從最近一段時(shí)間走勢(shì)看，股市運(yùn)行的重心重新回到了基本面上，不過(guò)這次主要是以負(fù)面的因素為主，包括由房地產(chǎn)調(diào)控政策引起的對(duì)地產(chǎn)行業(yè)鏈的不看好，由政府去泡沫化及信貸收緊引發(fā)的對(duì)固定資產(chǎn)投資增速下降的擔(dān)憂，由歐洲債務(wù)危機(jī)引發(fā)的對(duì)出口減緩的擔(dān)憂等等。由此將給未來(lái)市場(chǎng)策略帶來(lái)一定的負(fù)面效應(yīng)。

　　盈利預(yù)期與估值中樞雙雙下調(diào)

　　總結(jié)起來(lái)，就是國(guó)內(nèi)外負(fù)面因素導(dǎo)致的對(duì)整體宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂，這種擔(dān)憂通過(guò)負(fù)面預(yù)期作用于股市，2010年初機(jī)構(gòu)對(duì)于滬深300指數(shù)盈利同比增速的一致預(yù)期為30%左右，這一數(shù)字已受到越來(lái)越多的質(zhì)疑而難以成立，目前對(duì)于2010年上市公司的盈利預(yù)期已普遍下調(diào)；同時(shí)，由于投資者看淡后市，悲觀情緒蔓延，導(dǎo)致市場(chǎng)整體估值中樞下移，截至行文，滬深300指數(shù)的2010年預(yù)測(cè)市盈率已降到13.31倍，遠(yuǎn)低于平均水平。盈利預(yù)期的下調(diào)與估值中樞的下降是宏觀調(diào)控與外部負(fù)面因素的結(jié)果，也是本次大盤(pán)下行的理由。

　　順應(yīng)調(diào)結(jié)構(gòu) 關(guān)注大消費(fèi)

　　在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下如何把握投資機(jī)會(huì)？答案還是要從基本面中尋找。應(yīng)該看到，雖然大盤(pán)下行，但各行業(yè)板塊表現(xiàn)好壞不一。周期性板塊如銀行、地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵、有色、運(yùn)輸、化工等被市場(chǎng)徹底拋棄，而紡織服裝、食品飲料、醫(yī)藥生物、電子、通信傳媒等板塊則跌幅較小甚至逆市上漲。為何這些板塊能在弱勢(shì)中跑贏大盤(pán)？究其背后原因，除了板塊性質(zhì)偏防御性外，更重要的是它們順應(yīng)了“調(diào)結(jié)構(gòu)”的大方向。我們可以看到，這些跑贏大盤(pán)的板塊大多為消費(fèi)類行業(yè)，在“調(diào)結(jié)構(gòu)”的目標(biāo)下，政策驅(qū)動(dòng)由投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)是開(kāi)啟大消費(fèi)時(shí)代的重要推手，收入增長(zhǎng)、分配改革和城市化加速均有力支撐了消費(fèi)升級(jí)。當(dāng)前的宏觀數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)，09年4季度以來(lái)，固定資產(chǎn)投資增速直線下滑，由高位的33%左右下滑到當(dāng)前的25.9%，出口數(shù)據(jù)5月份雖同比超預(yù)期增長(zhǎng)，但歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)出口的沖擊將在今年3、4季度顯現(xiàn)；與固定資產(chǎn)投資與出口情況形成對(duì)比的是，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速卻穩(wěn)中有升，由09年的15%左右水平上升到當(dāng)前的18%以上。應(yīng)該說(shuō)，“調(diào)結(jié)構(gòu)”已經(jīng)拉開(kāi)了序幕，在這種形勢(shì)下，無(wú)論是長(zhǎng)期投資還是短期投資，理智的做法就是順應(yīng)大勢(shì)，尋找結(jié)構(gòu)調(diào)整大潮中的受益公司。

　　尋找中報(bào)業(yè)績(jī)向好及超預(yù)期公司

　　應(yīng)該看到，調(diào)結(jié)構(gòu)是一個(gè)較大的概念，周四晚間公布的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)向好使得美股大漲，同日歐洲股市普漲，這為A股創(chuàng)造了較有利的假期外部環(huán)境；國(guó)內(nèi)方面來(lái)看，農(nóng)行已順利過(guò)會(huì)，預(yù)計(jì)將在一個(gè)月以后上市，這段時(shí)間管理層有一定的維穩(wěn)要求，因此，假期的操作可以持倉(cāng)為主。而在選擇板塊及個(gè)股方面，我們認(rèn)為仍應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注前文分析的符合“調(diào)結(jié)構(gòu)”的相關(guān)板塊。具體來(lái)說(shuō)我們可以把握6月30日中報(bào)披露這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)，尋找業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)中報(bào)喜比例較高的板塊和業(yè)績(jī)有超預(yù)期增長(zhǎng)的個(gè)股。截至行文，共有663家上市公司發(fā)布了2010年中報(bào)預(yù)警，其中電子、紡織服裝、食品飲料、批發(fā)零售、木材家具、造紙印刷等行業(yè)報(bào)喜比例均在80%以上，這些板塊同時(shí)也屬于泛消費(fèi)類板塊，符合“調(diào)結(jié)構(gòu)”的大趨勢(shì)；此外，采掘、機(jī)械設(shè)備、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)等板塊報(bào)喜比例也比較高，可以適當(dāng)關(guān)注。而一些前期業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)較快，同時(shí)中報(bào)預(yù)告情況不佳的板塊，則以回避為佳，如金融、地產(chǎn)、鋼鐵、電力等。

　　小長(zhǎng)假重點(diǎn)關(guān)注四大板塊

(東海證券 桂方曉)