期指主力合約持倉(cāng)持續(xù)下滑

　　上周利好與利空因素交替出現(xiàn)，均對(duì)市場(chǎng)造成了短暫影響，滬深300現(xiàn)指走勢(shì)與之前一周幾乎如出一轍。人民幣升值預(yù)期引發(fā)了多頭的強(qiáng)勢(shì)上攻，但是反彈并沒(méi)有具有持續(xù)性；出口退稅稅率的調(diào)整以及農(nóng)行IPO定價(jià)的不確定性打擊多頭信心，市場(chǎng)觀望情緒較為濃厚，成交量持續(xù)萎縮，現(xiàn)指單周上漲1.46%。對(duì)于7月合約來(lái)說(shuō)，2800點(diǎn)成為多空雙方重要心理關(guān)口，持倉(cāng)量連續(xù)四個(gè)交易日下滑，多空雙方均是見(jiàn)好就收。

　　6月的第四周大盤(pán)與股指期貨各合約沖高回落，基差仍然處于較低的升水狀態(tài)，沒(méi)有出現(xiàn)非常好的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。周一大盤(pán)大漲并未引發(fā)期指大幅跟漲，IF1007周一的期現(xiàn)套利年化收益率沒(méi)有超過(guò)10%，其余各合約的套利空間也未見(jiàn)顯著擴(kuò)大。周二至周五大盤(pán)在連續(xù)的十字星行情中節(jié)節(jié)敗退，幾乎將周一的漲幅全數(shù)蠶食，此現(xiàn)象與周一期指合約的基差表現(xiàn)相吻合。周三與周四主力合約IF1007在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)走入過(guò)無(wú)套利區(qū)間，不過(guò)沒(méi)有出現(xiàn)貼水的狀況，每日的期現(xiàn)套利年化收益率峰值在4%到8%之間。180ETF的周成交量仍然處于較低的水平，未創(chuàng)近期最低周成交量的原因是現(xiàn)貨市場(chǎng)上投資人搶反彈的操作，非期現(xiàn)套利者開(kāi)倉(cāng)所致。IF1008上周掛牌交易波瀾不驚，開(kāi)盤(pán)即回至理論值附近，全周的期現(xiàn)套利年化收益率多在2%到4%間波動(dòng)。IF1009和IF1012期現(xiàn)套利年化收益率與上周變化不大，仍處于較低的3%附近的水平。期指各合約在弱勢(shì)市場(chǎng)中沒(méi)有出現(xiàn)貼水，顯示整體的市場(chǎng)情緒還是比較穩(wěn)定的，大幅快速崩跌的可能性不大，不過(guò)對(duì)于反轉(zhuǎn)的到來(lái)仍須耐心等待。

　　上周期指各合約間的價(jià)差無(wú)明顯變化，跨期套利機(jī)會(huì)不多。IF1008與IF1007的價(jià)差在16到20之間波動(dòng)，未隨基差同幅變化。近期市場(chǎng)處于橫盤(pán)整理的態(tài)勢(shì)中，對(duì)于后市方向分歧較大，較大的跨期套利空間短期內(nèi)很難出現(xiàn)。

　　本周二，農(nóng)行將公布A股初步詢(xún)價(jià)結(jié)果及價(jià)格區(qū)間，這仍然是短期內(nèi)困擾多頭的因素。近期，融資買(mǎi)入額和融券賣(mài)出額均出現(xiàn)顯著減少，也充分顯示了投資者較為謹(jǐn)慎的操作心態(tài)；而融券賣(mài)出額和融券余量的持續(xù)減少也表明了市場(chǎng)的做空動(dòng)力大大減弱。雖然滬深300現(xiàn)指短期內(nèi)上漲乏力，但是我們認(rèn)為仍然不宜過(guò)分看空。第一，5月21日的最低點(diǎn)2647點(diǎn)一線(xiàn)應(yīng)有較強(qiáng)支撐，6月7日、6月8日及6月合約到期交割日當(dāng)天均考驗(yàn)了這一低點(diǎn)的支撐；第二，銀行股有企穩(wěn)跡象，一定程度上限制現(xiàn)指的殺跌空間。上周五，道指微幅收跌，原油和倫銅均出現(xiàn)了大幅上漲，國(guó)內(nèi)商品期貨有望受到提振，這將減弱股指的悲觀氣氛。從7月合約的持倉(cāng)量來(lái)看，前20名多頭主力加倉(cāng)441手，前20名空頭主力加倉(cāng)135手，相對(duì)來(lái)說(shuō)，逢低買(mǎi)單介入更為積極。國(guó)泰君安與長(zhǎng)城偉業(yè)操作相反，主力間亦出現(xiàn)了分歧。我們認(rèn)為，本周7月合約可以保持區(qū)間操作思路，上方壓力位2800點(diǎn)，下方支撐位2718點(diǎn)。（海通股指期貨聯(lián)合研究中心　姚欣昊 王娟）