機(jī)構(gòu)：期指短期套利機(jī)會(huì)難現(xiàn)

　　政策收緊憂(yōu)慮不減，滬深300現(xiàn)指一改強(qiáng)勢(shì)上攻勢(shì)頭，上周創(chuàng)下四個(gè)多月來(lái)的最大單周跌幅，多頭人氣渙散。上周期指市場(chǎng)移倉(cāng)換月提早完成，12月合約正式成為主力合約。上周五12月合約創(chuàng)下上市以來(lái)的最大單日跌幅，殺跌情緒較重，12月合約退回3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口下方。

　　隨著大盤(pán)的下跌逐步收窄，周五主力合約IF1011更是出現(xiàn)貼水的情況，不過(guò)市場(chǎng)一周大多數(shù)的交易時(shí)刻仍具有期現(xiàn)套利的開(kāi)倉(cāng)機(jī)會(huì)。回顧上周的走勢(shì)，周一大盤(pán)小幅探底后升至全日次高點(diǎn)收盤(pán)，期指走勢(shì)卻大幅跑輸滬深300指數(shù)，基差較前一周周五大幅回落，IF1011基差在40點(diǎn)附近波動(dòng)。周二與周三滬深300指數(shù)震蕩盤(pán)落，期指基差水平變化不大，次月合約IF1012全日存在期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。周四前半段，滬深300指數(shù)小幅拉升，期指仍然弱于大盤(pán)，IF1011升水逐步回落至20點(diǎn)的水平，下午2點(diǎn)半后在中石油拉升接近漲停板后，各大指數(shù)同時(shí)跳水下跌，期指基差進(jìn)一步回落。周五滬深300指數(shù)放量大跌6%以上，期指各合約下跌更是超過(guò)8%，IF1011多次貼水，出現(xiàn)套利平倉(cāng)機(jī)會(huì)，尾盤(pán)IF1012亦走入無(wú)套利區(qū)間。遠(yuǎn)月合約IF1012與IF1103前半周可維持8%和5%左右的套利年化收益，周五分別下跌至2%左右。短期期指市場(chǎng)在多頭信心大受打擊后難以再現(xiàn)大基差機(jī)會(huì)，持有IF1011套利倉(cāng)的投資人本周可以守候超過(guò)10點(diǎn)貼水的時(shí)機(jī)進(jìn)行平倉(cāng)。

　　上周期指各合約總體呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局，出現(xiàn)理論上的跨期套利機(jī)會(huì)。IF1012與IF1011的價(jià)差周初為80點(diǎn)，周末回到40點(diǎn)的水平，持有買(mǎi)IF1011賣(mài)IF1012跨期套利倉(cāng)的投資人若賬面盈利應(yīng)選擇平倉(cāng)離場(chǎng)，否則必須在資金面上作好期轉(zhuǎn)現(xiàn)的準(zhǔn)備。最遠(yuǎn)月合約IF1106與IF1011的價(jià)差周五跌破200個(gè)點(diǎn)，亦現(xiàn)跨期套利平倉(cāng)機(jī)會(huì)。

　　10月合約宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上周四發(fā)布，CPI同比增速達(dá)到4.4%，超乎市場(chǎng)預(yù)期，再創(chuàng)年內(nèi)新高。10月份新增信貸達(dá)到5877億元，也超出了投資者預(yù)期，由此看來(lái)，全年新增信貸有望超出7.5萬(wàn)億元，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性較為充裕。央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率實(shí)屬無(wú)奈選擇，這一因素短期內(nèi)降低了加息預(yù)期，但是從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，政策收緊的憂(yōu)慮仍然未能舒緩。從盤(pán)面來(lái)看，商品期貨中農(nóng)產(chǎn)品龍頭棉花的連續(xù)跌停重挫多頭士氣。石化雙雄的突然飆升讓投資者習(xí)慣性地產(chǎn)生了拉指數(shù)出貨的想法，拋壓驟然積聚。導(dǎo)致上周五暴跌的因素之一是市場(chǎng)傳聞?dòng)』ǘ悓⑸险{(diào)，財(cái)政部相關(guān)人士已經(jīng)辟謠。

　　我們認(rèn)為，期現(xiàn)進(jìn)行大幅回調(diào)更多地還是由于市場(chǎng)積聚了較多的獲利盤(pán)。除此之外，經(jīng)過(guò)連續(xù)上漲后，資金面欠缺的情況較為突出，存量資金在不同板塊之間流動(dòng)導(dǎo)致了現(xiàn)貨的高位震蕩。從技術(shù)形態(tài)來(lái)看，12月合約失守了多條均線，短期走勢(shì)偏弱，從上周五的持倉(cāng)量來(lái)看，12月合約前20位主力的凈空單數(shù)量較上一交易日減少了108手。操作方面，短期內(nèi)市場(chǎng)人氣難以恢復(fù)，滬深300現(xiàn)指仍有整理需求。前期已經(jīng)入場(chǎng)的低位中長(zhǎng)線多單繼續(xù)持有，期指振幅或加大，注意控制倉(cāng)位；對(duì)于短線投資者來(lái)說(shuō)，不建議追空，耐心等待期指企穩(wěn)時(shí)的多單介入機(jī)會(huì)。 海通股指期貨聯(lián)合研究中心 姚欣昊 王娟