招商期貨：保本基金不會(huì)很快參與期指

　　證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》(征求意見稿)，允許保本基金投資股指期貨。這意味著保本基金參與股指期貨的閘門正在打開，但實(shí)際上保金基金不會(huì)很快進(jìn)入期指市場。

　　該征求意見稿中指出保本基金參與期指交易不受基金參與期指投資比例限制，這意味著保本基金設(shè)計(jì)與期指交易有關(guān)的交易策略時(shí)更加靈活。在基金各類品種中，保本基金對風(fēng)險(xiǎn)控制的要求度較高，其放松期指投資比例限制，或暗示基金投資期指的限制將會(huì)有所松動(dòng)。

　　從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢看，盡管歐美國家繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，但國內(nèi)正面臨日益增加的通脹壓力，這就預(yù)示著中國央行加息的概率在加大。如果中國進(jìn)入加息周期，則相關(guān)債券類產(chǎn)品的價(jià)格將走弱，因此，對于保本基金而言，需要擴(kuò)寬投資渠道以增加收益，期指可以對沖股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保本基金在配置股票的同時(shí)做空股指期貨，可以獲取股票的阿爾法收益，間接起到降低股票投資風(fēng)險(xiǎn)的作用，這將幫助保本基金增加收益。

　　另外，該征求意見稿降低了擔(dān)保機(jī)構(gòu)資格門檻，對凈資產(chǎn)的要求從50億元下調(diào)到20億元，這有助于保本基金規(guī)模的擴(kuò)張，也就意味著保本基金參與股指期貨的額度將會(huì)提高。

　　盡管保本基金參與股指期貨從法規(guī)上已經(jīng)放開，但實(shí)際上保本基金不會(huì)很快進(jìn)入期指市場。一方面保本基金的基金經(jīng)理長期投資固定收益類資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)程度決定其對股指期貨還有個(gè)認(rèn)識(shí)的過程，相關(guān)股指期貨投資策略也有個(gè)指定的過程。另一方面，基金參與股指期貨還有一些細(xì)節(jié)上的障礙，比如托管行對于股指期貨如何估值還沒有明確的說法，由此基金就無法參與期指交易。

　　從長期看，隨著基金參與期指交易的阻礙消除，基金的入市將增強(qiáng)期指市場的機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模，可以防范期指價(jià)格的異常波動(dòng)，有助于期指市場的健康發(fā)展。(招商期貨 侯書鋒)