關鍵詞之九：業(yè)績

　　應該說，充裕的流動性是推動2009年A股市場自1800點反彈至3400點的最大功臣，在政策定調2010年將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，把握信貸增速，引導均衡放款，避免過大波動，嚴格控制新開工項目等貸款的背景下，市場普遍認為明年信貸擴張將回歸合理水平，市場也將從流動性推動轉向業(yè)績增長推動。那么，研究機構對明年上市公司業(yè)績的預測情況又是怎樣呢？

　　中金公司認為，2010年上市公司將享受由經濟復蘇帶來的業(yè)績增長走向正常的驚喜。按照自下而上的盈利預測顯示，中金公司覆蓋股票池盈利2009年有望增長24.3%，2010年增長28.3%。其中，金融公司絕對盈利雖受金融危機影響，但并未出現(xiàn)下滑；而非金融公司盈利在2008年下滑之后，2009年恢復，2010年將創(chuàng)新高。根據對2009、2010年宏觀變量的基本判斷，非金融類上市公司2010年盈利增速有望達到29%，全部上市公司2010年盈利增速預計在25%-30%。

　　申銀萬國也對明年上市公司盈利情況保持謹慎樂觀。目前分析師對364家重點公司2010年盈利預測是增長29.3%，朝陽永續(xù)一致預期是27.0%，基本接近。假定2010年重點公司ROE能回升到2007年的歷史峰值，凈資產擴張速度和2003-2007年的均值相當，那么2010年申萬重點公司的利潤增速預計為35.6%，距離目前市場的預期僅剩有限的空間。不過考慮到資源稅等收入分配改革的實施，對盈利預測超過35%的可能性持謹慎態(tài)度。

　　而且，申萬分析師認為2011年的盈利預測也存在提升空間。利用利潤增速和名義GDP增速的彈性來預測2010-2011年的利潤增速，可以發(fā)現(xiàn)2010年的盈利預測已經到位，但2011年的盈利預測仍存在10-20個百分點的上調空間�？紤]到市場一直預期2011年實際GDP增速和通脹水平均會高于2010年，但上市公司盈利預測卻大幅低于2010年，這種自上而下和自下而上的矛盾顯而易見。一種可能的解釋是，分析師還沒有認真推算2011年的盈利，這意味著未來存在大幅上調2011年盈利預測的空間。

　　申萬分析師還建議，重點關注盈利預測可能大規(guī)模上調的兩個關鍵時點：一是2010年4-5月，二是2010年8-9月。在2009年年報及2010年一季報公布完畢前后，分析師可能會第一次大規(guī)模修訂2010-2011年的盈利預測；到2010年中報公布完畢前后，分析師對2011年盈利預測的修訂將成為其重點關注的工作。

　　非金融公司盈利加速

　　數(shù)據來源：中金公司