雖然國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境仍然存在極大不確定性，但就螺紋鋼本身而言，筆者認(rèn)為，經(jīng)過(guò)短時(shí)間、大幅度的下跌，短期風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到充分釋放，后期將進(jìn)入震蕩筑底階段。

　　庫(kù)存居高不下 現(xiàn)貨壓力依然沉重

　　我們對(duì)比了2007-2010年螺紋庫(kù)存的變化趨勢(shì)，往年螺紋庫(kù)存在3-6月都是處于一個(gè)下降趨勢(shì)之中，今年也不例外，但通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，3月初螺紋庫(kù)存為740萬(wàn)噸，較2009年同期高出310萬(wàn)噸或72%，按理說(shuō)今年庫(kù)存下降的速度也應(yīng)該是2009年的1.7倍甚至更快才合理。不過(guò)，經(jīng)過(guò)13周的去庫(kù)存化過(guò)程之后，2007-2010年在這12周分別減少庫(kù)存125萬(wàn)噸、129萬(wàn)噸、111萬(wàn)噸和83萬(wàn)噸，庫(kù)存減少占3月初庫(kù)存的比例分別為36.1%、30.8%、25.8%和11.2%。從這組數(shù)據(jù)可以很明顯的發(fā)現(xiàn)，今年去庫(kù)存化的進(jìn)程無(wú)論從比例還是絕對(duì)量上都是最慢的一年，過(guò)高的庫(kù)存將制約鋼材價(jià)格的反彈空間。

　　鋼價(jià)跌破鋼企成本 停減產(chǎn)將提上日程

　　從目前現(xiàn)貨價(jià)和二季度力拓協(xié)議價(jià)看，國(guó)內(nèi)鋼企已經(jīng)普遍陷入虧損之中。但為什么目前公布檢修限產(chǎn)的鋼廠卻寥寥無(wú)幾呢？這主要有以下三個(gè)方面的原因，其一是當(dāng)前鋼廠的出廠價(jià)普遍高于市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格；其二是鋼廠當(dāng)前使用的鐵礦石仍然是4月份進(jìn)口的，仍然具備一定的利潤(rùn)空間；其三是鋼廠之間的博弈關(guān)系，也使得鋼廠減產(chǎn)會(huì)有一定的滯后性。但筆者認(rèn)為，進(jìn)入6月下旬，隨著鋼廠現(xiàn)有鐵礦石庫(kù)存的消化殆盡，而出廠價(jià)又必將跟隨現(xiàn)貨下調(diào)，鋼廠的虧損幅度將進(jìn)一步擴(kuò)大，屆時(shí)鋼廠的減產(chǎn)幅度將逐漸擴(kuò)大。

　　成本降幅有限 出口繼續(xù)好轉(zhuǎn)

　　從目前市場(chǎng)狀況來(lái)看，三季度協(xié)議礦價(jià)大幅上調(diào)的可能性偏小，但隨著全球鋼廠的產(chǎn)能利用率的大幅上升以及現(xiàn)貨礦依然高于二季度協(xié)議礦的事實(shí)，國(guó)內(nèi)鋼企要想在三季度協(xié)議礦上取得成就依然是非常困難。近期國(guó)內(nèi)價(jià)格持續(xù)下跌近20%，但國(guó)際市場(chǎng)鋼價(jià)卻仍然維持高位，各品種內(nèi)外價(jià)差都已在100美元以上，出口利潤(rùn)大幅提升，后期鋼廠出口有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　綜上，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)繼續(xù)惡化，股市、商品大幅下跌在短期仍將繼續(xù)對(duì)螺紋形成壓力，而其自身的庫(kù)存居高不下，消費(fèi)低迷也使得其難以大幅反彈。但中期來(lái)看仍然存在一些利多因素，現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)跌破成本，預(yù)計(jì)鋼廠將在6月下旬進(jìn)入停減產(chǎn)高峰期，而國(guó)內(nèi)外價(jià)差的擴(kuò)大將刺激出口的繼續(xù)好轉(zhuǎn)，加上保障性住房在未來(lái)數(shù)月的密集開(kāi)工，需求有望好轉(zhuǎn)�；�于以上分析，筆者認(rèn)為螺紋鋼短期在內(nèi)外部因素影響下仍將繼續(xù)探底，但下跌空間已經(jīng)較為有限，建議空單逐漸離場(chǎng)，下游消費(fèi)商在1010合約跌至4000下方時(shí)可考慮分批買(mǎi)入保值。長(zhǎng)城偉業(yè)期貨 張家穎