恒生AH股溢價指數(shù)6月18日跌破100點關口，創(chuàng)出98.61點新低。分析人士指出，從歷史上看，AH股溢價處于低位后往往預示著A股市場將迎來一個階段性底部。結合宏觀政策預期、估值等因素，本次AH股溢價指數(shù)創(chuàng)出新低很可能暗示A股階段底部臨近。

　　兩原因壓低AH股溢價指數(shù)

　　恒生AH溢價指數(shù)從今年2月初開始持續(xù)走低，6月18日創(chuàng)出新低。就具體股票而言，在61只含H股的A股中，剔除周五停牌的股票，18只A股相對于H股出現(xiàn)折價。其中，招商銀行、中國太保、中國人壽折價幅度最高。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，A股多數(shù)時間保持著相對于H股的整體溢價，因此本次恒生AH溢價指數(shù)跌破100點引起廣泛關注。分析人士認為，該指數(shù)走低主要有兩點原因。

　　首先，相對于A股市場，香港股市受歐美股市的影響更大。這從本次市場調整時間可以看出。上證指數(shù)在2009年8月4日實現(xiàn)上漲行情見頂，而彼時美國股市正處于上漲行情中期；受歐美股市影響，香港恒生指數(shù)的上漲行情在2009年11月中旬才結束，其后的下跌也沒有A股市場快速。可以說，AH溢價指數(shù)創(chuàng)出新低的主要原因之一，在于A股本輪調整時間早于香港股市。

　　其次，A股資金面更為緊張。決定股價的因素，一是業(yè)績，二是流動性。因此，如果A股市場與H股市場資金層面存在差異，那么同一個企業(yè)仍然可能面臨不同定價。就現(xiàn)階段來說，A股市場面臨更加緊張的資金面格局。一個因素是為了抑制房地產泡沫以及通貨膨脹預期，中國央行較早實行了數(shù)量型貨幣緊縮政策；另一因素則與最近一年A股市場融資相關。據(jù)統(tǒng)計，2009年6月至2010年6月的12個月內，A股共計首發(fā)新股282只，實際募集資金3877.216億元。進入2010年后，每周有6-8只新股發(fā)行。

　　A股階段底部有望臨近

　　AH溢價指數(shù)創(chuàng)出新低是由現(xiàn)階段較為特殊的市場環(huán)境造成的，但投資者對此應保持足夠重視。從歷史上看，A股對H股的溢價率有兩次處于顯著低位，分別是2005年6-7月以及2008年8-9月，而其后不久，A股市場都迎來了比較明顯的階段性底部。那么，本次會否重演歷史呢？

　　分析人士稱，階段底部臨近的可能性還是很大的。這不僅因為AH溢價指數(shù)創(chuàng)出新低，顯示A股市場已經(jīng)極端疲弱，下跌動能或將衰竭；更重要的原因在于，從市場面以及基本面看，短期市場已經(jīng)具備企穩(wěn)條件。

　　首先，從市場面看，最近兩個交易日，以創(chuàng)業(yè)板、醫(yī)藥股等為代表的強勢股出現(xiàn)明顯補跌，而權重藍籌股基本保持穩(wěn)健，市場換手率也持續(xù)低迷，此種現(xiàn)象往往是比較明顯的市場筑底信號。隨著強勢股補跌，A股市場大小盤股異化的估值結構得到明顯修正，而此前這一直是懸在A股市場頭頂上的一把利劍。

　　其次，短期利空沖擊階段性結束。本次市場調整的促發(fā)因素有二：一是以房地產調控為代表的宏觀緊縮政策，二是歐債危機的事件性沖擊。一方面，由于歐債危機的爆發(fā)，中國外部需求面臨較大不確定性，加之房價也已經(jīng)出現(xiàn)松動跡象，CPI漲幅也即將達到年內高點，為了保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長，預計宏觀政策進一步緊縮的可能性明顯降低，未來一段時間，市場將進入政策觀察期，或者說是進一步緊縮政策的真空期。另一方面，從歐債危機角度看，目前出現(xiàn)較大問題的國家都不是歐元區(qū)的主要經(jīng)濟體，這意味著歐債危機與次貸危機不在一個檔次，應該處于可控范圍內；而從目前歐元區(qū)國家采取的應對措施看，歐債危機雖然可能導致歐元區(qū)需求長期低迷，但危機進一步擴大的可能性不大。

　　最后，從估值角度看，A股估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域。在2008年大熊市的末期，滬深300市盈率(TTM)曾經(jīng)最低達到13倍，而目前滬深300市盈率為15倍，估值已經(jīng)十分接近，但目前的宏觀經(jīng)濟顯然要強于2008年。（龍躍）