參與認購基金，在LOF基金和分級基金前十大持有人中，經(jīng)�？梢钥吹健胺e極認購”的券商。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，基金交易分倉偏向關(guān)聯(lián)方和銷售支持方的做法可能會導(dǎo)致那些研究實力較強的券商弱化對這些公司的研究支持，這些基金公司有可能很難獲得真正高水平的投資顧問服務(wù)，這對基金的業(yè)績和基金份額持有人利益造成潛在損害。