中國(guó)貨幣政策陷入兩難 加息直指“輸入性通脹”

　　美國(guó)即將重啟定量寬松政策。下周二，美聯(lián)儲(chǔ)將舉行議息會(huì)議。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)將宣布第二次定量寬松計(jì)劃。這意味著美元印鈔機(jī)將再次加劇全球流動(dòng)性泛濫，作為全球流動(dòng)性重要出口的中國(guó)市場(chǎng)必將再度承受壓力。

　　但是，在外部流動(dòng)性帶來通脹壓力和資產(chǎn)泡沫的同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)還因需求約束和政策調(diào)整而放緩。這一現(xiàn)狀致使國(guó)內(nèi)貨幣政策陷入兩難。如果基于控制通脹和泡沫的目的，貨幣當(dāng)局有必要連續(xù)加息，但這不僅給本幣帶來更大的升值壓力，還會(huì)使平穩(wěn)復(fù)蘇的中國(guó)經(jīng)濟(jì)承受壓力。如果不對(duì)外部流動(dòng)性有所控制，中國(guó)的通脹壓力和資產(chǎn)泡沫必將進(jìn)一步加劇。

　　加息直指“輸入性通脹”

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的臨近，市場(chǎng)上也出現(xiàn)各種版本的寬松總量預(yù)測(cè)，這些預(yù)測(cè)從5000億美元至2萬億美元不等。高盛認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將分批進(jìn)行量化寬松，并預(yù)期短期內(nèi)總量為1萬億美元，首次為5000億美元。美聯(lián)儲(chǔ)已在第一輪量化寬松中投入1.7萬億美元。

　　由于以中國(guó)為首的新興經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇預(yù)期較歐美樂觀，美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體定量寬松投放的資金大量流入新興市場(chǎng)，美國(guó)的二次定量寬松政策必將增大這一趨勢(shì)。

　　“在全球貨幣流動(dòng)性泛濫的情況下，警惕新興市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫，貨幣從緊已經(jīng)勢(shì)在必行。”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，由于國(guó)內(nèi)持續(xù)高位的通脹壓力，央行也有必要繼續(xù)加息以控制通脹預(yù)期。如果10月份C PI突破4%，那么，很可能央行會(huì)再度加息。第四季度預(yù)計(jì)還可能出現(xiàn)1至2次準(zhǔn)備金率的全面調(diào)整。魯政委認(rèn)為，四季度可能會(huì)有更為頻繁的政策舉動(dòng)，以確保全年7.5萬億信貸和M 2增長(zhǎng)17%的目標(biāo)最終實(shí)現(xiàn)。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇也認(rèn)為，若C PI繼續(xù)升高，不排除年內(nèi)央行繼續(xù)采用數(shù)量型工具來抑制通脹，加息和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的可能性都是存在的，發(fā)改委等有關(guān)部門也有可能通過調(diào)控農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格等方式來抑制通脹。

　　加息或加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力

　　但是，加息這把利器又是一把雙刃劍，在完成“穩(wěn)定物價(jià)”這一目標(biāo)的同時(shí)，有可能對(duì)其他貨幣政策目標(biāo)造成傷害�！叭绻�選擇加息，則和發(fā)達(dá)國(guó)家維持利率不變甚至減息的政策相悖，而且實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能壓力較大，利潤(rùn)收縮加快，甚至出現(xiàn)大面積虧損和停產(chǎn)，就業(yè)壓力大增�！敝袊�(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授王勇撰文指出。

　　更重要的是，持續(xù)加息不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整�！凹酉�會(huì)抑制潛在的消費(fèi)和投資，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)是鼓勵(lì)消費(fèi)，增加內(nèi)需，因此持續(xù)加息會(huì)和這樣的政策預(yù)期相悖�！敝袊�(guó)建行銀行高級(jí)研究員趙慶明說。