關(guān)鍵詞之二：出口

　　本輪國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，我國(guó)外需空間急劇縮小，出口成為拉動(dòng)2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)向因子，是三駕馬車中表現(xiàn)最差的。不過(guò)，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇轉(zhuǎn)暖，加上去年以來(lái)國(guó)家出臺(tái)了一系列穩(wěn)外需、促出口的政策，外貿(mào)形勢(shì)正在逐漸好轉(zhuǎn)。2009年11月，進(jìn)出口總值月度指標(biāo)首次實(shí)現(xiàn)年內(nèi)正增長(zhǎng)。展望2010年，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)將由負(fù)轉(zhuǎn)正，但其最終的貢獻(xiàn)程度仍將取決于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐，以及歐美等國(guó)家和地區(qū)的補(bǔ)庫(kù)存進(jìn)程。

　　國(guó)信證券：外貿(mào)晉升2010年最耀眼明星。從邏輯上講，中國(guó)出口目的地國(guó)家的GDP增長(zhǎng)率是因，中國(guó)出口是果。IMF最新的2010年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)結(jié)果是3.1%。根據(jù)模型測(cè)算，預(yù)計(jì)2010年全年中國(guó)出口增速在22%左右(扣除價(jià)格因素，實(shí)際增速約19%)。根據(jù)外貿(mào)實(shí)際增速與GDP拉動(dòng)的關(guān)系，可以計(jì)算出，2010年外貿(mào)將拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)3.27%，相對(duì)于2009年的負(fù)向拉動(dòng)將有極大改觀。

　　市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，本輪危機(jī)之后，外貿(mào)作用將大大弱化，以后增長(zhǎng)要靠?jī)?nèi)需，對(duì)此我們并不認(rèn)同。在未來(lái)5年內(nèi)，外貿(mào)仍將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)總供需平衡不可替代的方式。首先，在大國(guó)中，中國(guó)撫養(yǎng)比最低，為39.1%，這從根本上決定了當(dāng)前中國(guó)具有龐大的生產(chǎn)能力且相對(duì)于國(guó)內(nèi)當(dāng)期需求是過(guò)剩的。其次，抑制國(guó)內(nèi)總需求的力量還在于中國(guó)的城市化率相對(duì)不足，45%左右的城市化率不論是與歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，還是與“金磚四國(guó)”中的巴西和俄羅斯相比，均處于較低水平，而農(nóng)村的消費(fèi)需求要低于城市很多。因此，在低撫養(yǎng)率、低城市化并存的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件下，要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平衡，出口的作用難以替代。

　　招商證券：外需向正常水平回歸。世界經(jīng)濟(jì)衰退的過(guò)程遵循“歐美發(fā)達(dá)國(guó)家-中國(guó)等制造業(yè)國(guó)家-澳大利亞等資源國(guó)”的次序，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程則相反，遵循“澳大利亞等資源國(guó)-中國(guó)等制造業(yè)國(guó)家-歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家”次序，因此出口復(fù)蘇是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程“去庫(kù)存-財(cái)政刺激-汽車地產(chǎn)-外需”的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。

　　如果單從美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程看，大體上也按照去庫(kù)存-提高產(chǎn)能利用率-擴(kuò)大資本支出這樣的邏輯展開(kāi)，而后兩個(gè)過(guò)程對(duì)中國(guó)的出口拉動(dòng)都是十分有利的。從目前情況看，判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在由去庫(kù)存階段向后兩個(gè)階段轉(zhuǎn)變。美國(guó)的零售業(yè)庫(kù)存銷售比已經(jīng)回到了正常區(qū)間，未來(lái)將進(jìn)入帶動(dòng)生產(chǎn)的過(guò)程。值得關(guān)注的是，房地產(chǎn)很可能是未來(lái)美國(guó)補(bǔ)庫(kù)存、擴(kuò)大資本開(kāi)支的新領(lǐng)域：美國(guó)現(xiàn)房銷售已經(jīng)回到2003年的水平，房地產(chǎn)可供銷售月份也回到了歷史正常區(qū)間，未來(lái)最大的可能就是房地產(chǎn)進(jìn)入開(kāi)工和投資、拉動(dòng)就業(yè)回升、失業(yè)率逐步見(jiàn)頂回落。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程至少會(huì)持續(xù)到其通脹水平出現(xiàn)明顯攀升并導(dǎo)致央行開(kāi)始持續(xù)加息為止，而從近二十年的情況看，美聯(lián)儲(chǔ)通常在美國(guó)CPI回升到1.5%之后才開(kāi)始緊縮貨幣政策。鑒于上述分析，預(yù)計(jì)未來(lái)至少一兩個(gè)季度中國(guó)出口將大斜率回升，并通過(guò)就業(yè)、私人投資等效應(yīng)強(qiáng)化內(nèi)需。

　　外貿(mào)回升已是2009年下半年事實(shí)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所