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“組合拳”出擊 貨幣政策調(diào)控更從容
2007年08月23日 09:15 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)

  昨日年內(nèi)第四次加息,這看似出其不意的舉措背后是宏觀調(diào)控部門的精心布局。分析人士指出,這次加息時(shí)點(diǎn)的選擇恰到好處。此前的減征利息稅和適當(dāng)放松個(gè)人資本流出管制,在客觀上提高了這次加息的政策效力,宏觀調(diào)控的前瞻性和協(xié)調(diào)性得到增強(qiáng)。

  8月15日,儲(chǔ)蓄存款利息稅率由20%調(diào)減為5%。以一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)27個(gè)基點(diǎn)計(jì)算,利息稅調(diào)減后,實(shí)際影響稅后名義利率25.65個(gè)基點(diǎn);利息稅調(diào)減前,僅實(shí)際影響稅后名義利率21.6個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出,這次加息后,稅后的一年期存款名義利率為3.42%,基本接近前7個(gè)月3.5%的居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)漲幅,緩解了居民存款負(fù)利率的局面。

  7月份CPI同比上漲5.6%,創(chuàng)10年來(lái)新高。隨著CPI的明顯上揚(yáng),居民通貨膨脹預(yù)期逐步增強(qiáng)。央行二季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查顯示,超過(guò)半數(shù)被調(diào)查者預(yù)計(jì)物價(jià)趨升。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這次加息顯然有利于穩(wěn)定通脹預(yù)期。8月21日,外匯局宣布批準(zhǔn)開(kāi)展境內(nèi)個(gè)人直接對(duì)外證券投資試點(diǎn),放寬了個(gè)人對(duì)外投資的匯兌限制,擴(kuò)大了外匯資金流出渠道,從而在一定程度上緩解了利率提高可能造成的資金流入局面,提高了央行貨幣政策的靈活性。

  現(xiàn)階段,貿(mào)易順差持續(xù)增長(zhǎng)是推高外匯儲(chǔ)備的主要原因。但縮減外貿(mào)順差非一日之功,且考慮到出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率,調(diào)整外貿(mào)順差難以“硬著陸”。在此背景下,不斷攀升的外匯儲(chǔ)備直接導(dǎo)致央行以外匯占款的形式被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣,流動(dòng)性過(guò)剩的壓力不斷加大,對(duì)貨幣調(diào)控的自主性和有效性形成一定的制約。因此,為外匯資金找一個(gè)出口,才能給央行運(yùn)用利率工具提供更大的空間。

  專家指出,我國(guó)將遵循區(qū)分境外資金流入和境內(nèi)資金流出的資本賬戶開(kāi)放措施,逐步放松境內(nèi)資金流出的限制,而保留境外資金流入的限制。這一方式既可以疏導(dǎo)外匯資金,使得外匯資金有進(jìn)有出,又不會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。

  減征利息稅和開(kāi)放個(gè)人外匯投資賬戶后,央行加息就顯得更有針對(duì)性,即“調(diào)控貨幣信貸投放,穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期”。隨著個(gè)人外匯資金流出口子的打開(kāi),貨幣政策將多一些從容。

  分析人士預(yù)計(jì),今后貨幣政策、財(cái)政政策等組合運(yùn)用的趨勢(shì)會(huì)更明顯,宏觀調(diào)控政策有望采取這種政策密集、組合出臺(tái)的形式,從而進(jìn)一步提高調(diào)控的協(xié)調(diào)性和有效性。(記者 周明)


 
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