期指半周歲醞釀“蝶變”傳統(tǒng)盈利模式或被顛覆

　　4月16日股指期貨橫空出世，由此開啟了國內(nèi)資本市場嶄新的一頁。如今期指推出已滿半年，半年的歷程烙上了中國特色期指市場的鮮明特征——成交量居高不下，單邊漲跌，上百點大幅升水，市場交投活躍。

　　然而就在期指推出半周歲之際，中金所監(jiān)控指引出臺，認定期指九大異常交易行為，并將自11月15日起實施。隨后證監(jiān)會對保本基金投資股指期貨正式松綁。分析人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》，制度的完善，市場參與主體多元化，這將意味著期指傳統(tǒng)的盈利模式或?qū)⒈活嵏病?/p>

　　或顛覆傳統(tǒng)盈利模式

　　“高人氣、高升水、高成交量”三高現(xiàn)象是國內(nèi)期指市場的鮮明寫照�；仡櫰谥赴肽甓嗟臍v程，行情也主要分為三個階段，其中兩個時期的單邊行情更激動人心。第一階段是4月16日~7月5日單邊下跌；第二階段是7月6日~9月29日震蕩上揚；第三個階段則是9月30日至今的單邊上揚行情。

　　期指市場運行半年后，中金所10月22日下發(fā)了《期貨異常交易監(jiān)控指引(試行)》，認定了期貨交易中的九大異常行為，這九大異常行為分別是：一、以自己為交易對象，大量或者多次進行自買自賣；二、委托、授權(quán)給同一機構(gòu)或者同一個人代為從事交易的客戶之間，大量或者多次進行互為對手方交易；三、大筆申報、連續(xù)申報、密集申報或者申報價格明顯偏離申報時的最新成交價格，可能影響期貨交易價格；四、大量或者多次申報并撤銷申報可能影響期貨交易價格或者誤導(dǎo)其他客戶進行期貨交易；五、日內(nèi)撤單次數(shù)過多；六、日內(nèi)頻繁進行回轉(zhuǎn)交易或者日內(nèi)開倉交易量較大；七、兩個或者兩個以上涉嫌存在實際控制關(guān)系的交易編碼合并持倉超過交易所持倉限額規(guī)定；八、大量或者多次進行高買低賣交易；九、通過計算機程序自動批量下單、快速下單影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序。

　　隨后11月2日證監(jiān)會發(fā)布 《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》，明確了保本基金將可投資股指期貨。

　　莊家操縱難度增加

　　某大型期貨公司負責(zé)人告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，中金所九大異常行為的出臺，莊家操縱難度將更難。有投資者想繞開大戶持倉報告、持倉限額，在期貨市場坐莊可能就要受到壓制。另外，虛假申報、掛買賣單，尤其是行情波動大的時候很容易誤導(dǎo)投資者，此后也將面臨監(jiān)管。

　　另外，期指推出以來，活躍度超出此前預(yù)計，而程序化高頻交易也起了推波助瀾的作用。該負責(zé)人認為，歐美國家投資者通常是通過各種基金進入市場，因此這些市場機構(gòu)投資者占據(jù)絕對主力，因為機構(gòu)投資者多，市場缺乏流動性，所以開發(fā)了程序化交易。而國內(nèi)由于投資者機構(gòu)不同，致使市場不缺流動性，本次實行程序化交易備案制，實則就是清查。

　　當(dāng)上述方案實施后，期指市場盈利模式也將由先前不正規(guī)轉(zhuǎn)為良性發(fā)展，投資者交易策略將發(fā)生變化。

　　技術(shù)分析更有效

　　此外，保本基金等機構(gòu)投資者進入市場，期指市場又將較早前出現(xiàn)哪些變化呢？經(jīng)易期貨成都營業(yè)部總經(jīng)理王晉川認為，大型機構(gòu)進入，期指市場走勢將更趨于理性，這些基金主要從事套保或套利。一旦期指市較現(xiàn)指出現(xiàn)較大偏離，就給這些機構(gòu)投資者創(chuàng)造了豐厚的套利機會。套利空間縮小，期現(xiàn)聯(lián)動會更加緊密。

　　王晉川告訴記者，目前中證券指數(shù)走勢相對平穩(wěn)，但期指盤中波動更大，不少股市老手對期指這一波動也很難以把握。因為現(xiàn)階段期指市場總資金量仍然偏小，行情波動主要是資金量造成，幾分鐘時間行情就會出現(xiàn)明顯變化，反映在技術(shù)上則是技術(shù)圖形不流暢。因此當(dāng)套保機構(gòu)投資者進入后，市場的這種無序波動將大幅降低，投資者將更容易根據(jù)技術(shù)面分析判斷行情，技術(shù)面分析對期指投資也將更為有效。

　　王晉川認為，大型套保機構(gòu)進入，市場參與主力多樣化，期指運行也將更為平穩(wěn)，短線投機減少，中線投資者增多，市場將更加走向成熟。

　　持倉或難現(xiàn)一方獨大

　　除了上述兩個期指盈利模式或?qū)�發(fā)生變化外，隨著本輪單邊上漲行情，主力合約持倉結(jié)構(gòu)已經(jīng)不是一方獨大，其中國泰君安席位不再是市場風(fēng)向標(biāo)，這種現(xiàn)象出現(xiàn)或是近期期指市場盈利模式又一改變。

　　王晉川認為，之前國泰君安的成功有原因的，一是國泰君安席位絕對量較大，但隨著市場發(fā)展，其他公司席位力量逐漸增強，這在一定程度上削弱了國泰君安的市場影響力。二是，目前主要是上漲行情，套保做空的愿望并不急迫，所以整體空單現(xiàn)象并不明顯。與此同時，部分投資者或許認為股市投資機會更大，相對于股票在期指市場做多意愿也不強。因此這兩種現(xiàn)象造成了投資者根據(jù)持倉判斷行情出現(xiàn)一定難度。

　　上述大型期貨公司負責(zé)人表示，上述現(xiàn)象的出現(xiàn)可能也與市場不斷發(fā)展有關(guān)，不過持倉結(jié)構(gòu)變化只能作為參考，其本身也有很大的局限性。

　　　每經(jīng)記者 張昊