在小排量車型購置稅減征和汽車下鄉(xiāng)政策刺激下，去年下半年延遲的市場需求和今年的當期需求集中釋放，乘用車銷量環(huán)比、同比均實現(xiàn)快速增長。在上半年銷量大增的基礎(chǔ)上，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步上移，下半年行業(yè)盈利有望同比高增長。

　　轎車銷量持續(xù)高增長

　　由于企業(yè)對2009年的行業(yè)趨勢判斷普遍趨于保守，產(chǎn)品供給相對于市場需求出現(xiàn)短缺，一季度全行業(yè)出現(xiàn)了罕見的銷大于產(chǎn)的現(xiàn)象。進入二季度，乘用車銷售繼續(xù)高歌猛進。據(jù)全國乘用車聯(lián)合會最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，6月轎車銷量在63萬輛左右，同比增長45%，銷量和增速均創(chuàng)上半年單月新高。

　　申銀萬國分析師預計，7月仍將“淡月不淡”。抽樣調(diào)查顯示，部分廠商7月排產(chǎn)并未環(huán)比回落，有廠商7月排產(chǎn)與6月持平甚至高于6月，而這并不是廠商給經(jīng)銷商壓庫存(因為上半年需求已經(jīng)很好，廠商并未有經(jīng)營的壓力)，而是6月仍有車型供不應求，有部分訂單轉(zhuǎn)移到7月。

　　研究機構(gòu)莫尼塔也持有同樣的判斷。分析師表示，歷史上2004年和2008年的夏天淡季銷量明顯下滑是整體市場處于下滑期時的表現(xiàn)，而其他年度淡季銷量與之前的二季度銷量基本保持一致。從庫存因素來看，2004年和2008年夏季都處于創(chuàng)紀錄的庫存高峰，目前處于創(chuàng)紀錄的庫存低點，廠家反倒可以利用淡季增加出貨，回補前期經(jīng)銷商環(huán)節(jié)較低的庫存。同時，目前的價格也顯示消費需求還沒有出現(xiàn)減緩的跡象，價格走勢顯示目前的需求相對于供給是近幾年來最強的狀態(tài)，需求在宏觀消費環(huán)境仍然向好的背景下在一個月內(nèi)明顯下滑的概率不大。

　　上半年“出量”下半年“見利”

　　申萬分析師表示，5、6月份已經(jīng)明顯可見中高排量車型比重的提高，6月以生產(chǎn)中高檔車為主的廠商銷量環(huán)比增長明顯。如廣州豐田環(huán)比增長44%，廣州本田環(huán)比增長13%。中高排量車型比重的提高，主要是由于一線城市(華南、江浙等)需求的復蘇。行業(yè)從底部復蘇時，先中低排量車型，后中高排量車型；從高點回落順序：先中高排量車型，后中低排量車型，時間間隔約6個月。分析師推斷，下半年中高排量車型比重將逐漸提高。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，在上半年見量的高增長基礎(chǔ)上，下半年轎車行業(yè)可見利的同比高增長。

　　東海證券分析師持同樣觀點。分析師表示，1.6升至2.5升排量范圍轎車單車利潤高，對企業(yè)利潤貢獻較大。該排量范圍轎車的剛性需求長期仍將存在，預計隨著購置稅對不同排量轎車銷售的影響逐步減退，1.6升至2.5升排量的轎車銷售將逐步回升，因此下半年轎車企業(yè)盈利能力將好于上半年。

　　莫尼塔認為，汽車行業(yè)的利潤受銷量的影響最為明顯，隨著銷量同比增速的回升，利潤同比增速也將出現(xiàn)明顯改善，3-5月份的汽車行業(yè)利潤增速已經(jīng)恢復到5%的正增長，毛利率也恢復到2007、2008年的水平。

　　重卡復蘇輕卡景氣

　　東方證券分析師表示，受國家大規(guī)模投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的刺激，土建類重卡產(chǎn)品市場需求旺盛；受養(yǎng)路費取消政策的刺激，公路貨運類重卡產(chǎn)品需求從谷底快速回升，拉動重卡產(chǎn)品銷量在二季度環(huán)比增長，盈利水平環(huán)比也快速提升。

　　燃油稅政策實施后，養(yǎng)路費取消，有用車需求的客戶開始采購自備車，大噸位輕卡受到青睞，驅(qū)動輕卡產(chǎn)品銷量快速增長。受原材料漲價的影響，2008年4月份輕卡產(chǎn)品普遍提價2000-4000元，而今年上半年，由于需求旺盛，產(chǎn)品價格堅挺，但原材料價格大幅下降，驅(qū)動輕卡產(chǎn)品的毛利水平同比大幅度提升。銷量增長和毛利率的提升，導致行業(yè)今年二季度的盈利水平處于歷史高位。

　　客車行業(yè)復蘇的步伐緩慢。分析師表示，受鐵路動車組運輸?shù)挠绊�，公路客運用客車產(chǎn)品市場持續(xù)低迷；旅游市場不景氣，旅游客運用客車產(chǎn)品需求不旺；受國際金融危機的影響，海外需求還沒有看到復蘇的跡象。盡管最差的時候已經(jīng)過去，但是客車行業(yè)景氣復蘇的步伐相對比較緩慢。

　　業(yè)績決定股價漲跌

　　汽車股上半年的上漲，主要是政策刺激所致，接下來的走勢，更重要的是看上市公司業(yè)績恢復的程度和可持續(xù)性，即汽車股將由政策驅(qū)動估值走向業(yè)績驅(qū)動股價提升。

　　申銀萬國較為看好轎車類公司。分析師表示，下半年市場對于轎車公司，將從追逐銷量到看重業(yè)績，業(yè)績將成為決定股價上漲的主要動力；轎車整車及零部件公司中報最可能超出市場預期，轎車股首推上海汽車，其次是一汽轎車；隨著整車產(chǎn)銷差的縮小，零部件采購量將加大，另外經(jīng)濟危機中零部件替代效應將顯現(xiàn)，若美國第三季度增加汽車排產(chǎn)，則零部件出口將有所回暖，相關(guān)公司福耀玻璃、華域汽車值得關(guān)注。

　　廣發(fā)證券分析師建議按以下幾個邏輯來進行行業(yè)配置：第一，卡車值得重點關(guān)注。重卡上半年漲幅滯后，但是宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖和固定資產(chǎn)投資項目的啟動，物流運輸業(yè)的轉(zhuǎn)好，都意味著重卡有很好的機會，相關(guān)的公司包括濰柴動力和中國重汽；輕卡和微卡在國家“送車下鄉(xiāng)”政策補貼直接購買輕卡和微卡用戶的作用下，有望帶動銷售，江淮汽車和福田汽車值得關(guān)注。第二，兼并重組有望在國家政策指引下持續(xù)推進，有關(guān)的上市公司有望因此獲得關(guān)注，相關(guān)公司包括東安動力、江淮汽車。第三，既然下半年要靠業(yè)績驅(qū)動，盡管市場估值已經(jīng)反映了業(yè)績上調(diào)的預期，但是業(yè)績有望超預期的股票依然有獲得超額收益的機會，一汽轎車、華域汽車、福田汽車值得關(guān)注。